銷量第一的造車新勢(shì)力，不賺錢了

“第二品牌產(chǎn)品最快今年年底或明年亮相，最晚明年上半年上市。”

作者丨倪萍

編輯丨王瑞昊

零跑難道進(jìn)入了“賠本賺吆喝”的困境？

2025年，零跑實(shí)現(xiàn)全年盈利，成為繼理想后第二家達(dá)成此成績(jī)的新勢(shì)力。但進(jìn)入2026年一季度，公司盈利狀態(tài)便再度轉(zhuǎn)虧。

零跑的銷量仍在增長(zhǎng)：一季度賣出11.02萬(wàn)輛新車，同比增長(zhǎng)近26%，海外銷量更是狂飆442%。但盈利能力卻出現(xiàn)明顯回落，一季度整體毛利率從2025年第四季度的15%降至9.4%，并由盈轉(zhuǎn)虧，凈虧損3.9億元，而上一季度還實(shí)現(xiàn)3.6億元盈利。

一位了解零跑的投資人告訴雷峰網(wǎng)，零跑一季度轉(zhuǎn)虧的主要原因在于三個(gè)方面：增速放緩、單車均價(jià)下降，以及研發(fā)與銷售管理費(fèi)用上漲。

盈利能力的回撤并沒(méi)有放緩零跑的擴(kuò)張節(jié)奏，其仍要沖擊全年百萬(wàn)銷量與年賺50億；同時(shí)第二品牌計(jì)劃仍穩(wěn)步推進(jìn)，計(jì)劃年底亮相，直接切入30萬(wàn)元以上高端市場(chǎng)，與理想、問(wèn)界展開(kāi)正面競(jìng)爭(zhēng)。

在銷量、利潤(rùn)與品牌三條曲線同時(shí)拉扯之下，零跑的一季報(bào)，呈現(xiàn)出一個(gè)典型且復(fù)雜的問(wèn)題：規(guī)模繼續(xù)變大，但如何避免“增收不增利”的尷尬處境？

01

扎根歐洲，海外盈利，零跑淡季沖高

靠著海外市場(chǎng)的爆發(fā)，零跑新勢(shì)力榜首的位置越坐越穩(wěn)。

春節(jié)假期帶來(lái)的市場(chǎng)停擺、節(jié)前購(gòu)車需求的透支等因素，都讓一季度被視為汽車銷售淡季。中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，新能源車的產(chǎn)銷為296萬(wàn)輛和296.5萬(wàn)輛，同比減少3.7%、6.8%。

但在普遍低迷的一季度里，零跑依舊賣出11.02萬(wàn)輛新車，同比增長(zhǎng)25.8%。截至一季度末，其在新能源乘用車市場(chǎng)的市占率達(dá)到4.22%，位列新勢(shì)力品牌第一。

其中，海外市場(chǎng)的爆發(fā)，成為零跑逆勢(shì)增長(zhǎng)的重要支撐。一季度，零跑海外銷量達(dá)到4.09萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)442%，占總銷量比重提升至37.1%，創(chuàng)下歷史新高。歐洲市場(chǎng)的持續(xù)熱銷，也正在成為零跑全球化戰(zhàn)略最關(guān)鍵的增長(zhǎng)引擎。

有海外銷售人士告訴雷峰網(wǎng)，僅歐洲市場(chǎng)，零跑就在16個(gè)國(guó)家實(shí)現(xiàn)2.33萬(wàn)輛上牌量，同比增長(zhǎng)726.5%；在歐盟12國(guó)市場(chǎng)，其純電車型銷量達(dá)到1.7萬(wàn)輛，位居中國(guó)純電品牌第一，且在意大利、德國(guó)等核心市場(chǎng)均拿下中國(guó)純電品牌銷量冠軍。

進(jìn)入4月后，零跑海外銷量進(jìn)一步達(dá)到1.42萬(wàn)輛，占單月總銷量的19.9%。隨著A10計(jì)劃于2026年三季度登陸歐洲，零跑海外增長(zhǎng)曲線仍在繼續(xù)上揚(yáng)。

一季度的初步告捷后，零跑管理層確認(rèn)15萬(wàn)輛的海外銷量目標(biāo)不會(huì)改變。二季度的銷量將達(dá)到4到5萬(wàn)輛，“零跑國(guó)際下的單比這個(gè)數(shù)字大”，李騰飛說(shuō)。

銷往歐洲近一半的車都被意大利人買走了。3月，零跑以5513輛的上牌量登頂意大利的純電動(dòng)汽車銷量榜首。整個(gè)一季度，意大利的銷量約1.2萬(wàn)輛，在全車型總排行榜中位列第三，僅次于菲亞特500和Dacia Spring這兩個(gè)"國(guó)民級(jí)"車型。

在意大利這個(gè)歐洲老牌汽車工業(yè)的重鎮(zhèn)里，零跑實(shí)現(xiàn)了歷史性的跨越。多重因素造就了這一點(diǎn)。T03和C10兩款車型補(bǔ)貼后的售價(jià)為4900歐元、2.8萬(wàn)歐元，價(jià)格比同級(jí)別車型更低、但配置和續(xù)航表現(xiàn)更優(yōu)；而與Stellantis的合作帶來(lái)了渠道上的支持。

2024年10月，零跑與Stellantis成立合資公司零跑國(guó)際，負(fù)責(zé)海外市場(chǎng)的生產(chǎn)與銷售。借助Stellantis在意大利布局的5000多家銷售網(wǎng)點(diǎn)，零跑迅速拿走純電市場(chǎng)33.5%的市場(chǎng)份額。

零跑也在德國(guó)、法國(guó)等國(guó)家快速放量，同時(shí)計(jì)劃推動(dòng)本地化生產(chǎn)。

零跑汽車副總裁、CFO李騰飛在財(cái)報(bào)會(huì)上提到， 公司在西班牙薩拉戈薩（Stellantis）工廠推進(jìn)的B10本地化生產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)今年三季度實(shí)現(xiàn)歐洲本地化生產(chǎn)——為了加速海外交付，零跑在歐洲新增一條量產(chǎn)車專線，用以生產(chǎn)全新歐寶C級(jí)電動(dòng)SUV車型。

由于雪鐵龍C4車型即將停產(chǎn)，馬德里工廠的產(chǎn)能也將整合進(jìn)雙方的合作中。李騰飛透露，馬德里工廠也有較大可能出售給零跑國(guó)際。通過(guò)收購(gòu)工廠，零跑快速建立自有歐洲生產(chǎn)基地，以便更好地導(dǎo)入后續(xù)在歐洲生產(chǎn)的車型。

值得一提的是，隨著雙方合作的深入，零跑還將以供應(yīng)商的身份為歐寶品牌車型提供電驅(qū)系統(tǒng)、座艙控制器等自研自制零部件——受車型量產(chǎn)時(shí)間的影響，零部件供貨收入預(yù)計(jì)對(duì)今年的利潤(rùn)影響有限。

從歐洲市場(chǎng)的成功經(jīng)驗(yàn)出發(fā)，零跑也將相似的打法應(yīng)用在南美市場(chǎng)中。2026年將聚焦巴西、智利、阿根廷、哥倫比亞等核心市場(chǎng)，巴西作為南美洲最大市場(chǎng)被置于戰(zhàn)略優(yōu)先級(jí)首位。

目前，零跑已同步在巴西選定Stellantis集團(tuán)現(xiàn)有工廠，制定零跑產(chǎn)品南美本地化生產(chǎn)計(jì)劃。C10、B10已陸續(xù)在南美洲當(dāng)?shù)厣鲜校磥?lái)還將導(dǎo)入其他車型，并進(jìn)行本地化更改，以更好地適應(yīng)南美洲市場(chǎng)。

零跑也加大東南亞的競(jìng)爭(zhēng)力度。在印度尼西亞、馬來(lái)西亞、泰國(guó)等地積極布局。

美中不足的是，海運(yùn)制約著出海速度，“我們也在包船，想盡一切辦法爭(zhēng)取海運(yùn)資源”。

有接近零跑的知情人士告訴雷峰網(wǎng)，截至2026年3月31日，零跑國(guó)際已在歐洲、中東、非洲、亞太等全球40多個(gè)市場(chǎng)建立起約1000家銷售及售后網(wǎng)點(diǎn)，其中歐洲超過(guò)850家，亞太地區(qū)超過(guò)50家，南美超過(guò)30家，全球化渠道體系已初步成型。

零跑國(guó)際已于2025年實(shí)現(xiàn)盈利，2026年一季度繼續(xù)保持盈利狀態(tài)。據(jù)李騰飛透露，若剔除匯率波動(dòng)等外部因素影響，一季度盈利水平還會(huì)更高。

不過(guò)，零跑管理層對(duì)目前的成績(jī)已經(jīng)很滿意了：若采用獨(dú)立出海模式，達(dá)成同等規(guī)模的門店網(wǎng)絡(luò)、銷量及品牌影響力，所需投入將是現(xiàn)有模式的數(shù)倍乃至數(shù)十倍。從效率視角看，現(xiàn)有合作模式已為公司創(chuàng)造了巨大價(jià)值。

02

二季度企穩(wěn)回升，規(guī)模擴(kuò)張的初心不改

與海外市場(chǎng)的火熱遙相呼應(yīng)的是國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的財(cái)務(wù)壓力。

零跑很早就確定規(guī)模為先的競(jìng)爭(zhēng)策略。為了搶下更多的市場(chǎng)，零跑不介意賺得更少。朱江明在很多個(gè)采訪中都在強(qiáng)調(diào)一件事：沒(méi)有規(guī)模就沒(méi)有未來(lái)，沒(méi)有規(guī)模就沒(méi)有生存。

零跑早期一度負(fù)毛利賣車，也是這種競(jìng)爭(zhēng)策略所決定的。隨著市場(chǎng)轉(zhuǎn)入存量競(jìng)爭(zhēng)，原材料帶來(lái)的成本上漲也在擠壓著車企的毛利空間，這家在去年實(shí)現(xiàn)盈利的新勢(shì)力似乎又回到原點(diǎn)。

今年一季度，零跑毛利率從四季度的15%下降至9.4%。

具體來(lái)看，2026年第一季度，零跑實(shí)現(xiàn)營(yíng)收108.2億元，同比增長(zhǎng)8.0%，其中獲得政府補(bǔ)助等其他收入約7億元，“補(bǔ)貼兌現(xiàn)具有周期性，主要體現(xiàn)在Q1及上半年，下半年較少。”零跑管理層表示。

收入增長(zhǎng)主要來(lái)自整車及備件交付量提升，但受到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響，單車平均售價(jià)有所下滑，對(duì)收入增幅形成一定抵消。今年一季度，零跑的單車均價(jià)從四季度的11.1萬(wàn)元下降到9.8萬(wàn)元。

盈利能力方面，零跑一季度整體毛利率為9.4%，較去年同期的14.9%以及2025年第四季度的15.0%有所回落。核心原因在于整車產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化帶來(lái)的毛利承壓，不過(guò)部分壓力已被成本管理優(yōu)化所對(duì)沖；與此同時(shí)，了解零跑的市場(chǎng)分析人士告訴雷峰網(wǎng)，戰(zhàn)略合作業(yè)務(wù)規(guī)模減少，也對(duì)整體毛利率造成影響。

在一季報(bào)電話會(huì)中，管理層解釋了影響毛利率下滑的幾個(gè)因素：一季度的規(guī)模效應(yīng)減弱，產(chǎn)能利用率下降，帶來(lái)單車制造費(fèi)用的明顯上升；同時(shí)，與去年同期C系列為主的結(jié)構(gòu)相比，今年一季度B系列車型占比提升，而B(niǎo)系列毛利率略低于C系列，對(duì)整體毛利率產(chǎn)生一定拖累。

受毛利總額下降以及費(fèi)用投入增加影響，2026年Q1，零跑歸母凈虧損為3.9億元，相較2025年同期1.3億元的虧損進(jìn)一步擴(kuò)大，也較2025年第四季度3.6億元的盈利出現(xiàn)轉(zhuǎn)虧。

現(xiàn)金流方面，一季度零跑經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額為-66.1億元，自由現(xiàn)金流為-74.0億元，主要與銷量快速增長(zhǎng)階段下的產(chǎn)能、渠道及運(yùn)營(yíng)投入增加有關(guān)。

不過(guò)，從資金儲(chǔ)備來(lái)看，零跑目前仍具備較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力與持續(xù)投入空間。截至2026年3月31日，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限制現(xiàn)金、按公允價(jià)值計(jì)入損益的金融資產(chǎn)以及銀行定期存款合計(jì)達(dá)到306.3億元，整體資金儲(chǔ)備依舊充裕。

在抵達(dá)規(guī)模盈利的臨界點(diǎn)前，零跑要承受規(guī)模擴(kuò)張?jiān)诙唐趦?nèi)的財(cái)務(wù)波動(dòng)與市場(chǎng)陣痛。

另一方面，隨著智駕技術(shù)的全面爆發(fā)，零跑也在研發(fā)投入上加大力度。李騰飛在財(cái)報(bào)會(huì)上堅(jiān)定表示，零跑要在今年年底躋身行業(yè)第一梯隊(duì)。

研發(fā)費(fèi)用率從2025年的6.6%躍升至一季度的9.6%，研發(fā)投入進(jìn)入擴(kuò)張期。研發(fā)費(fèi)用達(dá)到10.4億元，同比增長(zhǎng)30%。

銷售、管理費(fèi)用也同步上漲，分別為6.8億元和4.4億元。這是業(yè)務(wù)及銷售團(tuán)隊(duì)擴(kuò)張、廣告宣傳投放力度增加帶來(lái)的結(jié)果。

總體來(lái)看， 零跑一季度的虧損是季節(jié)性、結(jié)構(gòu)性和投入性的三重疊加，隨著A10/D19放量、產(chǎn)能爬坡、規(guī)模效應(yīng)釋放，二季度的毛利率和銷量規(guī)模都將企穩(wěn)回升。

進(jìn)入二季度后，隨著核心新車進(jìn)入集中放量期，零跑的銷量與盈利能力正在重新回到上升通道。公司預(yù)計(jì)Q2整體銷量將達(dá)到24萬(wàn)至25萬(wàn)輛，毛利率回升至12%至13%，相比一季度明顯改善，雖然可能略低于2025年第四季度水平，但整體修復(fù)趨勢(shì)已經(jīng)較為明確。

這背后，核心驅(qū)動(dòng)力來(lái)自新產(chǎn)品周期的全面啟動(dòng)。據(jù)雷峰網(wǎng)了解。C10、C16將迎來(lái)中期改款，C11完成年型升級(jí)，三款車型預(yù)計(jì)將在6月前完成上市投放，進(jìn)一步增強(qiáng)主力產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。

另一方面，新平臺(tái)車型開(kāi)始快速貢獻(xiàn)增量。其中，A10上市48小時(shí)訂單即突破萬(wàn)輛，首月大定超過(guò)4萬(wàn)臺(tái)；D19上市15天大定突破1.5萬(wàn)輛，穩(wěn)態(tài)月銷目標(biāo)直指萬(wàn)輛以上。

繼A10、D19打開(kāi)新平臺(tái)增量空間后，零跑旗下全新豪華旗艦MPV D99也即將登場(chǎng)，新車計(jì)劃于6月開(kāi)啟預(yù)售、7月正式交付。

雷峰網(wǎng)從相關(guān)人士處了解到，該車型基于D平臺(tái)打造，主打旗艦級(jí)美學(xué)設(shè)計(jì)、舒適空間、長(zhǎng)續(xù)航、智能化體驗(yàn)、駕控表現(xiàn)與安全能力六大核心賣點(diǎn)，目標(biāo)直指30萬(wàn)元級(jí)MPV市場(chǎng)。

因此，隨著新車持續(xù)放量、產(chǎn)能利用率提升以及規(guī)模效應(yīng)釋放，零跑二季度的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)有望明顯改善。

4月，零跑交出7.1萬(wàn)輛，刷新銷量紀(jì)錄。上半年預(yù)計(jì)交付36萬(wàn)輛，下半年則有望沖擊64萬(wàn)輛。李騰飛表示，“按照銷量提升的速度和趨勢(shì)，我們對(duì)完成100萬(wàn)輛全年目標(biāo)很有信心。”

與Stellantis的合作樣本在前，零跑也繼續(xù)釋放技術(shù)攻勢(shì)。2025年，零跑與一汽達(dá)成戰(zhàn)略合作，目前，雙方合作推進(jìn)速度較快，其中紅旗G117項(xiàng)目進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)將于2026年Q4正式量產(chǎn)。一位接近零跑的人士分析，Q1還未體現(xiàn)紅旗G117項(xiàng)目的合作收益，隨著雙方合作項(xiàng)目的推進(jìn)，預(yù)計(jì)之后將產(chǎn)生更多進(jìn)賬。

同時(shí)，零跑與一汽集團(tuán)及Stellantis的零部件合作也在深入，相關(guān)業(yè)務(wù)有望在今年二季度或三季度釋放新的重磅進(jìn)展，為零跑帶來(lái)更多增量空間與外部想象力。

03

做第二品牌，與理想正面競(jìng)爭(zhēng)

依靠技術(shù)與產(chǎn)品，零跑做大市場(chǎng)規(guī)模，但就像任何一個(gè)有野心的車企一樣，零跑也公布了第二品牌計(jì)劃，以推動(dòng)品牌向上。

業(yè)績(jī)會(huì)上，李騰飛確認(rèn)了公司面向高端市場(chǎng)的第二品牌，首款產(chǎn)品最快在今年年底亮相，最晚明年年中上市。

D19將自研技術(shù)的紅利與全球頂尖供應(yīng)鏈相結(jié)合，以產(chǎn)品豪華挑戰(zhàn)以往的旗艦車型。它的成功也驗(yàn)證了零跑在20到30萬(wàn)元區(qū)間內(nèi)產(chǎn)品思路的可行性。

但這也可能是主品牌能夠觸及的天花板——零跑此前宣傳30萬(wàn)級(jí)車型，但起售價(jià)最終退守為21萬(wàn)，打破市場(chǎng)預(yù)期。

零跑一直采用不會(huì)有高溢價(jià)的產(chǎn)品邏輯，想要在更高的價(jià)格帶上布局，一個(gè)全新的品牌無(wú)疑是更好的選擇。這也是第二品牌的使命所在。“第二品牌定位30萬(wàn)元以上市場(chǎng)，類似雷克薩斯之于豐田、騰勢(shì)之于比亞迪。”

新品牌將設(shè)立獨(dú)立銷售網(wǎng)絡(luò)，在高端商圈設(shè)獨(dú)立展廳，不會(huì)與現(xiàn)有的零跑中心或商超店混合運(yùn)營(yíng)。

新勢(shì)力中，小鵬曾計(jì)劃將MONA作為獨(dú)立品牌來(lái)運(yùn)營(yíng)，但最后降級(jí)為產(chǎn)品序列；蔚來(lái)推出樂(lè)道品牌，以提振銷量，擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模。成立初期，樂(lè)道設(shè)有獨(dú)立的研發(fā)、銷售、服務(wù)體系，但交付能力不足、銷量未達(dá)預(yù)期。

2025年起，蔚來(lái)將樂(lè)道的產(chǎn)品研發(fā)、用戶服務(wù)、營(yíng)銷等整合并入蔚來(lái)集群，實(shí)現(xiàn)資源復(fù)用。

創(chuàng)始人這一寶貴資源也被復(fù)用在樂(lè)道的每一次產(chǎn)品發(fā)布中。從發(fā)布會(huì)現(xiàn)場(chǎng)的主持介紹，到會(huì)后采訪，李斌深度參與，為樂(lè)道提供了全程的個(gè)人背書(shū)與資源護(hù)航。

截至2026年3月底，樂(lè)道品牌累計(jì)交付量已超過(guò)15萬(wàn)輛，取得初步勝利。但李斌也多次承認(rèn)，樂(lè)道的品牌知名度好比2019年低谷中的蔚來(lái)——一個(gè)新品牌的樹(shù)立，仍然需要時(shí)間。

零跑建立第二品牌，同樣需要市場(chǎng)耐心與投入資源的雙重考驗(yàn)。更大的挑戰(zhàn)在于，它要自下而上深入理想、問(wèn)界、BBA的腹地，建設(shè)一個(gè)全新的品牌形象。在一貫的品價(jià)比產(chǎn)品邏輯之外，零跑要重塑品牌、渠道體驗(yàn)和服務(wù)體系，完成一次全新的蛻變。

在躋身新勢(shì)力榜首、沖刺百萬(wàn)銷量的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，零跑拋出了一個(gè)更宏大的敘事。就像當(dāng)初沒(méi)有多少人相信，一個(gè)既無(wú)創(chuàng)始人光環(huán)加持、也缺乏性感品牌故事的新勢(shì)力能始終留在牌桌上；現(xiàn)在，零跑要再度完成一場(chǎng)關(guān)于野心的市場(chǎng)布局。

（作者長(zhǎng)期關(guān)注蔚小理和智能駕駛的技術(shù)與人事動(dòng)態(tài)，歡迎添加微信 ColombaHere 交流討論）