北京
慢牛之下，大象亦可起舞。
去年3月，我們在里說，
寧王作為A股最大的銀行營業廳之一，被散戶和機構排隊取錢取了兩年。
時來運轉，現在大家取錢，都去正規銀行了。
寧德時代再創歷史新高，總市值突破1.7萬億；
阿里巴巴續創近4年新高，港股總市值重回3萬億港元；
騰訊控股年內漲幅58%，總市值重回6萬億港元；
恒生科技指數突破3月高點創近4年新高，日內漲4.15%；
漲微盤+銀行啞鈴結構，你說都是量化搞的鬼，躲牛市；
漲海外算力+國產芯片科技牛，你說位置高不敢追，躲牛市；
漲寧德時代新高創業板進攻，你說大票吸血，躲牛市；
漲阿里巴巴引領恒生科技新高，你說輪動補漲，躲牛市。
漲特斯拉帶動機器人反彈，你說擴散太快，躲牛市；
這牛市是非躲不可嗎？
（機器人ETF易方達159530規模突破100億，產業拐點持續吸引資金流入）
在中，我們這樣寫道：
“大A共2.4億股民，每四個新入場投資者就有一個通過ETF進行投資，每一個人的每一分投入，也在潛移默化中影響著市場的風格，每一個人的每一次買入，都成為市場新的定價權資金的一部分。”
隨著被動基金的比例不斷超過主動基金，ETF的定價權體現在方方面面：
ETF的成份股調入效應
5萬億規模的ETF，每一次成份股調入，相當于一次指數層面的IPO，會引發大量被動資金的配置需求，也帶來了一定程度上的套利機會。
ETF的買入賣出正反饋機制
上漲的過程中，增量資金不斷流入，帶來權重股的上漲，權重股的上漲進一步帶動ETF的上漲，ETF上漲繼續帶動權重股的上漲，左腳右腳云梯縱；
下跌的過程中，ETF每逢反彈就有贖回，會成為成分股上漲的壓制力量，越過反彈壓制的拐點，ETF資金又會再次成為正向的推動力量。
指數大時代，主動權益只剩下兩條路：
一條路是做好預制菜，將行業屬性較強的基金工具化，preETF化，當好資產配置的工具人，成為被動資金定價的前站；
一條路是做好米其林，追求絕對收益，追求穩定超額，追求與持有人共擔收益風險，成為資產配置的非賣品。
從海外的經驗來看，量化超額的衰減，很大程度上來自于被動投資逐步取代了主動投資，美國的ETF數量比股票的數量還要多了。
ETF作為市場最大的增量資金來源，會快速的消除一類股票之間的截面波動率，會讓大部分股票“平庸化”，也讓超額的捕捉和獲取變得更加困難，最終只能去做指數的再平衡交易。
跨過量化，跨過機構，跨過基金經理，ETF正在逐步掌握定價權。
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