找來比亞迪和ATL背書 背后藏著綠聯科技新舊動能換擋的焦慮

基本盤還能供血多久？智能存儲業務能不能盡快接過接力棒？決定了站在臨界點上的綠聯科技是升級還是退場。

綠聯科技財報上增長的數字與實際的經營質量有些背離。

近日，消費電子品牌綠聯科技公布了一季度財報，營收同比增長53.42%，凈利潤同比增長58.14%，雙雙兩位數的增長率引得一系列機構給出“買入”評級。

伴隨著增長的是現金流狀況的持續惡化。去年全年綠聯科技經營活動產生的現金流凈額為流出3532萬元，2024年同期則為流入6.23億元；今年一季度，經營活動產生的現金流凈額進一步擴大至流出1.92億元，去年同期則為流出3186萬元，同比大跌了502.3%。

綠聯科技給出的解釋為“主要系公司各類經營采購、職工薪酬、稅費繳納支付的現金較去年同期增加所致”。

再具體一點，流出的現金轉為了存貨，其中主要是為NAS業務采購的芯片、電芯等核心原材料。

現金流失血的同時，綠聯科技還在馬不停蹄地加緊與頭部廠商的合作。上個月，綠聯科技先后與ATL（寧德新能源科技）、比亞迪達成電芯采購方面合作。

一邊瘋狂囤貨占用現金，一邊高調牽手頭部電芯廠，這兩件事藏著相同的焦慮，在增長動能切換的關鍵時刻，綠聯科技充電業務這一基本盤不能走羅馬仕的老路。

基本盤擔子重：

有著增長焦慮

背著合規壓力

還得給新業務提供動力

包含移動電源、充電器、充電線材在內的充電創意業務是綠聯科技的基本盤。2025年該業務錄得營收43.55億元，盡管總營收占比從2024年的47.94%降至45.9%，但絕對值同比增長了47.28%。

單看增長率還算不錯，但放在長周期當中有兩個隱憂已經顯現。增速在放緩，對整體增長的驅動能力也在下降。

歷史財報顯示，2024年綠聯科技充電類產品、傳輸類產品、音視頻類產品、移動周邊類產品和存儲類產品的營收同比增長率分別為50.87%、21.3%、11.64%、16.21%和19.29%，同期的總營收同比增長率為28.46%。

充電品類增速是總營收的近兩倍，這說明彼時的總體增長仍由充電類產品帶動。

到了2025年，綠聯科技的增長結構發生變化。充電創意類、智能辦公類、智能影音類、智能存儲類的營收同比增長率分別為47.28%、38.41%、38.83%和213.18%，同期總營收的同比增長率是53.42%，比充電品類跑快了6個百分點。

換言之，充電品類依然是綠聯科技的最大業務，雖然在增長，但它已經不是最猛的引擎了。

綠聯科技的基本盤依然居于行業頭部，弗若斯特沙利文數據顯示，2025年綠聯科技連接&傳輸類產品全球零售額第一，市占率3.9%；充電類產品全球零售額第二。

不過這一行業的市占率并不夠牢固，在電芯事故之前，羅馬仕在國內移動電源市場市占率一度高達30%，現如今則瀕臨破產。

“這個行業的護城河是品牌、價格、渠道，而非不可代替的技術壁壘，擁有以上三者的消費電子品牌比比皆是，行業第一的市場地位并沒有看起來這么穩固。”行業觀察人士向鰲頭財經表示，“羅馬仕出事后，綠聯科技面臨著行業信任度和合規兩方面的壓力，想要保持領先地位，既要修復消費者信任，又要提升合規能力。”

綠聯科技進行了相關動作。4月3日，綠聯科技與ATL高調簽署電芯采購協議；4月13日，又與比亞迪電池簽署戰略合作協議，圍繞 “移動電源新國標電芯”展開聯合研發與量產。

密集、高調宣布供應商合作，一方面是為了應對明年4月1日起實施的移動電源“新國標”，另一方面則是在對外敘事中借助ATL和比亞迪的名頭進行質量背書。

“對于移動電源品類來說電芯合規是底線，不是加分項。綠聯科技高調宣布合作本質上是一個防御性動作，是為了保證自身充電業務的基本盤不掉隊、不出閃失。”前述行業觀察人士表示。

新業務步子沉：

燒著研發經費

與現金流壓著整體毛利

質量還老出問題

充電業務基本盤面臨著增長、合規壓力，綠聯科技需要新的增長故事，尤其是在沖刺港股的關鍵階段。

NAS相關的智能存儲業務是目前講得最順的故事。2025年，綠聯科技該業務營收12.25億元，同比翻了兩倍多；總營收占比也翻了兩倍，從2024年的6.34%上升至12.92%，已經成為綠聯科技新的增長引擎。

代價也不低，除了備貨對現金的占用導致現金流狀況惡化，毛利率也是綠聯科技所有業務中最低的。

財報顯示，2025年其充電創意、智能辦公、智能影音和智能存儲的毛利率分別為36.23%、40.25%、40.74%和29.04%。換言之，智能存儲的規模越大，綠聯科技總體毛利率就越低，對整體利潤的侵蝕就越明顯。

在成本端，綠聯科技的研發費用也在逐漸攀升。2025年其研發費用同比增長43.96%至4.37億元，今年一季度又同比增長了98.49%至1.59億元。

“NAS跑得越快，燒錢就越狠，在現金流已經失血的情況下依然高強度投入，這是一場以舊養新的豪賭，但綠聯不能停下。”行業分析人士向鰲頭財經表示。

綠聯科技的NAS業務想成功跑出并沒有那么容易，在財務端，該業務仍處于“花錢買增長”的階段；在產品端，綠聯科技NAS相關產品屢屢發生質量問題。

鰲頭財經梳理發現，早在2024年，綠聯科技密集發布的NAS私有云DXP系列產品存在CPU溫度顯示異常、負載過高以及用戶賬號注冊異常等問題。

今年1月，有投資者在互動平臺就產品質量問題提問，直接質問綠聯科技售后內控是否失效？為何出現流程造假？產品是否存在未披露的重大質量隱患及召回風險？

綠聯科技正處于新舊動能的轉換之中，充電業務面臨增長和合規的雙重壓力，NAS業務投入大、毛利低、兌現周期長。

基本盤還能供血多久？智能存儲業務能不能盡快接過接力棒？決定了站在臨界點上的綠聯科技是升級還是退場。

來源：鰲頭財經

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