劉俏：破解“低價格-低利潤-低收入”循環(huán)，提升居民消費(fèi)丨北大光華新年論壇

2026年1月17日，第二十七屆北大光華新年論壇在北京大學(xué)百周年紀(jì)念講堂舉行，本屆論壇主題為“內(nèi)需主導(dǎo)，聚力增長，開啟‘十五五’新征程”。北京大學(xué)光華管理學(xué)院院長、金融學(xué)系教授劉俏以《如何提升居民消費(fèi)》為題發(fā)表主旨演講。

劉俏深入解析了“中國居民消費(fèi)率之謎”：我國居民消費(fèi)的GDP占比遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家平均水平，但人均實(shí)物消費(fèi)量卻遠(yuǎn)超全球平均，部分商品甚至超過美日。這一矛盾的核心在于低價格與消費(fèi)結(jié)構(gòu)失衡，強(qiáng)大產(chǎn)能引發(fā)的激烈競爭導(dǎo)致產(chǎn)品低價低利潤，進(jìn)而限制居民收入增長，形成結(jié)構(gòu)性循環(huán)。他強(qiáng)調(diào)，提振消費(fèi)的政策應(yīng)真正作用于居民內(nèi)生消費(fèi)決策，將“投資于人”與“投資于物”緊密結(jié)合。他建議，政策應(yīng)優(yōu)化GDP核算導(dǎo)向，增加居民收入與消費(fèi)率考核指標(biāo)；通過分配制度改革、財產(chǎn)性收入提升、新型城鎮(zhèn)化等舉措增加居民可支配收入；以更加積極的財政政策提升消費(fèi)支持力度；推動企業(yè)從“規(guī)模擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“創(chuàng)新驅(qū)動”，結(jié)合出海戰(zhàn)略改善盈利與分配。同時，他以電子消費(fèi)券為例，強(qiáng)調(diào)應(yīng)包容消費(fèi)領(lǐng)域創(chuàng)新實(shí)踐，以系統(tǒng)性改革激活居民消費(fèi)內(nèi)生動力，為經(jīng)濟(jì)增長注入持久動能。

一

中國居民消費(fèi)率之謎

評估中國消費(fèi)的現(xiàn)狀，一個直觀矛盾在于數(shù)據(jù)與實(shí)物消費(fèi)存在的“溫差”：按照價值量計(jì)算，我國居民消費(fèi)率占比僅為40%左右，比發(fā)達(dá)國家平均低近20個百分點(diǎn)；但若觀察實(shí)物消費(fèi)量，情況則大不相同。美銀證券近期的一項(xiàng)研究為此提供了注腳：在人均蛋白質(zhì)攝取量上，中國已超過美國與日本，達(dá)到美國的1.06倍，顯著高于全球均值；人均蔬菜消費(fèi)量更是達(dá)到美國的3倍。從“物”的層面，我國人均實(shí)物量的消費(fèi)遠(yuǎn)超全球平均。

這正是“中國居民消費(fèi)率”之謎：以價值量計(jì)算的居民消費(fèi)明顯低于以實(shí)物量計(jì)算的居民消費(fèi)。這一反差，不禁令人思考：中國居民消費(fèi)率是否被低估了？ 解開此謎題的關(guān)鍵，在于理解其背后的低價格以及消費(fèi)結(jié)構(gòu)特征。

第一，低價格。食品餐飲、服務(wù)消費(fèi)、公共消費(fèi)乃至電動汽車等消費(fèi)品價格，僅為美國三分之一。消費(fèi)實(shí)物量可觀，但價格因素導(dǎo)致居民消費(fèi)率未能完整反映真實(shí)消費(fèi)情況。

第二，消費(fèi)結(jié)構(gòu)。服務(wù)消費(fèi)占比較低，餐飲、交通、教育、醫(yī)療、文化娛樂等開支占比遠(yuǎn)低于美日等發(fā)達(dá)國家，甚至低于全球平均值。

二、

打破低價格、低利潤、低收入的

結(jié)構(gòu)性循環(huán)

低價格的形成源于強(qiáng)大的產(chǎn)能基礎(chǔ)：我國生產(chǎn)了全球65%的電動汽車、70%的手機(jī)、85%的空調(diào)壓縮機(jī)、55%的重工業(yè)造船噸位數(shù)，農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域更占據(jù)全球60%的魚子醬、80%的松露產(chǎn)量。強(qiáng)大產(chǎn)能將供需關(guān)系向需求方傾斜，帶來了低價可能。

但低價格對中國經(jīng)濟(jì)長期增長、擴(kuò)大內(nèi)需與高質(zhì)量發(fā)展是否有價值？當(dāng)前我國制造業(yè)增加值占全球比重已達(dá)30%，遠(yuǎn)超美國；按現(xiàn)有增速，制造業(yè)年增速將比全球平均水平高兩個百分點(diǎn)（與近年我國GDP增速的相對優(yōu)勢相符），到2050年占比將逼近50%。——在逆全球化盛行、我國經(jīng)濟(jì)亟需實(shí)現(xiàn)投資與消費(fèi)再平衡的大背景下，此種場景出現(xiàn)的概率極小。在此背景下，經(jīng)濟(jì)增長的有效需求從何而來？破解這一困局，關(guān)鍵在于制造業(yè)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化，推動制造業(yè)向高端升級，打造品牌大國與制造強(qiáng)國，實(shí)現(xiàn)商品的質(zhì)量與品牌溢價，這是制造業(yè)未來的核心發(fā)展方向。

近期有文章對比中美制造業(yè)等核心領(lǐng)域勞動生產(chǎn)率與工資：以鋼鐵行業(yè)為例，中國煉鋼工人人均煉鋼噸位數(shù)是美國的3.25倍，人均增加值按貨幣量計(jì)算達(dá)美國的1.2倍，但人均工資僅為美國的六分之一。中國工人的勞動生產(chǎn)率遠(yuǎn)高于美國，然而人均工資卻處于較低水平。要真正撬動內(nèi)需、提振居民消費(fèi)，關(guān)鍵在于打破“產(chǎn)品低價格—企業(yè)低利潤—勞動者低收入”的結(jié)構(gòu)性循環(huán)。因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力是破題關(guān)鍵。統(tǒng)籌實(shí)物量價值創(chuàng)造與名義量價值實(shí)現(xiàn)，將“投資于物”與“投資于人”深度融合，推動現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)與擴(kuò)大有效需求協(xié)同發(fā)力，為中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展及內(nèi)需提升提供框架思路。

三

改變居民內(nèi)生消費(fèi)決策的政策措施

政策要對消費(fèi)產(chǎn)生長期作用，關(guān)鍵在于能否真正觸動居民內(nèi)生的消費(fèi)意愿與決策邏輯。倘若將居民消費(fèi)視作一個函數(shù)，那么其最核心的變量有兩個：一是居民的邊際消費(fèi)傾向，即每增加一元收入，愿意用于消費(fèi)的比例，這直接體現(xiàn)為消費(fèi)意愿；二是居民的可支配收入水平，這構(gòu)成了消費(fèi)能力的基礎(chǔ)。當(dāng)前及未來的政策設(shè)計(jì)，應(yīng)緊緊圍繞這兩大變量精準(zhǔn)施策、持續(xù)發(fā)力，才能從根源上直接而有效地推動消費(fèi)提升。

（一）優(yōu)化GDP核算方法，增加居民收入與居民消費(fèi)率指標(biāo)

當(dāng)前投資低效、產(chǎn)能過剩、行業(yè)內(nèi)卷等問題，與重復(fù)投資建設(shè)密切相關(guān)，根源是GDP導(dǎo)向的政績錦標(biāo)賽。未來可在地方政府層面，將GDP核算從生產(chǎn)法改為收入法，以勞動者報酬、企業(yè)盈利為核心核算指標(biāo)并公開數(shù)據(jù)。這一調(diào)整能引導(dǎo)地方政府更關(guān)注居民收入與企業(yè)效益，而非單純生產(chǎn)規(guī)模，作為導(dǎo)向性變革，可正向推動居民收入提升與邊際消費(fèi)傾向改善，踐行投資于人、以民為本的發(fā)展理念。

（二）提高居民可支配收入，多路徑拓寬增收渠道

2024年我國居民可支配收入占GDP比重僅為43%，拓寬增收渠道可從多方面著手。一是穩(wěn)增長（包括名義增長），實(shí)施居民增收計(jì)劃，增加初次分配中勞動收入占比、強(qiáng)化財政轉(zhuǎn)移支付的惠民生導(dǎo)向、做好兜底的同時擴(kuò)大中等收入群體。二是提升財產(chǎn)性收入占比。美國財產(chǎn)性收入占比達(dá)16%-17%，我國僅為4%，若提升至美國水平，居民可支配收入占GDP比重將增加12-13個百分點(diǎn)，內(nèi)需格局將發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。具體舉措包括完善農(nóng)村“三權(quán)”市場化退出機(jī)制，增加農(nóng)民財產(chǎn)性收入；優(yōu)化資本市場回報機(jī)制，提升上市公司質(zhì)量，為投資者提供穩(wěn)定收益等。三是促進(jìn)城鄉(xiāng)融合、深入推進(jìn)以人為本的新型城鎮(zhèn)化提升居民消費(fèi)意愿和消費(fèi)能力。城鄉(xiāng)融合發(fā)展的核心是以人為本，既能提升新市民與農(nóng)民工的可支配收入，也能顯著改善其邊際消費(fèi)傾向。一方面，讓轉(zhuǎn)移人口在城市落戶并享受均等公共服務(wù)，可提升其人力資本，夯實(shí)長期增收基礎(chǔ)；另一方面，研究表明，城市靈活就業(yè)人員獲得戶籍與均等公共服務(wù)后，消費(fèi)意愿可提升28%。我國目前約有2.55億無戶籍城市靈活就業(yè)人員，若實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)，新增消費(fèi)規(guī)模將超1萬億元。

（三）以更加積極有為的財政政策增加消費(fèi)支持力度

一方面，通過適度擴(kuò)大規(guī)范、透明的國債發(fā)行規(guī)模來置換部分政府隱性債務(wù)，我國可在不改變公共部門整體償債責(zé)任邊界的前提下，實(shí)現(xiàn)“以明換暗、以長換短、以低換高”的風(fēng)險重組，從而有效控制政府隱性債務(wù)風(fēng)險。另一方面，部分已推出的“投資于人”政策仍規(guī)模偏小，難以真正起到提振消費(fèi)的作用。以育兒補(bǔ)貼為例，目前我國向擁有3周歲以下幼兒的家庭發(fā)放每月每孩300元補(bǔ)貼，相較于育兒成本仍較低，若能增加到每月1800元，一年大約需要投入5000億元，如果全部轉(zhuǎn)為消費(fèi)，居民消費(fèi)率將提升1個百分點(diǎn)，拉動0.5-0.6個百分點(diǎn)的GDP增長。

（四）以結(jié)構(gòu)性貨幣政策加大對居民消費(fèi)支持力度

當(dāng)前商業(yè)銀行凈息差處于歷史低位，大規(guī)模降準(zhǔn)降息空間有限。但結(jié)構(gòu)性貨幣政策可發(fā)揮更大作用，如對服務(wù)消費(fèi)領(lǐng)域?qū)嵤┙Y(jié)構(gòu)性降息，助力修復(fù)居民資產(chǎn)負(fù)債表；若存量住房貸款利率下降0.5個百分點(diǎn)，每年可減少居民利息支出1872億元，間接提升消費(fèi)能力。中小微企業(yè)吸納了80%的就業(yè)且貼近消費(fèi)終端，通過結(jié)構(gòu)性政策降低其融資成本，既能穩(wěn)定就業(yè)，又能間接修復(fù)居民資產(chǎn)負(fù)債表，助力經(jīng)濟(jì)良性內(nèi)循環(huán)。

（五）長效破局，更大力度推動反內(nèi)卷與企業(yè)大出海

自反內(nèi)卷政策實(shí)施以來，生產(chǎn)價格指數(shù)降幅持續(xù)收窄，推動企業(yè)從規(guī)模擴(kuò)張、低價競爭，轉(zhuǎn)向質(zhì)量提升、效率優(yōu)先、創(chuàng)新驅(qū)動。企業(yè)利潤改善后，可將更多資源投入技術(shù)研發(fā)與勞動者報酬提升，長遠(yuǎn)形成“合理價格-適度利潤-穩(wěn)步增收”的良性格局。

企業(yè)出海的底層邏輯與此一致，可有效對沖國內(nèi)內(nèi)卷的利潤擠壓，為價格提升與勞動者增收創(chuàng)造空間。當(dāng)前中國企業(yè)海外收入占比已升至16%左右，出海價值主張發(fā)生深刻轉(zhuǎn)變：從簡單產(chǎn)品出口轉(zhuǎn)向全價值鏈布局，從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向價值創(chuàng)造與管理升級，向綠色、數(shù)字化、可持續(xù)發(fā)展轉(zhuǎn)型，從“走出去”的交易思維轉(zhuǎn)向“走進(jìn)去”的當(dāng)?shù)赝顿Y思維。這一轉(zhuǎn)變強(qiáng)化了中國企業(yè)全球競爭力，為打破低價循環(huán)、優(yōu)化微觀經(jīng)濟(jì)格局提供了重要支撐。

（六）采取創(chuàng)新性措施促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)企穩(wěn)回升，穩(wěn)定消費(fèi)信心

房地產(chǎn)市場與居民消費(fèi)信心密切相關(guān)，推動房地產(chǎn)企穩(wěn)回升對改善邊際消費(fèi)傾向至關(guān)重要。需出臺堅(jiān)決的改革舉措與創(chuàng)新實(shí)踐，例如成立國家級母基金，加上市場機(jī)構(gòu)的參與和金融機(jī)構(gòu)提供的融資，直接參與租賃住房建設(shè)，或者收購存量商品房，或者新建住房，將其更新為租賃住房，培育成熟之后通過公募REITs或機(jī)構(gòu)間REITs退出，形成“開發(fā)（購買）→培育→退出→開發(fā)”的投融資閉環(huán)。這些舉措既能緩解房地產(chǎn)供需結(jié)構(gòu)性錯配、穩(wěn)定短期房價，長遠(yuǎn)也將改變中國房地產(chǎn)格局。

美國房地產(chǎn)對GDP貢獻(xiàn)達(dá)16%，其中僅5%來自投資，11%來自消費(fèi)（住房消費(fèi)+房租）。我國當(dāng)前房地產(chǎn)對GDP貢獻(xiàn)約為6.3%，若釋放同等規(guī)模住房消費(fèi)潛力，貢獻(xiàn)度將升至12%-13%。可見，無論過去、現(xiàn)在還是未來，房地產(chǎn)仍是關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)行業(yè)，其關(guān)聯(lián)的居民財富既影響邊際消費(fèi)傾向，也關(guān)乎居民可支配收入。

總之，我國已邁入建設(shè)消費(fèi)強(qiáng)國的關(guān)鍵階段，深入剖析消費(fèi)不振的底層原因，才能制定精準(zhǔn)政策、推動有效商業(yè)創(chuàng)新，最終助力中國經(jīng)濟(jì)長遠(yuǎn)高質(zhì)量發(fā)展。

來源| 北京大學(xué)光華管理學(xué)院

排版| 李珅

編輯 |王小雅

審閱| 塔娜

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