IPO前夜，宇樹祭出“陽謀”

導語：在沖向二級市場的同時，宇樹也在嘗試用少量門店撬動經銷商、快速鋪開線下渠道。該布局必須盡快完成，否則等小米等大廠殺入，其先發優勢將被大幅壓縮。

宇樹向二級市場又邁進了一步。

5月25日，上交所發布公告稱，定于6月1日召開2026年第31次上市審核委員會審議會議，審議宇樹科技股份有限公司（首發）。

除了資本市場外，宇樹還在另一條路上按下了加速鍵。

在5月底，宇樹具身智能體驗館亞洲首店將在靜安久光百貨開業。而在不到一個月前，宇樹首家直營店在北京王府井銀泰in88一樓開業。宇樹CMO王其鑫表示，未來也會在其他重要城市布局線下直營店。

雖然宇樹在今年布局的門店并不多，但這一動作在機器人行業已算激進。目前，智元機器人、松延動力等友商們均無同時開設直營店和體驗店的動作。

宇樹此舉無疑是為了開拓C端市場，進而鞏固自身優勢、維持高速增長。

目前，宇樹業績已經出現了增速下滑甚至同比下滑的情況。據最新公告的業績，今年一季度，公司營收為4.23億元，增速從去年同期的332.64%降至68.69%；扣非凈利潤0.403億元，同比下滑52.55%。

相比于同為初創公司的友商，宇樹無疑在線下布局中搶到了先發優勢。不過，當龐然大物入場時，這種優勢還能保持多久？

01 除了賣貨，線下門店還有什么作用？

在宇樹北京王府井銀泰in88門店開業前一個月，公司科創板IPO申請獲得上交所受理，擬募資42.02億元，有望成為“A股人形機器人第一股”。

目前，市場對機器人企業的估值邏輯已經從“預期推動”轉為“現金流推動”，具備強自我造血能力的企業將享受溢價。

而宇樹則可以通過直營店，向市場再次強調自身的盈利能力和稀缺性。

開業當天，王其鑫在談及“宇樹開線下店是否會引發跟風”時，他表示“我覺得首先要有足夠的產品力，銷量能支撐起線下直營店的運營。”

在門店的經營業績方面，王其鑫透露公司對單店盈利做過測算，“基本上是可以實現的”。

從他的表態可以看出來，宇樹試圖通過該直營店向市場傳遞這樣一種信號：公司旗下的產品的競爭力，已經足夠支撐一家直營店形成商業正循環。

在智元機器人、松延動力等競爭對手尚未開設直營店的情況下，倘若宇樹能夠實現“行業首家盈利的機器人直營店”這一成就，無疑可以進一步展示其產品的競爭力，并加強其在資本市場的稀缺性，提升其估值。

據宇樹最新公告的業績，公司是行業內唯一一家已經實現盈利的頭部機器人企業，去年公司扣非凈利潤為5.91億元。

同時，宇樹的直營店和體驗館，也有助于公司提升品牌力。目前，機器人在C端市場的開拓仍處于早期階段。所以在消費者的心中，“哪家公司是高端機器人品牌”的認知尚未形成。

而宇樹打算在這方面先發制人。

對于新銳品牌而言，在大城市的核心商圈開設門店是確立其高端調性、讓產品觸達高凈值人群的重要措施，新造車品牌蔚來、黃金珠寶品牌老鋪黃金（2009年成立，被視為“黃金界愛馬仕”）均用的是這個打法。

宇樹也不例外，其北京直營店位于北京王府井銀泰in88，是諸多大品牌旗艦店在北京的集中地；即將開業的宇樹具身智能體驗館亞洲首店，也是選在了上海南京西路商圈。該商圈面積僅1.8平方公里，但匯集了全球近3000個知名品牌，2025年，這里的零售總額突破1000億元，成為國內首個達成此成就的商圈。

02 低成本撬動經銷商，宇樹需要比大廠跑得更快

目前，宇樹已經構建了線上與線下、直銷與經銷相結合的銷售模式。

據招股書，宇樹線下渠道貢獻了絕大多數的營收。報告期內，該模式的收入占總營收85%以上。

這一比例并不令人意外，畢竟對于C端消費品而言，機器人并不算便宜。2025年，宇樹旗下四足機器人的單臺平均售價為3.03萬元；人形機器人的單臺平均售價為16.64萬元。這意味著，客戶去線下體驗過產品后，才能作出消費決策。

在線下所貢獻的收入中，直銷依然是主要來源，但經銷模式在近幾年占總營收的比例也持續保持在35%以上。

數據來源：宇樹招股書

而當宇樹跑通了直營店的盈利，并確立了高端品牌調性后，其產品對經銷商的吸引力，以及公司與經銷商談判的話語權都將得到提升。

屆時，宇樹便可以在不需要開太多直營店或體驗店的情況下，迎來線下渠道的快速擴張。

與開設昂貴的直營店相比，經銷商的模式的成本更低，因為門店場地、裝修和員工招募等前期準備，都是經銷商自己來處理。

同時，機器人經銷商的銷售模式通常類似汽車4S店，提供機器人銷售、租賃和售后等服務的場所，再結合機器人與汽車在技術方面有著互通性，這讓許多汽車經銷商的4S可以無縫接入機器人產品。

所以宇樹在經銷商渠道的拓展中，可以直接利用汽車4S店的歷史積累，而不用投入過多成本去招募或培養“機器人4S店”。據中國汽車流通協會數據，截至2025年底，全國汽車4S店網絡總數為32432家。

可是，在機器人賽道，并非只有宇樹、智元和松延等新興玩家。小米計劃在今年下半年公布旗下機器人CyberOne的亦莊產線量產進展；榮耀則計劃于2026年底至2027年初落地消費級機器人商用試點。

當財大氣粗的大廠向經銷商拋出橄欖枝和更優惠的銷售政策，后者必然也不會拒絕。

所以，宇樹雖然在線下布局上搶到了先發優勢，但也需要盡快將其兌現成為C端銷量，讓經銷商賺到真金白銀，進而把先發優勢保持下去。

03 在當下，“補腦”與開店同樣重要

宇樹需要加速推進的布局，不只有開店，還有“補大腦”。

一臺人形機器人分為三個架構：

l大腦：以具身大模型為代表，負責感知外界并模擬人類決策思維；

l小腦：以具身本體智能為代表，負責復雜的仿生運動控制；

l本體：機器人的物理結構和執行裝置。

宇樹在小腦和軀干兩個框架上處于領先地位。所以，宇樹可以讓旗下機器人連續兩年登上春晚舞臺表演，并通過超90%的核心零部件自研率持續降本，進而通過價格優勢取得市場份額上的領先。

數據來源：宇樹招股書

但宇樹的“大腦”，相比其他兩者并不算突出。近期，宇樹創始人王興興在2026亞布力論壇上表示，目前的機器人如果提前訓練過的一個或幾個場景，那么它的工作成功率基本上能達到100%，但如果換一個陌生場景，成功率就會大幅下跌，“所以我們必須提升人形機器人或具身智能的泛化能力”。

也就是說，只有做好了“大腦”，才能真正讓機器人大規模地走入家庭、陪伴這樣的C端場景。宇樹正試圖解決這個問題，從此次IPO的募資規劃中，就能看出來公司的輕重緩急。

本次IPO，宇樹擬募集資金總額為42.01億元。其中用于智能機器人模型研發項目的金額最大，達到了20.22億元，用于機器人本體研發項目的金額為11.1億元，剩余資金將用于新產品開發以及制造基地建設項目。

倘若宇樹在“大腦”方面的補課不及預期，而競爭對手趁機拉開了差距，公司有可能失去行業龍頭的地位。畢竟，在一個快速發展的新興行業，什么都有可能發生。

目前，智元機器人是宇樹在國內最大的競爭對手。據市場研究機構Omdia的數據，2025年，智元的出貨量為5100臺，與宇樹的差距并不大（超5500臺）。

除了來自創業公司的威脅，當大廠們實現了機器人規模化量產后，也可以憑借其體量實現供應鏈降本。到那時，宇樹的價格優勢也極有可能不如以往犀利。

此外，大廠們雖然起步晚，但手機和汽車，其實與機器人存在諸多通用技術，其追趕速度也可能超乎想象。

今年4月，在北京亦莊人形機器人半程馬拉松賽事中，奪冠熱門宇樹H1機器人失控摔倒，被擔架抬離賽道，而原本不被看好榮耀人形機器人“閃電”，則包攬了三名。彼時，榮耀機器人部門成立剛10個月左右（2025年6月前后）。

不難看出，已經成長為行業頭部玩家的宇樹，正迎來一場新的大考。