陜西
當所有人的目光都盯著算力、AI、半導體的時候，另一頭“牛”或已經悄悄抬頭！
5月13日，萬得全A盤中觸及7271.51點，正式跨越2015年6月12日創下的7257.79點歷史高峰，收盤報7267.97點，創下36年來的新紀錄。同日，創業板指重返4000點，盤中最高4041.99點，一舉突破2015年6月的高點。萬得全A年內漲幅已超13%，自2024年“924行情”以來累計大漲85%，自基期以來的年化回報長期穩定在8%以上。
然而，真正值得關注的不只是這些數字本身，而是驅動這些數字的力量結構。
Wind數據拆解顯示，在2026年4月13日至5月13日這一個月的上漲區間里，萬得全A上漲647.80點，漲幅9.79%，其中正貢獻的成分股占比高達69.6%。換句話說，本輪創新高不是少數科技巨頭單騎救主，而是超過三分之二的股票共同推升的結果。資本貨物、基礎材料等傳統周期板塊的貢獻占比接近20%——復蘇邏輯早已悄然滲透進指數的每一根陽線。
成交額和換手率進一步印證了市場的寬度。5月11日，A股單日成交額達到3.56萬億元，位列歷史第四；截至5月13日，成交額已連續6個交易日維持在3萬億元上方。與此同時，以自由流通市值計算的周度日均換手率重新升至5%——中金公司在2025年底發布的《如何構建“穩市”監測體系？》中明確指出，這個閾值是情緒偏熱的分水嶺。歷史上，2024年8月底和2025年1月中上旬，換手率觸及5%后市場都出現了短期震蕩，但中期趨勢從未因此逆轉。波動是朋友，不是敵人。
真正的分歧不在漲跌，而在結構。
一邊是算力科技主線——AI、半導體、光模塊、數據中心。這條線承載的是中國產業升級和自主可控的長期敘事，中信建投最新研報認為，當前AI算力行情遠未到全面泡沫化階段，景氣度將繼續沿產業鏈向缺貨漲價、新需求挖掘和產能擠占三個方向擴散。它的特點是彈性大、想象力足，適合風險偏好較高的成長型投資者。
另一邊是復蘇主線——電網設備、石化化工、電解鋁、油服工程、工程機械。這條線錨定的是PPI回暖和外需韌性。國家統計局數據顯示，2026年4月PPI同比上漲2.8%，環比上漲1.7%，同比漲幅創2022年8月以來新高，環比漲幅為2021年11月以來最大。更關鍵的是，CPI同比也溫和回升至1.2%，物價雙暖通常意味著經濟正從復蘇初期邁入擴張期。
拆開PPI的細分項，復蘇的脈絡更加清晰。4月份，受國際油價上行影響，化學原料和化學制品制造業價格環比大漲8.3%，化學纖維制造業環比上漲5.6%。算力需求的爆發也在拉動電氣化進程，光纖制造價格環比飆升22.5%。制造業設備更新持續拉動用鋼需求，黑色金屬冶煉和壓延加工業價格環比上漲0.6%。電網設備板塊在4月領漲A股，其他電源設備細分漲幅達4.8%。電解鋁受能源成本推動，現貨升水創下新高。這些都不是“題材”，而是實實在在的盈利改善。
兩條主線的資金邏輯天然不同。
算力板塊依賴遠期預期，估值彈性大，但經過持續上漲后部分細分賽道籌碼擁擠度已經偏高。復蘇板塊則靠當期盈利修復和估值回歸，多數行業剛走出周期底部，市場關注度仍低，左側布局的性價比反而更高。一個偏向進攻，一個偏向防守；一個押注未來，一個兌現當下。兩者之間不存在非此即彼的對立，恰恰為不同風格的投資者提供了差異化的選擇空間。
對于普通投資者而言，與其在單一賽道上擁擠博弈，不如打開視野。
如果風險承受能力較高，可以繼續聚焦AI算力、半導體等高景氣方向，博取產業爆發帶來的超額收益。如果更看重確定性，電網設備、工程機械、基礎化工、油服等低估值周期板塊，正處于盈利拐點附近，業績兌現的可見度更高。如果追求平衡，完全可以采取“核心+衛星”的策略，以復蘇主線為底倉，適度配置科技成長。
當前A股，底部有政策、盈利、資金三重支撐，頂部無系統性利空阻礙。牛市的中期方向沒有改變，但結構正在從“單核驅動”走向“雙核并行”。算力科技牛是星辰大海，復蘇牛是腳下的堅實土地。
別只盯著一個方向。市場已經給出了選擇，剩下的，是你的選擇。
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