暴跌90%！又一“日系神車”跌落，曾創令華爾街都贊嘆的溢價神話

作者 | 陳振

來源 | 財經八卦（ID：caijingbagua）

引言：在日系三巨頭相繼公布了部分核心數據“飄綠”的財報之后，又有一日系車企公布了一份“雪上加霜”的財報，日本汽車工業正跌落神壇。

曾經的日系車在全球市場，幾乎都有一個接著一個的優勢標簽，省油耐用穩定這些優點，讓日系車擁有無數的全球用戶。

然而今年隨著各大日系車企相繼公布了上一個財年年報，一個個“飄綠”的數據直接如撕下遮羞布般，揭示出了曾經獨霸全球的日本汽車產業，可能正活成“時代的眼淚”。

從時間線來看，引領日系車發展的三個領頭羊的業績都處在一種承壓狀態。

豐田雖然創造了日企營收記錄，并且蟬聯了全球汽車銷冠，但是從這幾年業績來看，其已經連續三年凈利下滑，最新完整財年更是出現了增收不增利的情況。

豐田還能靠著營收和銷量來維持日系車一哥的體面，可日產和本田的日子就沒有那么理想了。前者已經連續兩年巨虧1.2萬億日元，預測下一完整財年經營環境依然嚴峻。

而后者則是創下了上市以來的首次年度虧損，在這種承壓之下，更是選擇“斷臂求生”砍掉了不少電動化轉型項目，這種取舍無疑是給車企的未來發展，增加了更多的不確定性。

在這種巨頭紛紛承壓的情況下，跟在三巨頭后面許多車主心中的日系技術神車——斯巴魯也公布了最新完整財年的業績。

從這份業績上來看，承壓已經波及到了整個日系車行業，無論大小車企都不得不面對各自“飄綠”的部分核心業務數據，日系車的“苦日子”可能要來了！

萬億營收僅百億利潤

斯巴魯已出現制造業最懼怕情況

很多企業當今其實最怕的并不是滯銷，而是增收不增利式的業績，這種情況所產生的影響，比企業滯銷止步不前還要可怕。

增收證明產品的銷路還在，但是不增利卻意味著公司的付出和回報嚴重不成正比，忙活了一整年卻發現利潤少的可憐。

這種賠本賺吆喝式的經營，無異于為公司的未來埋下不可估量的經營隱患。而如今的斯巴魯似乎正在經歷這個過程。

從斯巴魯的2025財報來看，其在年營收方面創下了4.785萬億日元的成績，和上一財年相比增長了2.1%。

作為一個全球化車企，能夠在過去一年全球局勢變動對各大世界車企產生重大影響的情況下，還能拿出一份營收同比增長的成績，實屬不容易。

然而細看其他核心數據的話就會發現，全球局勢的變動對斯巴魯同樣也影響極大，這種影響甚至堪稱陰影。

在創造了萬億日元營收的同時，斯巴魯的年營業利潤卻只有401億日元，和上一財年相比直接下滑了90%，凈利也只有908億日元，和上一財年相比下滑73%。

從這個方面來看，這兩年的日系車企，無論大小都有著獨屬于自己的相似又不相同的經營危機。

同時值得注意的是，斯巴魯的營收雖然得到了增長，但是其銷量卻是在下降，并且還是產銷雙向下降。

在本財年該車企的產量只有88萬臺同比下滑了7%，銷量則為89.6萬輛，和上一年相比下滑4.3%。

產銷的下降無疑會進一步放大其經營危機的不可控性。在這種情況下，面對“增收不增利”這種制造業最不愿看到的業績情況時，足以說明車企的盈利能力已經出現了根本性問題。

曾創下令華爾街都贊嘆的溢價神話

如今卻正活成“時代眼淚”

斯巴魯之所以能夠從競爭嚴重的日系車市場中殺出并且沖出世界，很大原因都歸功于擁有和日系三巨頭不同的獨特技術。

在這種獨特技術優勢的加持下，斯巴魯在很長一段時間內，都是無數癡迷汽車技術的消費者心中的技術神車。

在華市場也同樣如此，2011年的時候，斯巴魯就憑借著獨特的發動機技術和制造工藝，獲得了許多車迷的踴躍購買。在越野和家用旅行方面，其性能和機械素質更是有口皆碑。

當年其在華銷量就達到了5.7萬輛，彼時的斯巴魯STI的高性能，在技術迷的心目中，是可以與寶馬M和奔馳AMG站在同一起跑線的。

但是隨著汽車市場的變化，斯巴魯作為曾經全球汽車市場上的“小眾爆款”，如今卻正在某些市場變得真正“小眾”不再爆款。

最明顯的就是，斯巴魯正在和其他日系車一樣，正在失去中國市場，而且作為小眾車企的斯巴魯，在抗風險能力更弱的情況下，所遭遇的“被拋棄”情況比日系三巨頭有過之無不及。

和許多傳統燃油車一樣，在電動化智能化大潮下，燃油車企曾經引以為傲的發動機技術、底盤調校等技術積累優勢大幅削弱。

特別是在華市場，在越來越多消費者在購車的時候，更加看重車輛的三電系統、智能座艙、輔助駕駛等新方面的時候，斯巴魯引以為傲的技術就顯得平淡而且昂貴。

雖然在過去的價格戰中，斯巴魯也有在華降價，但是相關的幅度和性價比始終沒能再次為其引爆銷量。

比如其在華銷量主力森林人，起售價需要24.98萬，雖然擁有獨特的發動機技術和四驅系統，但是在一個比拼智能化和輔助駕駛的時代，這個報價讓不少網友吐槽定價還在十年前。

以前中國車主買斯巴魯可能是一種情懷加需要，而如今還有車主愿意選購斯巴魯，似乎就只剩下情懷了。畢竟這個價格這個性能在已經卷到極致的國產車中，已經沒有什么優勢。

市場也正在說明著一切，斯巴魯在華市場銷量這幾年不斷驟降，到了今年1月其在華只賣了112輛新車，可以說曾經的小眾爆款，在中國市場已經淪落到了被“遺忘”的境地。

逐漸失去在華市場的另外一邊，斯巴魯在其最大銷售市場的經營環境，也正在面臨嚴峻考驗。

行業技術神車“擱淺”背后

成也美國敗也美國？

斯巴魯如今所面臨的經營困境，其實和很多日系車當下所面臨的困境相似，不過又因為斯巴魯的“偏科”，這種相似的困境也被不斷放大。

面對這樣一份利潤暴跌的財報，車企也道出了一系列原因。

主要有增加的研發投入，以及對電動車資產進行減值，同時還有一個幾乎所有日系車都在面臨的美國關稅問題，這三大原因造成了如今的利潤暴跌局面。

美國對于日系車來說，那就是非常重要的一個汽車市場，一旦美國市場發生了什么變動，基本上就會對車企的業績造成重要影響。

而美國對于斯巴魯來說，其重要程度又和其他日系車不一樣，對于其他日系車來說，美國市場可能是一個非常重要市場，而對于斯巴魯來說，美國市場就是它的最主要市場。

這也是在全球汽車行業中非常特殊的特點。斯巴魯作為日系車，其最重要的市場卻并不是本土市場，而是一洋之隔的北美。

在2025年其總銷量為92.4萬輛汽車，而這里面本土市場只貢獻了11.1萬輛的銷量，美國這個超級大單一市場則貢獻了64.4萬輛的銷量。

美國這個單一市場就吸走了斯巴魯70%左右的銷量，這種深度的捆綁，在市場形勢向好的時候，斯巴魯自然也能夠從這個穩定且龐大的市場上獲取源源不斷的收益。

然而當這個市場發生變化的時候，這種變化對于斯巴魯來說則是巨大且無法平攤避免的。

因此從2025年4月美國加征了汽車領域關稅之后，斯巴魯所受的影響就其體量而言，或許就是日系車中最深刻的。

在關稅變化之后，其向美國出口汽車的生產成本平均每輛增加50萬日元，通過財報的測算，這次關稅變化給該車企直接造成了2269億日元的利潤損失。

更加讓人揪心的是，斯巴魯在美國市場的“小眾爆款”標簽也正不斷的被沖擊著。

隨著北美汽車市場競爭的日益激烈，斯巴魯在其中，不僅僅遭到了同為日系車的同行的阻擊，還受到了韓系和美國本土品牌的沖擊。

在利潤暴跌90%，電動化相對遲緩的情況下，斯巴魯還有多少底牌能夠幫助它抵御這些沖擊，這恐怕得打上一個巨大問號。

斯巴魯作為一個生產小眾爆款的日系車，目前雖然沒有出現虧損，所受到的沖擊也沒有日系三巨頭這樣全面，但是如今的市場變化對于它來說無疑也是非常深刻的。

萬億營收僅百億利潤，恐怕會像一個隱患般，深深的埋進企業的經營發展之中，如果今年美國市場再發生什么巨大的變化，基礎薄弱的斯巴魯必將會面臨更大的壓力。

斯巴魯的困境也在證明，在整個日本汽車行業中，無論是巨頭還是中小企業，似乎都很難在全球汽車競爭格局，已經發生劇烈變化的當下獨善其身。

隨著中國汽車品牌的崛起和出海，以及美國關稅的變化，未來日系車無論是在海外市場還是在華市場，其都會面臨一個前所未見的局面。

日系車如果還不抓緊電動化轉型的話，其未來軌跡可能就會被“時代的眼淚”這幾個字概括。

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