房貸，又負增長了

作者：余飛

01

存款減少，房貸又一次負增長

近日，央行公布了4月份金融數據報告，一堆數據中，本號提煉出了兩個亮點：

第一，存款減少了。

央行公布：

前四個月人民幣存款中住戶存款增加5.74萬億元。

而前三個月住戶存款規模為7.68萬億元，意味著4月份住戶存款減少了1.94萬億元。

制圖：說財貓；數據：央行

第二，房貸又減少了。

央行公布：

前四個月住戶貸款減少4902億元，其中，短期貸款（主要是消費貸）減少6102億元，中長期貸款（房貸）增加1199億元。

前三個月住戶貸款增加2967億元，其中，短期貸款減少1640億元，中長期貸款增加4607億元。

通過計算可得，4月份短期貸款減少了4562億元，中長期貸款也即房貸，減少了3408億元。

這是繼2月份房貸負增長后，又一次負增長。

來源：說財貓；數據：央行

02

存款搬家：提前還貸，流入股市

關鍵問題來了，兩者減少背后的邏輯是什么？其實存款減少與房貸再次減少，直接相關，或者說房貸減少是存款減少的原因之一。

存款減少的邏輯很簡單，就是大家把存款從銀行拿出來了。拿出來干嘛，主要用于兩點：

第一，提前還貸，

房貸減少的邏輯，主要有三種：

1、貸款多，但還貸規模更多。

2、還貸規模不變，但貸款的變少了。

3、貸款與還貸均縮減，但貸款規模縮減更快。

2022年至2023年，還貸潮盛行，當時還貸規模不斷增加，這是其房貸間歇性減少的主要原因。

今年前四個月，北上廣深杭成等主流城市，商品房成交規模有了明顯熱度，不過全國層面來看，商品房成交仍在下跌。

以國家統計局數據來看，前四個月新建商品房銷售面積25258萬平方米，同比下降10.2%；其中住宅銷售面積下降12.2%。新建商品房銷售額23000億元，下降14.6%。

跌幅相較于去年有所收窄，但仍在兩位數下跌，意味著買房人數仍在減少。

不過這個跌幅一直在，3月份房貸沒有負增長，意味著4月份提前還貸規模又起來了。

這大概就是4月份深圳、廣州、天津、武漢、蘇州等城市陸續出招，開啟新一輪救市的核心原因。

也就是說，存款減少的一部分，用在了提前還貸。

規模有多大？可以根據國家統計局公布的數據，粗略計算一下：

前四個月個人按揭貸款3087億元，前三個月為2204億元，也即4月份單月按揭貸款883億元。

意味著4月份提前還款規模=883+3408=4291億元。

來源：國家統計局

當然還有還消費貸，消費貸4月份減少規模擴大了很多。

第二，存款搬家，進入了資本市場，特別是股市。

提前還貸僅僅是存款減少的原因之一，另外一個主要原因，是存款搬家，進入了股市。

4月份的股市，講出了一個好故事。

從4月數據看，主要指數當月均實現上漲，整體呈現震蕩上行格局。

其中，創業板指月漲幅超15%，不僅突破2015年6月3日的歷史高點，更創下近十年來的新高。

創業板綜指亦同步創下歷史新高，同樣突破了2015年6月3日的高點。

科創50指數表現尤為強勁，月度大漲超25%，上證指數則站穩4100點整數關口。

存款搬家進入股市的主要證據在于：

1、開戶數暴增。

上交所最新數據顯示，2026年3月份，A股市場新增投資者開戶數達460.14萬戶，環比增長82.38%，同比增長50.10%。

2026年第一季度累計新開賬戶1204.02萬戶，較去年同期大幅增長61.15%。

4月份A股新開戶數合計249.13萬戶，較去年同期的192.44萬戶增長29%。

2、證券交易印花稅暴增。

財政部尚未公布4月份的數據，但一季度的數據，也可以看看。

一季度，伴隨著開戶量暴增，證券交易印花稅733億元，同比增長78.1%。

3、直接證據，資金流入。

央行數據顯示，非銀行金融機構存款前四個月增加4.5萬億元，前三個月非銀金融機構存款增加2.03萬億，意味著4月份單月就增加了2.47萬億元。

所謂非銀金融機構，就是指信托、證券、保險、租賃、財務等特定金融服務的金融機構 。

其中股市是最大的資金蓄水池，從開戶數暴增、證券交易印花稅暴增數據可以得出一個明顯結論，資金主要流入了股市。

03

時代變了

今年以來，一個被很多人忽略的現象是：

居民風險偏好，正在從“極度避險”，重新回到“有限冒險”。

過去幾年，大家把錢瘋狂存銀行，本質是因為：

不相信樓市；不敢碰股市；理財又經歷凈值化震蕩。

于是，“存款搬家”停滯了。

但現在不一樣了。

隨著存款利率持續下降，大額存單利率越來越低，居民開始發現，錢放銀行，收益已經越來越難覆蓋通脹與資產縮水。

于是，資金開始重新尋找出口。

而當前最重要的出口，就是銀行理財與債券類資產。

為什么是理財，而不是樓市？

因為中國居民現在的核心訴求已經變了。

過去是“財富增值”，現在是“資產保值”。

樓市的問題在于，它已經失去了過去那種高確定性上漲邏輯。

尤其在人口見頂、居民加杠桿能力下降、房地產進入存量時代之后，普通家庭對房地產的預期，已經從“閉眼買”變成“高度謹慎”。

我在分析樓市的文章中，不斷強調過一個觀點：中國的樓市，大概率會重走一次日本的老路。

1990年日本房地產泡沫破裂，之后四年日本各地房價無差別下跌，1995年開始東京房價緩慢下跌，2002年東京房價與整個日本房價出現K型分化，東京筑底反彈，日本整體房價直到2021年前后才勉強筑底，但沒有明顯反彈。

中國一直試圖逃脫日本老路，但現實卻是每一步都精準跟隨，所以我們的房價軌跡已經很清晰了。

所以當下的資金，明顯從樓市撤離。

相反，低波動、穩收益、流動性更強的理財產品，反而重新具備吸引力。

而另一部分資金，則流向了股市。

注意，不是全面牛市意義上的“全民炒股”。

而是結構性回流。

因為今年以來，權益市場出現了一個明顯變化：

高股息資產、央國企紅利資產、科技成長板塊，正在重新吸引居民資金。

背后的邏輯很簡單：

當無風險利率不斷下降，資金一定會重新尋找收益。

這也是為什么，央行數據顯示，非銀行金融機構存款前四個月增加4.5萬億元。

這其實已經非常能說明問題，居民的錢，并沒有消失，而是在“脫離銀行體系中的普通存款”，轉向資管體系。

本質上，這是一次資產遷徙。

所以，4月居民存款減少，真正值得關注的，不是數字本身。

而是背后折射出的居民心態變化。

中國居民，正在告別過去那個“只存錢、只買房”的時代。

未來的居民資產配置，會越來越像：

一部分提前還貸；一部分留現金；一部分買穩健理財；一部分進入權益市場；很難再像過去那樣，舉全家之力瘋狂沖進樓市。