中美談妥，美聯儲新主席上臺，對華立場不簡單，黃金價格暴漲3倍

特朗普訪華結束，中美談妥后，凱文·沃什便在白宮宣誓就任美聯儲主席——這是自1987年格林斯潘之后，近40年來首位在白宮完成宣誓的美聯儲掌門人。都知道，這次中美會晤，雙方談了很多，其中關于經貿方面的共識是重中之重，那么就在這一關鍵時刻，美聯儲突然更換主席，是否會影響中美合作呢？

要回答這個問題，首先要弄清楚沃什的對華態度。沃什在參議院聽證會上的表態，遠比一般“對華鷹派”復雜，他明確提出需要對中國的金融崛起采取“強硬”應對方式，不能讓人民幣國際化“動搖美元根基”，不能再對中國的金融發展“放任不管”。但這種“降低對華依賴”的表述并不新鮮，自2018年以來，歷屆美聯儲主席在聽證會上都會對中國議題表達關切，這幾乎成為美聯儲主席的“政治正確”。

真正值得關注的，是沃什如何將對華競爭嵌入美聯儲的制度設計中。他主張推動美聯儲退出“類財政職能”、回歸貨幣政策本位，這是逆全球化浪潮下“美國優先”戰略在貨幣主權領域的系統性延伸。這套構想的目標是通過重構美國自身的貨幣創造機制和生產力優勢，在全球競爭中壓制中國崛起對美國的挑戰。

換句話說，沃什的對華策略并不會將重點放在“加關稅”或“限制融資”這類短期對抗手段，而是一次制度性布局：通過縮減美聯儲資產負債表、回收全球美元流動性，同時配合降息工具優先澆灌美國本土經濟，從而削弱中國等新興市場對美元套利交易的依賴。這套打法如果落地，對中國的影響是系統性的。

特朗普任命沃什的初衷是降息，過去一年間他始終要求美聯儲下調利率，但前任主席鮑威爾始終不肯大幅降息，為此特朗普決定讓鮑威爾下臺，選定了更易于掌控的沃什。沃什在聽證會上提出的“降息＋縮表”組合一度被視為“矛盾體”，但從一定程度上看，這是說得通的，縮減臃腫的資產負債表具有緊縮效應，可以為降息提供空間。簡單說，就是先擰緊總閘、再給本土放溫水。

但上任不到一周，這套構想就撞上了天花板。5月12日公布的美國4月CPI同比上漲3.8%，創2023年5月以來新高，能源分項中，汽油同比飆升28.4%，直接驅動力是霍爾木茲海峽的通行受阻。CME美聯儲觀察工具顯示，到6月維持利率不變的概率已達97.6%，市場普遍押注2026年全年不會降息。

沃什面臨的困境在于，他降息的條件被油價卡死了。霍爾木茲海峽的緊張局勢不緩解，油價不回落，通脹就降不下來；通脹降不下來，降息就等于給已經過熱的物價再澆一勺油。美聯儲新主席上任第一周面對的局面是：市場已經放棄降息預期，甚至開始計價加息可能性。

從黃金價格上看，金價從2018年初的每盎司1300美元漲至2026年初近5000美元，三年時間翻了3倍。但這輪上漲的邏輯與歷史上任何一次“避險行情”其實存在巨大區別。

2025年黃金以64%的年度漲幅創1979年以來最大紀錄，進入2026年1月更以18%的單月漲幅觸及5110美元歷史峰值。全球央行在這一過程中扮演了決定性角色。截至2026年4月，官方部門年度黃金需求穩定在850至1000噸，是2010-2021年基準水平（約450噸）的近兩倍。央行黃金儲備總價值已達5.1萬億美元，在現代歷史上首次超過外國官方持有的美國國債總額。黃金已超越美債，成為全球央行第一大儲備資產。

為什么黃金會比美元更吃香？

這種轉變的觸發點在2022年，當時美西方聯手凍結俄羅斯主權資產的行動，向全球央行明確：以美元計價的儲備資產，存在“對手方風險”。此后，各國央行從戰術性對沖轉向戰略性囤積，黃金資產本質被重新定價為“零對手方風險的終極儲備”。中國人民銀行自2022年以來連續16次增持，報告儲備已超2300噸。波蘭、馬來西亞、印尼甚至烏干達和肯尼亞等非洲國家，都建立了各自的黃金購買計劃。

所以現在金價暴漲的真正原因，是美元變得不可靠，所以全球央行用腳投票黃金。世界黃金協會早在今年初就指出，黃金已從傳統的周期性避險資產演進為對“全球秩序不穩定性”進行定價的“終極錨資產”。全球貨幣體系正從“美元單極”向“多極貨幣＋黃金”的混合結構過渡。

特朗普訪華達成的“建設性戰略穩定關系”新定位，是為中美關系設置了一個“合作與競爭并存”的框架。中美同意成立貿易理事會和投資理事會，討論同等規模產品對等降稅框架安排，規模各為300億美元或更多。但與此同時，美國仍在籌備以301關稅替代被最高法院判為違法的IEEPA關稅，新關稅機制隨時可能出臺。這種“談判與施壓并行”的模式決定了中美經貿關系不會因一次訪問而發生根本性轉折——它只是從“危機驅動”升級為“機制驅動”，分歧仍在，但多了一個管控分歧的平臺。

沃什試圖通過貨幣政策重構來壓制人民幣國際化進程，但中國的應對策略是“以我為主”，繼續推進人民幣國際化，順勢而為。自年初美伊沖突以來，全球資本將中國國債視為“避風港”，大量資金流入推動收益率下行，與同期美債被拋售形成對比。

央行通過持續增持黃金為人民幣信用體系增加“實物錨”，人民幣在跨境支付、貿易結算中的使用比例持續提升。全球貨幣體系正處于深刻轉折點，是推進人民幣國際化的“黃金窗口期”，美國政策自損美元信用，為多元貨幣體系發展創造了歷史性空間。

就目前的情況來看，美元信用在縮水，黃金在補位，沃什能不能在降息與加息的兩難中找到出路，中美經貿框架能不能承受下一輪關稅沖擊，都將決定金價下一階段的走向。