4月銀行間債券買賣數(shù)據(jù)揭曉 商業(yè)銀行增持超9500億，保險(xiǎn)減持力度大

財(cái)聯(lián)社5月22日訊（編輯 李響）4月末全國債券市場托管數(shù)據(jù)公開披露，買賣數(shù)據(jù)得以揭曉。財(cái)聯(lián)社統(tǒng)計(jì)，中債登與上清所合計(jì)債券托管規(guī)模達(dá)181.98萬億元，環(huán)比凈增6048.19億元，但較3月增量有所回落。利率債成為當(dāng)月增量核心支柱，在資金面持續(xù)寬松的環(huán)境下，商業(yè)銀行成為絕對(duì)增持主力，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)整體減持652億元。

機(jī)構(gòu)人士表示，4月超長端利率債韌性較強(qiáng)、短端同業(yè)存單遭集體減持，是機(jī)構(gòu)久期策略重構(gòu)的現(xiàn)實(shí)映射，在流動(dòng)性持續(xù)寬松環(huán)境下，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)特征更為明顯，機(jī)構(gòu)主動(dòng)拉長久期鎖定票息的邏輯或持續(xù)強(qiáng)化。

從托管總量來看，4月中債登與上清所合計(jì)債券托管規(guī)模達(dá)181.98萬億元，環(huán)比凈增6048.19億元，較3月增量明顯回落。其中上清所托管量49.91萬億元，月凈增3027.89億元，環(huán)比增加1837.48億元；中債登托管量132.07萬億元，月凈增3020.30億元，較上月環(huán)比大幅減少6090.71億元，兩大托管機(jī)構(gòu)合計(jì)增量較3月（10301.42億）大幅收縮超4000億。

從券種結(jié)構(gòu)上看，利率債成為當(dāng)月增量核心。全市場利率債托管量凈增6082.27億元，其中國債、地方政府債貢獻(xiàn)主要增量；信用債小幅凈增3872億元，而同業(yè)存單托管量環(huán)比大幅縮減4296.94億元，成為主要減量品種。分結(jié)構(gòu)看，上清所信用債為增量主力，中債登則由國債領(lǐng)跑，信用債出現(xiàn)小幅縮水，市場資金向高確定性利率債聚集趨勢明顯。

從機(jī)構(gòu)持倉格局來看，機(jī)構(gòu)行為極致分化，其中商業(yè)銀行成為絕對(duì)增持主力。4月商業(yè)銀行債券托管量月凈增9506.14億元，全面加倉利率債、信用債與同業(yè)存單，而保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開啟減持模式，減持各類債券合計(jì)652億元，僅小幅增持地方債331億元；證券、廣義基金等非銀機(jī)構(gòu)小幅增持，但力度遠(yuǎn)不及銀行配置盤。

有券商人士對(duì)財(cái)聯(lián)社表示，4月資金面持續(xù)寬松，大行凈融出保持高位，使得全月“錢多”行情持續(xù)。在月初搶券行情下，4月保險(xiǎn)全面減持更多是年初開門紅下的階段性止盈，其超長期地方債、國債的剛性配置需求并未消退，而商業(yè)銀行順勢承接，延續(xù)了銀行配置托底市場的新格局。

此外，流動(dòng)性寬松下，地方債發(fā)行力度雖有所減弱但市場認(rèn)籌熱度較高，托管量環(huán)比出現(xiàn)續(xù)增，主要因商業(yè)銀行增持所致。

據(jù)華福固收首席李一爽統(tǒng)計(jì)，4月地方債發(fā)行規(guī)模為8100億元，僅為計(jì)劃的79%，凈融資規(guī)模為3600億元，其中新增專項(xiàng)債發(fā)行放緩，實(shí)際發(fā)行規(guī)模僅為計(jì)劃發(fā)行的54%。不過商業(yè)銀行增持6595億元，為主要增持主體，而政策性銀行大幅減持6083億元。

杠桿維度方面，據(jù)光大固收團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，4月債市整體杠桿率降至106.03%，環(huán)比下降0.50個(gè)百分點(diǎn)。分機(jī)構(gòu)來看，券商杠桿率下行最為明顯，環(huán)比大幅回落3.38個(gè)百分點(diǎn)，商業(yè)銀行、非銀機(jī)構(gòu)杠桿率亦同步走低，質(zhì)押式回購余額季節(jié)性收縮，市場整體交易杠桿趨于謹(jǐn)慎。

國聯(lián)民生首席徐亮表示，從機(jī)構(gòu)債券投資行為演變可以看出，當(dāng)前市場已從交易盤主導(dǎo)市場定價(jià)向商業(yè)銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等配置盤作為債市“壓艙石”的轉(zhuǎn)變，機(jī)構(gòu)行為趨于理性分化。

“從期限策略來看，過往機(jī)構(gòu)扎堆1-3年短端品種做波段交易，如今基金短端配置逐步退讓，保險(xiǎn)持續(xù)加碼20-30年超長債，銀行則在中長端進(jìn)行對(duì)沖配置，整體的交易中樞從短端交易轉(zhuǎn)向超長端配置”，徐亮表示，4月超長端利率債韌性較強(qiáng)、短端同業(yè)存單遭集體減持，正是機(jī)構(gòu)久期策略重構(gòu)的現(xiàn)實(shí)映射，低利率環(huán)境下機(jī)構(gòu)主動(dòng)拉長久期鎖定票息的邏輯持續(xù)強(qiáng)化。

對(duì)于后市展望，浙商固收首席覃漢表示，在流動(dòng)性持續(xù)寬松環(huán)境下，機(jī)構(gòu)配置需求構(gòu)成利率上限，10年國債收益率或在1.7%-1.9%的區(qū)間內(nèi)呈窄幅震蕩狀態(tài)，波段行情相對(duì)占優(yōu)。在此背景下，票息策略打底、交易應(yīng)對(duì)構(gòu)成債市投資的核心。