騰訊阿里同日交卷：馬化騰稱AI的船“漏水了”

在商業(yè)世界的敘事中，兩種截然相反的隱喻在同一天被拋向市場(chǎng)，往往比財(cái)報(bào)中的任何數(shù)字都更耐人尋味。

5月13日，騰訊控股與阿里巴巴集團(tuán)罕見(jiàn)地在同一時(shí)間窗口發(fā)布核心業(yè)績(jī)。騰訊2026年Q1營(yíng)收1964.6億元，同比增長(zhǎng)9%，為近六個(gè)季度最低增速；阿里巴巴2026財(cái)年Q4營(yíng)收2433.8億元，同比增長(zhǎng)3%，甚至錄得經(jīng)營(yíng)虧損8.48億元。數(shù)據(jù)本身平淡無(wú)奇，真正讓市場(chǎng)側(cè)目的，是兩位掌門人對(duì)同一命題的差異化修辭。

騰訊董事會(huì)主席馬化騰在股東大會(huì)上坦言：“原來(lái)一年前我們以為上了船，后來(lái)發(fā)現(xiàn)那個(gè)船漏水了。又開(kāi)始換一艘船，現(xiàn)在感覺(jué)站上去了，還坐不下去，還是希望船速能快一點(diǎn)。”同一天，阿里巴巴CEO吳泳銘則在財(cái)報(bào)電話會(huì)上放出另一番論斷：“現(xiàn)在我們的服務(wù)器內(nèi)幾乎沒(méi)有一張卡是空的。”

一個(gè)在說(shuō)船漏水了，一個(gè)在說(shuō)卡滿載了。前者是追趕者對(duì)AI賽道的不安與急迫，后者是先行者對(duì)算力儲(chǔ)備的篤定與自信。這兩種語(yǔ)氣并非修辭風(fēng)格的差異，而是兩家互聯(lián)網(wǎng)巨頭在AI時(shí)代戰(zhàn)略位置的真實(shí)寫(xiě)照。

01

騰訊的“漏水之船”

追趕者的焦慮與邏輯

馬化騰的“船漏水”比喻，放在騰訊的AI演進(jìn)脈絡(luò)中，有著充分的現(xiàn)實(shí)依據(jù)。

騰訊早期在AI領(lǐng)域的基礎(chǔ)能力并非突出，通過(guò)近年的人才建設(shè)、團(tuán)隊(duì)管理與內(nèi)部培訓(xùn)，才逐步補(bǔ)齊短板。而即便在補(bǔ)課之后，騰訊也未能像移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代那般從容地拿到一張“船票”。馬化騰的坦誠(chéng)之處在于，他承認(rèn)騰訊走過(guò)彎路——“搶別人的地盤，過(guò)去我們也搶過(guò)，但后來(lái)基本失敗了”。這句話既是AI教訓(xùn)的總結(jié)，也是騰訊戰(zhàn)略定力的宣言：不再盲從，不再跨賽道追趕，而是立足自身生態(tài)，耐心深耕。

財(cái)報(bào)本身也印證了“追趕”的緊迫性。騰訊Q1資本開(kāi)支319.4億元，同比增長(zhǎng)16%，約為2025年全年資本開(kāi)支的四成；其中絕大部分被用于支持AI開(kāi)發(fā)。具體到業(yè)務(wù)層面，Hy、元寶、CodeBuddy等新AI產(chǎn)品對(duì)當(dāng)季Non-IFRS經(jīng)營(yíng)盈利的拖累約為88億元。換言之，騰訊正在用真金白銀為過(guò)去的遲疑“補(bǔ)票”。

從戰(zhàn)略節(jié)奏上看，騰訊下半年將迎來(lái)一次集中的算力釋放期。騰訊總裁劉熾平在財(cái)報(bào)電話會(huì)上明確表示，下半年將有更多國(guó)產(chǎn)AI芯片逐月到位，算力供應(yīng)將得到顯著改善。

同時(shí)，騰訊計(jì)劃將新增算力一部分用于訓(xùn)練更大規(guī)模的基礎(chǔ)模型（Hy3 Preview只是第一步），另一部分將逐步放開(kāi)對(duì)外租售，以滿足日益增長(zhǎng)的企業(yè)側(cè)AI服務(wù)需求。

02

阿里的“滿載之船”

先行者的資本護(hù)城河

如果說(shuō)騰訊是在AI浪潮中奮力追趕的“后來(lái)者”，那么阿里則更像一個(gè)早已布局多年的“先行者”。

吳泳銘的論斷“服務(wù)器內(nèi)幾乎沒(méi)有一張卡是空的”，不只是對(duì)算力飽和狀態(tài)的描述，更構(gòu)成了阿里AI戰(zhàn)略的核心邏輯：在算力為王的時(shí)代，先發(fā)優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)為對(duì)關(guān)鍵資源的鎖定能力。

事實(shí)上，阿里CEO給出了一個(gè)極具制造業(yè)色彩的分析框架：AI的發(fā)展趨勢(shì)更像制造業(yè)，要獲得更多收入，必須去建兩個(gè)核心工廠——AI的訓(xùn)練工廠和AI的推理工廠，背后都是AI數(shù)據(jù)中心的建設(shè)。在這個(gè)邏輯下，阿里云未來(lái)持有的算力中心資產(chǎn)將是2022年AI爆發(fā)前的十倍以上，而為此投入的資金“會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)原來(lái)承諾的3800億元”。

而阿里之所以敢于如此重倉(cāng)算力基礎(chǔ)設(shè)施，根本原因在于其AI商業(yè)化已經(jīng)進(jìn)入了正向回報(bào)周期。在剛剛過(guò)去的財(cái)季，阿里云收入同比增長(zhǎng)38%至416.26億元，AI相關(guān)產(chǎn)品收入89.71億元，在云外部商業(yè)化收入中的占比首次突破30%，連續(xù)第11個(gè)季度實(shí)現(xiàn)三位數(shù)同比增長(zhǎng)。

吳泳銘更預(yù)計(jì)，到2026年6月季度，包含百煉MaaS平臺(tái)在內(nèi)的AI模型與應(yīng)用服務(wù)年化經(jīng)常性收入（ARR）將突破100億元，年底突破300億元。

如果說(shuō)騰訊的AI投入還處于“燒錢”階段，那么阿里的AI投入已經(jīng)開(kāi)始產(chǎn)生“造血”能力。吳泳銘將AI類比制造業(yè)，強(qiáng)調(diào)投資回報(bào)的確定性。這種底氣，正是阿里敢于比騰訊更大膽加碼的邏輯基礎(chǔ)。

03

兩條不同的路，同一條河

分化之外，兩家公司在資本開(kāi)支上的趨同更值得關(guān)注。

騰訊一季度資本開(kāi)支付款370億元，阿里第四財(cái)季資本性支出達(dá)268.87億元。兩者合計(jì)，一個(gè)季度燒掉約638.87億元。騰訊一季度自由現(xiàn)金流567億元，阿里則為凈流出173億元。

更值得關(guān)注的是兩家公司對(duì)未來(lái)的展望。騰訊高層在電話會(huì)上明確表示：“之前曾指引今年的資本支出會(huì)比去年增加，現(xiàn)在對(duì)這一指引更加肯定和有信心。我們預(yù)期資本支出會(huì)有顯著增加，在今年下半年將更多國(guó)產(chǎn)AI芯片將逐月到位。”阿里方面，吳泳銘更是直接攤牌：對(duì)標(biāo)2022年（AI爆發(fā)前），未來(lái)數(shù)據(jù)中心規(guī)模“基本上是十倍以上的增長(zhǎng)”，投入資金“會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)原來(lái)承諾的3800億元”。

這說(shuō)明一個(gè)深層邏輯：無(wú)論出發(fā)姿態(tài)是“追趕”還是“領(lǐng)跑”，AI基礎(chǔ)設(shè)施的投入都已經(jīng)不是一道選擇題。兩家公司共同面對(duì)的，是一個(gè)需求遠(yuǎn)超供給的市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)。

騰訊總裁劉熾平對(duì)此有一個(gè)精辟的論斷：AI與互聯(lián)網(wǎng)最大的不同在于，“智能”本身存在真實(shí)成本。互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的信息分發(fā)幾乎零成本，但AI每一次推理都會(huì)持續(xù)消耗算力與Token。因此，單純追求DAU與用戶時(shí)長(zhǎng)不具備經(jīng)濟(jì)性，更重要的是找到高價(jià)值使用場(chǎng)景。這一判斷實(shí)際上為兩家公司共同的高資本開(kāi)支找到了底層邏輯：AI不是一個(gè)可以靠“輕資產(chǎn)”玩法的賽道，它天然就是重資產(chǎn)、高門檻的。

從行業(yè)層面來(lái)看，兩巨頭的投入力度并非個(gè)案。字節(jié)跳動(dòng)受內(nèi)存芯片成本上漲影響，已將年度資本支出計(jì)劃上調(diào)至2000億元以上；摩根士丹利更將全球超大規(guī)模云服務(wù)商的2026年資本支出預(yù)測(cè)從4500億美元大幅上調(diào)至8000億美元。AI算力需求正在全球范圍內(nèi)驅(qū)動(dòng)一場(chǎng)史無(wú)前例的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)浪潮。