長鑫科技估值奔向萬億元級，合肥國資“爆賺”背后：精巧的股權設計，成為關鍵一招

記者|余洋

編輯|金冥羽 唐元 杜恒峰 校對|何小桃

當長鑫科技帶著一份亮眼的季度成績單沖刺科創板時，市場看到的不僅是數字的增長，更是一個從深虧到強盈的絕地反擊故事。

今年一季度，長鑫科技實現營業收入508億元，同比激增719.13%；更關鍵的是盈利能力的根本性逆轉：歸屬于母公司所有者的凈利潤達到247.62億元，要知道2025年同期，公司還虧損15.59億元。

這樣的利潤規模，即便放在整個A股市場中也令人矚目。在剔除銀行和金融類企業后，今年一季度凈利潤能超過長鑫科技的，只有中國石油、中國海油、中國移動、貴州茅臺這四家巨頭。長鑫科技不僅跑出了陡峭的增長曲線，更已悄然躋身A股最具盈利能力的公司陣營。

那么，是誰在背后支撐著這樣的崛起？

《每日經濟新聞》記者梳理其招股書發現，國資在其中扮演了關鍵角色：合肥國資在發行前持股45.16%，處于核心地位；國家產業基金和安徽省級國資持股均超過9%。此外，股東名單中還不乏深圳、廣州國資的身影。一片天的背后，是一張國資合力織就的支持網。

據預測，在長鑫科技上市后，按照合肥國資系持股比例計算，若市場情緒激進，給到25倍至30倍PE（市盈率），合肥國資賬面資產甚至可能直接沖到萬億元級。

起筆：合肥的“神來之筆”

合肥被稱為“最牛風投城市”，故事要從十多年前說起。當年引進京東方，被外界嘲諷為“砸鍋賣鐵賭面板”，結果賭出了一個全球領先的顯示產業集群。

而投資長鑫科技，則是合肥在產業棋盤上落下的又一枚“勝負手”。這一次，賭注更大，風險更高，存儲芯片是半導體行業公認的“吞金獸”和“技術高地”，百億投資只是入門券，千億投入不見得能聽見響。

合肥，憑什么敢？答案藏在股東名單里一個精妙到極致的結構設計里。

圖片來源：長鑫科技招股書

長鑫科技的第一大股東，是清輝集電，持股21.67%。但它的背后，站著合肥市產業投資控股（集團）有限公司（下稱“合肥產投”）的身影，通過其全資子公司長鑫集成（第二大股東），合肥產投間接掌控了清輝集電近半的權益。

簡單說，合肥沒有選擇自己直接當“老大”，而是用了一種更聰明、更柔和的方式：我支持你當老大，但我必須是那個最重要的“合伙人”。

這種設計，既給了創業團隊最大的自主權和尊嚴，又確保了城市的產業意志能夠貫穿始終，要的不是簡單的控制，而是深度綁定，風險共擔，利益共享。

合肥還主導設立了員工持股平臺合肥集鑫（持股8.37%），讓核心工程師和技術骨干真正成為“自己人”。此外，產投壹號、合肥建長、產投高成長等同樣具有合肥國資背景的基金進一步鞏固了這一陣營。合計來看，以合肥國資為核心的本地力量，在長鑫科技中構筑了超過45%的堅實壁壘。

長鑫科技不僅是合肥一城的勝利，更是安徽省“全省一盤棋”，集中力量攻堅核心技術突破的典范。

安徽省投資集團作為省級綜合投資平臺，以7.91%的持股成為長鑫科技第五大股東，其代表了省級層面對該項目戰略意義的最高確認和資源加持。

安徽擔保資管、安徽交控等一批省屬專業平臺相繼入場。它們的角色各異，有的為產業鏈上的中小供應商提供信用加持，有的則為未來浩蕩的原材料與成品運輸規劃交通動脈。

合奏：合肥遇見深圳

在國資力量深度布局本土的同時，長鑫科技的股東名單中，也躍動著廣州、深圳等外地國資的身影。盡管持股比例不高，但其入場別具意味，尤其是深圳國資的參與，早已超越單純的財務投資，成為觀察地方國資跨區域聯動的一扇生動窗口。

其實，在長鑫科技之前，合肥與深圳之間，就曾上演過一場精彩的“雙城互動”。

長鑫存儲器項目 圖片來源：合肥發布

2022年1月，深圳宏芯宇電子股份有限公司（下稱“宏芯宇電子”）宣布完成戰略輪1.5億元融資。投資方名單上，深圳投控、深圳高新投、合肥產投并列出現。

這家專注存儲主控芯片及模組研發的企業，正好處在長鑫存儲產業鏈的下游。兩地國資因同一項目坐到談判桌前，背后的邏輯卻各有側重。

合肥產投帶著明確的產業布局思維，要打造一個完整的存儲產業集群，從設計、制造到封測、模組，一個都不能少。深圳投控則更市場化，這家公司技術不錯，團隊靠譜，市場空間大，值得投。

最終雙方各取所需，共同完成了這筆融資。宏芯宇電子將資金重點投入存算一體架構研發與國產閃存生態拓展，一段“合肥培育+深圳賦能”的合作雛形初現。

時間來到2024年5月，另一家合肥企業，合肥睿普康集成電路有限公司（下稱“睿普康集成電路”）完成了A輪超億元融資。領投方中，再次出現了深圳投控的身影。而老股東名單里，則有合肥本地的海恒資本。

更值得玩味的是后續故事。融資落地后，深圳投控充分發揮其作為深圳市國資戰略投資平臺的作用，助力睿普康集成電路的深圳公司成功落地深港科創園區。

這意味著什么？一家由合肥資本早期培育的集成電路企業，在獲得深圳國資加持后，選擇將部分板塊放在深圳。合肥提供了最初的土壤和養分，深圳則提供了更國際化的平臺和更豐富的應用場景。

合肥與深圳的“握手”，提供了一個生動的區域協同樣本。

合肥扮演了“產業組織者”和“長期陪跑人”的角色，以戰略性耐心培育基礎制造與核心環節；深圳則發揮其市場敏感、資本活躍、國際化鏈接能力強的優勢，賦能企業的研發升級與市場拓展。兩者并非簡單替代或競爭，而是形成了“培育—賦能—擴散”的接力與共生。

這種互動，實質上是將地方的政策耐心、資本杠桿與產業生態，通過市場化紐帶進行跨區域優化配置。這種方式打破了行政區劃的隱形壁壘，讓企業能在更廣闊的維度上整合資源：在甲地孵化，在乙地研發，在丙地應用。

最終，一個個局部的“產業棋子”，通過國資資本的有序聯動，在國家的大棋盤上串聯成鏈、交織成網。

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