從評級、財(cái)務(wù)到融資：全面解析綠城中國的信用韌性

一、外部信用評級情況

綠城中國目前獲得國際和國內(nèi)權(quán)威評級機(jī)構(gòu)的多重信用認(rèn)可。穆迪確認(rèn)其“B1”公司家族評級（CFR），并將展望由負(fù)面調(diào)整為“穩(wěn)定”。該評級包含一個(gè)子級的上調(diào)，主要基于穆迪預(yù)期綠城中國在需要時(shí)可獲得其最大股東中國交通建設(shè)集團(tuán)有限公司（簡稱“中國交建”）的特別財(cái)務(wù)支持。

與此同時(shí)，國內(nèi)評級機(jī)構(gòu)中誠信國際于2025年7月23日給予綠城房地產(chǎn)集團(tuán)有限公司（綠城中國的主要房地產(chǎn)開發(fā)運(yùn)營平臺）主體信用等級“AAA”評級。這一高等級反映了其作為央企控股企業(yè)的強(qiáng)大背景支持、品牌影響力及產(chǎn)品力優(yōu)勢。

二、財(cái)務(wù)穩(wěn)健性與流動(dòng)性保障

綠城中國的信用狀況具備堅(jiān)實(shí)的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)。截至2025年6月30日，公司銀行存款及現(xiàn)金（含抵押存款）達(dá)667.95億元，為一年內(nèi)到期借款余額的2.9倍，創(chuàng)歷史新高。短債占比僅為16.3%，較2024年同期下降6.8個(gè)百分點(diǎn)，處于歷史低位。

在債務(wù)結(jié)構(gòu)方面，穆迪預(yù)計(jì)綠城中國調(diào)整后的債務(wù)/EBITDA將在未來12–18個(gè)月內(nèi)從2024年的約7.0倍進(jìn)一步降至6.5–6.8倍；利息覆蓋率（EBIT/利息）將溫和上升至3.0–3.2倍，顯示其償債能力持續(xù)改善。此外，公司回款率維持在96%的高位，為再投資和債務(wù)償還提供有力支撐。

三、融資能力與渠道暢通

綠城中國展現(xiàn)出強(qiáng)勁的融資能力。2025年2月，公司成功發(fā)行5億美元3年期優(yōu)先票據(jù)，系2023年2月以來中資地產(chǎn)板塊首筆美元債，標(biāo)志著境外融資渠道“破冰”。境內(nèi)方面，2025年上半年共發(fā)行9期信用債合計(jì)77.11億元，3年期中期票據(jù)利率最低降至3.27%，創(chuàng)歷史最低水平。

公司融資成本持續(xù)優(yōu)化，期末綜合融資成本為3.4%，較2024年同期下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，公司積極進(jìn)行債務(wù)管理，2025年已回購公司債券6.3億元，累計(jì)回購30.6億元。

四、經(jīng)營表現(xiàn)與市場競爭力

盡管行業(yè)整體承壓，綠城中國銷售表現(xiàn)優(yōu)于大盤。2025年上半年實(shí)現(xiàn)總合同銷售1222億元，其中自投項(xiàng)目銷售803億元，權(quán)益銷售額539億元。穆迪預(yù)測其未來12–18個(gè)月合同銷售額僅小幅下降約5%，顯著好于行業(yè)平均水平。

公司聚焦高能級城市布局，一二線城市貨值占比約80%，長三角區(qū)域占比達(dá)64%。2025年上半年新增35宗土地，88%位于一二線城市，平均樓面地價(jià)8280元/平方米，顯示出其審慎而精準(zhǔn)的投資策略。

五、暴雷風(fēng)險(xiǎn)評估

綜合來看，綠城中國暴雷風(fēng)險(xiǎn)較低，主要基于以下因素：

1. 強(qiáng)大的股東支持：中國交建持股28.94%，作為實(shí)際控制人，在戰(zhàn)略、資金和資源上提供持續(xù)支持。穆迪明確指出，綠城中國作為中國交建主要房地產(chǎn)開發(fā)平臺，具有持續(xù)的戰(zhàn)略和經(jīng)濟(jì)價(jià)值。
2. 充足的流動(dòng)性緩沖：現(xiàn)金覆蓋短期債務(wù)近3倍，且經(jīng)營現(xiàn)金流足以覆蓋未來12–18個(gè)月的到期債務(wù)、土地款及股息支出。
3. 多元暢通的融資渠道：境內(nèi)外債券、銀行貸款等渠道均保持暢通，并成功重返美元債市場。
4. 穩(wěn)健的運(yùn)營策略：堅(jiān)持“有利潤的現(xiàn)金流”原則，采取“流速優(yōu)先、量價(jià)平衡”策略，有效去化庫存（2021年前庫存去化率達(dá)104%），并通過數(shù)字營銷降本增效。

需注意的是，摩根士丹利曾于2025年初發(fā)布技術(shù)報(bào)告，給予“減持”評級，認(rèn)為其股價(jià)短期存在下跌風(fēng)險(xiǎn)，并擔(dān)憂盈利大幅下滑。但該觀點(diǎn)主要基于市場情緒和短期股價(jià)波動(dòng)，并未否定其基本面信用質(zhì)量。

六、結(jié)論

綠城中國當(dāng)前信用狀況穩(wěn)健，具備較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。其“B1”國際評級（展望穩(wěn)定）與“AAA”國內(nèi)主體評級共同印證了其良好的信用資質(zhì)。依托央企股東支持、優(yōu)質(zhì)土儲布局、高回款率及多元融資渠道，公司短期內(nèi)不存在實(shí)質(zhì)性暴雷風(fēng)險(xiǎn)。未來若能持續(xù)改善債務(wù)指標(biāo)（如債務(wù)/EBITDA降至6.5倍以下），不排除獲得進(jìn)一步評級上調(diào)的可能。