天齊鋰業(yè)：預(yù)計(jì)2026年鋰行業(yè)處于緊平衡，SQM股權(quán)處置計(jì)劃不影響治理｜直擊股東會(huì)

（天齊鋰業(yè)，來(lái)源：作者拍攝）

鋰價(jià)回暖，鋰礦板塊業(yè)績(jī)和股價(jià)齊升，尤其鋰礦指數(shù)已經(jīng)在今年刷出新高，可謂強(qiáng)勢(shì)。這其中，頭部企業(yè)永遠(yuǎn)是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。5月20日，天齊鋰業(yè)（002466.SZ，09696.HK）在成都召開(kāi)2025年年度股東大會(huì)，就吸引諸多投資者到場(chǎng)參加。

會(huì)上，天齊鋰業(yè)董事長(zhǎng)蔣安琪攜公司高管直面投資者，就投資者關(guān)心的鋰鹽價(jià)格趨勢(shì)、公司資源布局及產(chǎn)業(yè)鏈延伸、庫(kù)存、全固態(tài)電池材料研發(fā)進(jìn)展等多個(gè)問(wèn)題逐一回應(yīng)。

在天齊鋰業(yè)看來(lái)，2026年全球鋰行業(yè)供需關(guān)系整體預(yù)計(jì)將處于緊平衡狀態(tài)，行業(yè)呈現(xiàn) “需求持續(xù)增長(zhǎng)、供給階段性擾動(dòng)” 的特征；中長(zhǎng)期看，全球能源轉(zhuǎn)型不可逆，新能源汽車、儲(chǔ)能為核心增長(zhǎng)引擎，機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)等新場(chǎng)景不斷涌現(xiàn)，鋰行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間廣闊。

公司鋰精礦成本已基本貼近最新采購(gòu)價(jià)格

磨底日久的鋰鹽價(jià)格，終于在多重利好因素驅(qū)動(dòng)下，于2025年下半年迎來(lái)反彈。去年上半年，電池級(jí)碳酸鋰一度下探至6萬(wàn)元/噸下方，行業(yè)陷入深度虧損；下半年伴隨下游排產(chǎn)回暖、庫(kù)存去化，價(jià)格穩(wěn)步回升至10萬(wàn)元/噸之上。2026年以來(lái)，鋰價(jià)加速上行，截至5月中旬站穩(wěn)18-20萬(wàn)元/噸區(qū)間，較年初漲幅超65%，較歷史底部反彈幅度超過(guò)200%，行業(yè)盈利全面修復(fù)。

（鋰鹽價(jià)格走勢(shì)，來(lái)源：天齊鋰業(yè)2025年報(bào)）

價(jià)格反轉(zhuǎn)直接帶動(dòng)龍頭業(yè)績(jī)重回增長(zhǎng)通道。2025年，天齊鋰業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入103.46億元；歸母凈利潤(rùn)4.63億元，同比增長(zhǎng)105.85%，扭虧為盈。

進(jìn)入2026年，公司業(yè)績(jī)進(jìn)一步爆發(fā)。一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收51.28億元，同比大增98.44%；歸母凈利潤(rùn)18.76億元，同比暴漲1699.12%；扣非凈利潤(rùn)18.16億元，同比增幅高達(dá)3987.18%；毛利率回升至62.7%，盈利能力回歸歷史高位區(qū)間。

業(yè)績(jī)高增背景下，天齊鋰業(yè)股價(jià)同步上行，去年下半年至今年5月6日，公司股價(jià)漲超155%。現(xiàn)下，投資者最關(guān)心的莫過(guò)于后市鋰價(jià)走勢(shì)。天齊鋰業(yè)在會(huì)上表示，“公司維持此前判斷，2026年全球鋰行業(yè)供需關(guān)系整體預(yù)計(jì)將處于緊平衡狀態(tài)，2026年全球鋰行業(yè)供需格局仍處于動(dòng)態(tài)調(diào)整過(guò)程中。”

需求端，在油價(jià)中樞上移及能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)背景下，全球主要市場(chǎng)電動(dòng)化趨勢(shì)延續(xù)；儲(chǔ)能需求持續(xù)釋放，疊加政策支持與項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性改善，儲(chǔ)能電池出貨保持較快增長(zhǎng)，成為鋰資源需求重要增量。同時(shí)，多家正極材料廠規(guī)劃擴(kuò)產(chǎn)，下游排產(chǎn)釋放積極信號(hào)。

供給端，海外鋰資源供給持續(xù)受到階段性擾動(dòng)。針對(duì)市場(chǎng)高度關(guān)注的澳大利亞格林布什礦山受原礦品位影響下調(diào)產(chǎn)量指引、CGP3項(xiàng)目爬坡進(jìn)度等問(wèn)題，公司高管回應(yīng)稱，“泰利森管理層未對(duì)全年生產(chǎn)預(yù)算作出調(diào)整，2026年一季度格林布什鋰輝石精礦產(chǎn)量與上季度基本持平，其中CGP3項(xiàng)目爬坡大體符合計(jì)劃，已具備穩(wěn)定運(yùn)行基礎(chǔ)，力爭(zhēng)2026年內(nèi)完成產(chǎn)能爬坡。”

其還提到，礦山一季度生產(chǎn)波動(dòng)主要受安全管理提升、采礦及選廠系統(tǒng)優(yōu)化影響，公司正通過(guò)優(yōu)化采礦計(jì)劃、加強(qiáng)現(xiàn)場(chǎng)管理、引入外部專家技術(shù)支持、強(qiáng)化操作培訓(xùn)及提升設(shè)備運(yùn)行穩(wěn)定性等措施改善運(yùn)營(yíng)效率。

針對(duì)澳洲柴油供應(yīng)短缺是否影響礦山運(yùn)營(yíng)的提問(wèn)，公司高管表示，“目前格林布什依托長(zhǎng)期合同保障燃料供應(yīng)，整體穩(wěn)定，暫未影響正常生產(chǎn)；且礦山已提前做好相關(guān)安排，包括強(qiáng)化現(xiàn)場(chǎng)燃料儲(chǔ)備能力、建立分級(jí)應(yīng)急響應(yīng)機(jī)制等，疊加澳洲政府出臺(tái)燃油消費(fèi)稅減半三個(gè)月、取消重型運(yùn)輸車輛道路使用費(fèi)、釋放燃料國(guó)家應(yīng)急儲(chǔ)備等措施保障供應(yīng)，澳洲柴油供應(yīng)短缺更可能體現(xiàn)為供應(yīng)節(jié)奏上的階段性波動(dòng)，而非供應(yīng)中斷。”

不過(guò)，需要注意的是，隨著鋰鹽價(jià)格快速上行并突破20萬(wàn)元/噸，投資者擔(dān)心鋰價(jià)上漲向下游傳導(dǎo)是否順利，甚至可能對(duì)儲(chǔ)能需求產(chǎn)生影響。對(duì)此，公司高管指出，公司堅(jiān)持“長(zhǎng)期戰(zhàn)略合約為主、零單為輔、期現(xiàn)結(jié)合”銷售策略，目前下游客戶提貨正常。碳酸鋰價(jià)格受供需、庫(kù)存、下游排產(chǎn)、市場(chǎng)預(yù)期等多重因素影響，傳導(dǎo)節(jié)奏存在不確定性；鋰價(jià)波動(dòng)或?qū)?chǔ)能項(xiàng)目盈利預(yù)期產(chǎn)生階段性影響，但中長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)由全球能源轉(zhuǎn)型、新型電力系統(tǒng)建設(shè)及新能源消納需求等因素驅(qū)動(dòng)。

庫(kù)存方面，公司表示，當(dāng)前公司鋰精礦與鋰鹽庫(kù)存處于合理水平，鋰精礦庫(kù)存可滿足自有鋰鹽加工廠日常生產(chǎn)需求，各生產(chǎn)基地使用的化學(xué)級(jí)鋰精礦成本已基本貼近最新采購(gòu)價(jià)格。

風(fēng)險(xiǎn)管理上，公司2026年3月啟動(dòng)碳酸鋰期貨套期保值，保證金上限不超過(guò)2億元，合約價(jià)值不超過(guò)8億元。截至4月14日，套期保值已實(shí)現(xiàn)收益1490.46萬(wàn)元，其中浮動(dòng)損益 709.65萬(wàn)元，有效平滑價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

固態(tài)電池關(guān)鍵材料加速落地

強(qiáng)周期性行業(yè)，資源保障能力是企業(yè)穿越周期、搶占份額的核心底氣，投資者重點(diǎn)關(guān)注。

公司高管在會(huì)上詳細(xì)闡述了公司的布局思路，“面對(duì)當(dāng)前海外鋰資源供給階段性擾動(dòng)，公司始終堅(jiān)持‘夯實(shí)上游、做強(qiáng)中游、滲透下游’的發(fā)展戰(zhàn)略，通過(guò)多元化、前瞻性布局，持續(xù)提升資源安全保障能力與供應(yīng)鏈韌性。”

一是構(gòu)建多元化資源體系，持續(xù)完善 “國(guó)內(nèi)+海外”“硬巖+鹽湖” 多元化資源體系，強(qiáng)化資源供給的安全性與零活性。年報(bào)顯示，公司海外核心資產(chǎn)持續(xù)發(fā)力，公司控股澳大利亞格林布什鋰輝石礦，為全球成本最優(yōu)、產(chǎn)量最大的硬巖鋰礦，CGP3項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后鋰精礦總產(chǎn)能將提升至214萬(wàn)噸/年。同時(shí)參股智利SQM，布局全球優(yōu)質(zhì)鹽湖鋰資源，進(jìn)一步夯實(shí)資源壁壘。

國(guó)內(nèi)資源布局也有新進(jìn)展。公司在會(huì)上透露，雅江措拉鋰礦項(xiàng)目正穩(wěn)步推進(jìn)，已完成尾礦庫(kù)備案、用地預(yù)審及選址審批，同步達(dá)成輸變電共建協(xié)議，落地尾礦庫(kù)、取水設(shè)施合資合作，成立慕云澤礦業(yè)、淼威水務(wù)兩家合資主體，公輔配套持續(xù)完善。2025年，公司完成措拉鋰礦增儲(chǔ)，規(guī)模可達(dá)中大型；項(xiàng)目建成后將成為公司國(guó)內(nèi)首個(gè)鋰精礦供給來(lái)源，與格林布什形成國(guó)內(nèi)外雙重資源保障，助力構(gòu)建國(guó)內(nèi)國(guó)外鋰礦鋰化合物一體化供應(yīng)雙循環(huán)體系。

外延拓展方面，控股股東持有的燒炭溝、上都布等鋰資源，在符合監(jiān)管及市場(chǎng)化前提下，公司享有優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)，未來(lái)有望進(jìn)一步增厚資源儲(chǔ)備。對(duì)于全球優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，公司將綜合評(píng)估資源稟賦、政治穩(wěn)定性、ESG 標(biāo)準(zhǔn)、交易對(duì)價(jià)，審慎推進(jìn)股權(quán)投資、收購(gòu)、控股等多種形式合作，動(dòng)態(tài)優(yōu)化投資節(jié)奏。

在穩(wěn)固上游資源優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，天齊鋰業(yè)加速向下一代電池關(guān)鍵材料延伸，推動(dòng)從基礎(chǔ)材料供應(yīng)商向 “核心功能材料+技術(shù)方案” 提供者戰(zhàn)略升級(jí)，重點(diǎn)發(fā)力全固態(tài)電池核心材料領(lǐng)域。

天齊鋰業(yè)透露，公司針對(duì)全固態(tài)電池關(guān)鍵材料已取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展：2025年11月發(fā)布自主研發(fā)的硫化鋰新品，采用新技術(shù)、新設(shè)備，具備低風(fēng)險(xiǎn)、快速量產(chǎn)能力；目前年產(chǎn)50噸硫化鋰中試項(xiàng)目已實(shí)質(zhì)落地并動(dòng)工，可精準(zhǔn)匹配下游硫化物固態(tài)電解質(zhì)需求。同時(shí)，公司已實(shí)現(xiàn)寬幅（300mm卷對(duì)卷）及超薄金屬鋰帶量產(chǎn)，經(jīng)表面處理與合金處理后，可直接作為負(fù)極材料供應(yīng)固態(tài)電池廠商。

未來(lái)，公司將依托創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)研究院，持續(xù)攻堅(jiān)下一代高性能鋰電池關(guān)鍵材料，同步布局電池回收領(lǐng)域，完善閉環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈，搶占固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化先機(jī)。

SQM 股權(quán)擇機(jī)處置不影響治理

行業(yè)周期向上、基本面改善背景下，如何平衡業(yè)務(wù)擴(kuò)張與股東回報(bào)，成為本次股東會(huì)另一大焦點(diǎn)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2025年末，天齊鋰業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率28.04%，維持在相對(duì)低位；截至2026年一季度末，公司貨幣資金84.04億元，短期借款6.32億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債17.95億元，現(xiàn)金流相對(duì)充裕。

關(guān)于股東回報(bào)，公司高管明確回應(yīng)，公司已制定了《2026–2028年度股東回報(bào)規(guī)劃》，承諾每連續(xù)三年至少一次現(xiàn)金分紅，最近三年累計(jì)現(xiàn)金分紅不低于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30%。

至于中期分紅，公司將結(jié)合經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、可分配利潤(rùn)、現(xiàn)金流及資金規(guī)劃綜合審慎評(píng)估，在保障穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)與長(zhǎng)期發(fā)展前提下，優(yōu)先考慮現(xiàn)金分紅，持續(xù)提升股東回報(bào)水平。

公司高管強(qiáng)調(diào)，“當(dāng)前公司仍處于夯實(shí)資源、推進(jìn)重點(diǎn)項(xiàng)目、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈布局的關(guān)鍵時(shí)期，資源儲(chǔ)備、項(xiàng)目建設(shè)、研發(fā)投入仍有資金需求；未來(lái)將在發(fā)展與回報(bào)之間尋求動(dòng)態(tài)平衡，兼顧長(zhǎng)期價(jià)值與當(dāng)期收益。”

值得一提的是，2024年5月，SQM與智利國(guó)家銅業(yè)公司簽署合伙協(xié)議，雙方計(jì)劃成立合資公司，共同開(kāi)發(fā)鋰礦資源，該事項(xiàng)的進(jìn)展一直備受市場(chǎng)關(guān)注。如今，合營(yíng)公司已經(jīng)成立，天齊鋰業(yè)所持SQM股權(quán)處置計(jì)劃則為投資者聚焦。

截至目前，公司通過(guò)全資子公司天齊智利InversionesTLCSpA持有SQM的A類股6255.66萬(wàn)股，占其股份總數(shù)的21.9%。

公司高管表示，今年2月3日，公司董事會(huì)已授權(quán)管理層擇機(jī)處置部分參股公司股權(quán)，其中，涉及SQM的A類股處置授權(quán)規(guī)模占其已發(fā)行股份總數(shù)比例較小，不超過(guò)1.25%。因此，潛在的處置計(jì)劃不會(huì)影響公司在SQM的董事會(huì)席位，也不會(huì)影響參與公司治理，處置目的在于提高資產(chǎn)流動(dòng)性與使用效率，更好滿足經(jīng)營(yíng)發(fā)展資金需求。

此外，公司在會(huì)上重申過(guò)往短債長(zhǎng)投風(fēng)險(xiǎn)已得到徹底解決，近期通過(guò)H股配售、可轉(zhuǎn)債等方式完成融資，募集資金用于優(yōu)質(zhì)資源布局、產(chǎn)能提升與研發(fā)投入，后續(xù)將持續(xù)優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)，堅(jiān)決防范短債長(zhǎng)投風(fēng)險(xiǎn)，保障長(zhǎng)期穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。（文｜公司觀察，作者｜蘇啟桃，編輯｜曹晟源）