頭部新勢力三季度：盈虧一線間

單季度營收274億元、前三季度營收835億元、汽車毛利率15.5%……11月26日，理想汽車發布2025年三季度財報。至此，新勢力頭部企業均已發布三季度財報，在營收、銷量、毛利率等指標上表現良好，且各有亮點。其中，尚未盈利的新勢力車企在三季度銷量創下新高，正在逼近盈虧線；已經實現盈利的企業則表現持續向好，多項核心指標展現出強勁的增長勢頭。

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營收總體向好 盈利水平待提高

從現有財報看，盡管頭部新勢力車企營收表現總體尚好，但仍然存在“增收不增利”的情況，且表現各異。其中包括趨于擺脫虧損者，也有凈利潤由盈轉虧者。

凈利潤由盈轉虧，成為理想汽車的現實壓力。三季度，理想汽車雖然營收領先新勢力頭部群體，但同比下降36.2%；凈利潤出現虧損，同比下降6.24%，為近3年來首次出現凈利潤由盈轉虧的情況。三季度，其綜合毛利率為16.3%，保持了較高水平。數據顯示，理想汽車2022年四季度首次實現盈利，隨后兩年盈利近200億元。

相比之下，蔚來、小鵬都在帶著希望走向盈利。蔚來汽車盡管尚未走出虧損，但營收指標正在改善。財報顯示，其三季度凈虧損為34.8億元，同比下降31.2%，環比下降30.3%。調整后凈虧損為27.3億元，同比下降38.0%，環比下降33.7%；三季度營收217.9億元，同比增長16.7%，環比增長14.7%。營收雖低于理想汽車，但超過了小鵬汽車和零跑汽車。其綜合毛利率為13.9%，汽車毛利率為14.7%，不及理想汽車，但在新勢力車企中表現較好。

小鵬汽車正逼近盈利點，三季度凈利潤虧損同比大幅收窄79%；營收203.8億元，同比大幅增長101.8%。三季度小鵬汽車綜合毛利率達20.1%，在現有財報橫向對比中領先新勢力車企。不過，其汽車毛利率為13.1%，在新勢力頭部車企中并不突出。

連續實現盈利的零跑汽車，堪稱真正的大贏家。其三季度營收194.5億元，盡管并不領先，但同比增長97.2%；凈利潤1.5億元，前三季度凈利潤1.8億元，實現了連續季度盈利。

根據小米集團財報，開啟交付進入第二年的小米汽車今年三季度營收達283億元，同比增長199%。同時，小米集團公布的汽車等經營利潤為7億元，數據上已經實現盈利。但由于該數據包含了小米汽車及小米集團人工智能等新業務且沒有更詳細分類，所以只能作為參考。小米集團公布的汽車毛利率為25.5%，領先造車新勢力車企。

“從已經發布的造車新勢力三季度財報看，大多數在營收、毛利率等指標上相比去年有所提升。”中國汽車流通協會乘用車市場信息聯席分會秘書長崔東樹認為，盡管新勢力車企三季度在一定程度上仍存在“增收不增利”以及利潤指標上存在分化的情況，但多數新勢力車企的指標總體上好于去年同期，這也從一個側面反映了中國新能源汽車市場穩健增長的態勢。

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銷量增長是財務指標改善的核心動力

“銷量的增長、新品的上市、相關業務的推進等，都成為三季度新勢力頭部車企營收等指標改善的動力。”正如崔東樹所言，與去年同期相比，今年新勢力頭部車企銷量的明顯增長，為營收、利潤提供了更強的支撐。

數據顯示，小鵬汽車三季度交付新車11.6萬輛，超越理想、蔚來、小米，僅次于零跑汽車。與此同時，小鵬汽車三季度服務及其他收入為23.3億元，同比增長78.1%。其中包括向其他制造商提供的技術研發服務收入。“圖靈芯片已被大眾汽車選中，用于兩款聯合開發的B級車，并已開始向合作伙伴的預生產驗證車輛供應。”小鵬汽車副董事長兼聯席總裁顧宏地道出了小鵬汽車服務收入增收的奧秘。

開啟多品牌戰略的蔚來汽車銷量數據明顯改善，三季度實現新車交付8.71萬輛。具體品牌上，蔚來品牌貢獻3.69萬輛，樂道品牌交付3.77萬輛，定位入門市場的螢火蟲品牌也交付1.25萬輛。這一結果顯示出蔚來正通過差異化品牌布局，覆蓋不同價格區間的細分市場。由此，蔚來汽車的綜合毛利率、整車毛利率均創下近3年新高。這背后既有規模效應帶來的成本攤薄，也得益于運營效率的持續優化。“隨著ES8等高端車型銷量占比的環比提升，四季度整車毛利率預計將繼續改善。”蔚來汽車首席財務官曲玉強調。

理想汽車三季度表現雖不及預期，但其一直在調整策略，試圖重回巔峰。現階段，理想汽車對自己的定位是“主動戰略調整期”與“投入期”。在鞏固增程路線之后，其對純電領域的拓展尤為關鍵。隨著理想i6和理想i8的推出，理想正式構建起純電產品矩陣，完成增程與純電雙路線布局。調整期同樣是風險期，面對凈利潤轉虧等挑戰，理想汽車董事長兼首席執行官李想表示：“從今年四季度開始，我們堅定地回到創業公司的管理模式，以應對新時代、新技術的挑戰。”

屢創銷量新高且持續領跑的零跑汽車，三季度交付量為17.39萬輛，其中10月單月交付突破7.02萬輛，在新勢力群體中創下銷量佳績。同時，三季度零跑汽車海外出口達1.74萬輛，同樣在新勢力車企中領先，也成為其業績的重要支撐點。

優化產品結構、嚴格控制成本，是小米汽車的特點。從財報看，其毛利率提升主要得益于核心零部件成本下降、單位制造成本降低以及高端車型SU7 Ultra交付帶來的產品結構改善，實現了傳統車企難以企及的低獲客成本與高用戶轉化率。

“新勢力盈利能力與運營效率正成為衡量企業發展質量的新標尺。”在全聯車商投資管理（北京）有限公司總裁曹鶴看來，新勢力車企三季度財報“成績單”，在新的時間點上折射出中國新能源汽車產業的多元化發展新圖景。

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搶AI新風口 為未來發展聚勢

三季度財報的一個重要內涵，是其中透露出了新勢力頭部車企的發展后勁所在，以及未來聚焦的主要目標。

搶入人工智能（AI）新風口，幾乎是新勢力頭部車企共同的目標。理想汽車除了從增程到純電的雙軌并行，更重要的是從產品研發到AI技術、具身智能的布局，新技術研發堪稱其未來發展后勁所在。財報顯示，理想汽車三季度研發費用達30億元，全年預計投入120億元，其中AI領域投入超過60億元。這些投入已初見成效：其VLA司機大模型采用世界模型與強化學習技術。盡管面臨壓力，理想汽車仍對四季度保持穩健預期，預計營收指引為265億至292億元。此外，李想還透露，公司正自研M100芯片，預計2026年搭載以M100為核心的AI系統的整車將開始交付，為未來技術競爭奠定基礎。

小鵬汽車三季度研發支出達24.3億元，同比增長48.7%，主要用于支持未來增長的產品組合擴充與技術開發。至今，小鵬汽車已開發了第二代VLA模型、自動駕駛出租車（Robotaxi）及全新一代IRON人形機器人，有望在2026年實現量產。還計劃推出3款超級電動增程產品和4款“一車雙能”全新車型，并進入國際市場。

零跑汽車的成本效率來自全域自研戰略。通過核心技術的自主研發與垂直整合，在供應鏈環節掌握了主動權，實現極致的成本控制。這種前期投入較重的研發模式，在形成規模效應后，已轉化為競爭壁壘。截至三季度末，零跑現金及現金等價物達339.2億元，為后續發展提供了有力支撐。

圍繞智能駕駛、大模型、AI及具身智能，多家新勢力正在創新路上“狂飆”。“技術創新是市場競爭的真正后勁所在，也是新勢力車企破局的關鍵。”崔東樹強調，未來的市場競爭或將更為激烈，“卷技術”將成為新勢力車企贏得市場的核心競爭力。

基于對技術的研發投入，蔚來汽車定下了更高的營收目標，其對四季度扭虧轉盈持樂觀態度，預計營收指引為327.6億至340.4億元，超過理想汽車。“我們對四季度實現盈利有信心。”蔚來汽車董事長兼首席執行官李斌強調，三季度整車毛利率已達14.7%，四季度有望進一步提升至18%左右。

構建良好生態，同樣是新勢力車企的“立身”之道。展望2026年，小米汽車交付規模將持續增長。其龐大的小米生態用戶基礎為汽車業務提供天然潛在客戶池，廣泛的線下門店網絡構成獨特體驗與銷售渠道。這種生態協同效應，不僅在營銷環節創造效率優勢，更在供應鏈管理、技術共享等方面形成獨特競爭力，奠定了其未來發展的基礎。

“從頭部新勢力車企的財報可見，在新一輪行業競爭中，除了追求技術亮點，也更注重生態構建，在此基礎上，車企們會更追求成本效率和盈利質量。”曹鶴認為。

文：趙建國 編輯：孫煥玉 版式：王琨