A股“蛇吞象”上演新三十六計，誰是下一個爆款？

2025年底至2026年，A股并購江湖風起云涌，一場場“蛇吞象”式的資本大戲接連上演。小市值公司揮師跨界，鯨吞體量、估值遠超自身的優質資產，成為資本市場最鮮活的風景。

從數據看，這波并購潮成色十足。據不完全統計，截至2026年5月，年內落地及推進的典型案例已逾10起，交易總規模突破千億元。

其中，百億級交易3起，50億級以上交易4起，標的集中于高端制造、新能源、醫藥科技等高景氣賽道，收購方多為傳統行業中小市值上市公司。

細看這些案例，共性與差異同樣鮮明：

首先，多數并購都指向跨界轉型，傳統主業增長乏力的公司，迫切通過并購切入高成長賽道；

其次，交易模式上，杠桿化操作普遍，股份支付、并購貸款成為撬動巨額資產的主流方式；

第三，主導力量上，國資與民企路徑迥異，國資側重資產盤活與產業升級，民企更偏向市值躍遷，部分創投系案例則帶著一級市場退出的鮮明印記。

機遇與風險，始終相伴相生。成功的并購能讓公司一步跨越發展瓶頸，快速獲取核心技術、優質產能與市場份額；但失敗的代價同樣沉重，高商譽減值、債務壓頂、整合失敗、監管問詢，任一環節失控都可能滿盤皆輸。

回望過往，聞泰科技、新巨豐等案例的整合泥潭猶在眼前，而海聯訊、宏橋控股等同國資、強協同案例，已然走出了成功路徑。

當并購浪潮奔涌向前，九樁典型交易，恰如九套“新三十六計”，勾勒出當下A股資本博弈的全景圖。

九大案例對比表（根據公開信息整理）

案例盤點

1.海聯訊：換股遷龍，小殼吞下工業重器

案例概況：杭州國資以“B轉A+換股合并”，將沉睡的B股資產轉化為A股流動性紅利。

2026年2月，海聯訊完成對杭汽輪的吸收合并，這場“小市值A股（40億）吞大塊頭B股（66億營收）”的交易，本質是杭州國資的資本騰挪：2019年以6.31億收購海聯訊控股權，2026年通過1:1換股將杭汽輪（B股，流動性枯竭）注入，解決B股歷史遺留問題的同時，讓杭汽輪資產在A股獲得378億估值（較B股溢價超2倍）。市場用腳投票——復牌后市值暴漲300%，驗證了“流動性溢價”的資本魔法。

2.宏橋控股：乾坤挪移，民企千億資產證券化

案例概況：魏橋集團將港股核心資產（宏拓實業）注入A股殼公司，實現“港股+A股”雙平臺協同。

2026年1月，宏創控股完成對宏拓實業的635億收購，這場“135億市值公司吞千億資產”的交易，核心是魏橋集團的資產證券化：宏拓實業作為中國宏橋（港股）核心資產，因港股估值偏低，通過注入A股宏創控股，既解決了同業競爭，又讓宏創控股從虧損鋁加工企業躍升為全球鋁業龍頭（2025年凈利潤178億，市值超3500億）。

3.中南文化：借殼生金，文化殼裝入能源巨獸

案例概況：文化傳媒公司向公用事業轉型，借熱電資產穩定現金流“補血”。

中南文化（主營影視設備）2026年啟動收購蘇龍熱電57.3%股權，標的為江蘇區域熱電聯產龍頭，年營收超20億、凈利潤2億+。這場“52億市值吞20億級資產”的交易，本質是傳統制造業的防御性轉型——影視行業受政策與需求波動影響大，而熱電資產具備“剛需+穩定現金流”屬性，可對沖主業風險。目前交易處于進行中，爭議點在于“文化+能源”的協同性存疑，但市場對“現金流改善”預期的反應積極。

4.*ST宇順：云端換骨，面板廠跨界數據賽道

案例概況：瀕臨退市的*ST宇順，試圖通過收購數據中心資產實現“草雞變鳳凰”。

ST宇順2026年啟動收購中恩云數據中心，標的為華東地區第三方IDC服務商，機柜規模超5000個，年營收約3億。這場“12億市值吞3億級資產”的交易，是ST公司典型的“保殼操作”——數據中心賽道受益于AI算力需求，估值高，若成功注入，*ST宇順有望通過“營收規模擴大+凈利潤轉正”撤銷退市風險警示。風險在于標的資產質量存疑，交易能否過會仍存變數。

5.天邁科技：創投賦能，資本獵手的殼資源玩法

案例概況：啟明創投控股天邁科技后，注入被投企業上海芬能，打通“一級投資-控股上市公司-二級退出”閉環。

2026年5月，天邁科技發布預案，擬以發行股份+現金收購上海芬能96.45%股權。這場“1.6億營收公司吞4.5億營收資產”的交易，核心是啟明創投的資本運作：2026年1月啟明通過基金收購天邁科技控股權，5月即注入其2016年投資的上海芬能，探索“創投控股上市公司+項目退出”的新路徑。但跨界整合效果、管理協同仍待觀察。

6.威帝股份：杠桿豪賭，汽車電子押注精密制造

案例概況：主業萎縮的威帝股份，押注7億并購貸款收購玖星精密，試圖通過“汽車電子+精密制造”雙主業突圍。

2026年4月，威帝股份發布草案，擬以10.95億現金收購玖星精密90.97%股權，其中7億來自并購貸款。這場“小市值公司吞大體量資產”的交易，是威帝股份第三次轉型嘗試、高杠桿引發董事反對，上交所三次問詢后仍存“業績承諾兌現難”的風險。

7.仁度生物：借殼行醫，藥企曲線登陸科創板

案例概況：海鯨藥業（IPO輔導3年未果）通過收購仁度生物（RNA診斷第一股），曲線登陸科創板。

海鯨藥業IPO輔導多年未果，2026年5月以5.16億元收購仁度生物21.25%控股權。仁度生物為RNA診斷企業，連年虧損、市值22億元。交易為醫藥行業典型控制權收購，打造“診斷+治療”產業鏈。復牌即下跌，市場對跨界協同存疑。

8.北京利爾：鋰光啟運，傳統材料押注新能源

案例概況：傳統耐火材料企業，借鋰能資產切入新能源賽道，蹭“儲能”熱點。

北京利爾為傳統耐火材料企業，主業增長乏力，宣布9.9億元收購鋰能資產。標的未披露名稱，為行業優質鋰礦或鋰加工資產。交易溢價較高，目的是切入高景氣新能源賽道、改善盈利結構。若成功注入，北京利爾可從“周期股”轉型為“成長股”。風險在于鋰價波動，且跨界整合缺乏技術儲備。

9.金利華電：九天攬月，電力設備升空航天

案例概況：小眾電氣設備商，借商業航天遙感資產“蹭”低空經濟熱點。

金利華電主營電力絕緣子，市值不足30億元，擬收購商業航天遙感資產。標的為中科院孵化企業，擁有在軌衛星與遙感數據能力，屬于戰略新興產業。交易尚未披露對價，想象空間大。典型跨維轉型，市場高度關注后續落地進度。