暴漲10倍后“打七折”：AI新貴的港股通“套現局”怎么看？

節前，寶濟藥業單日閃崩65%的暴擊至今仍讓人心有余悸！

除寶濟藥業外，港股次新股當中還有另一只AI熱門個股——諾比侃，也在悄悄上演同樣的戲碼。

諾比侃在2025年12月23日上市，發行價格是80港元/股，公司IPO全球發售378.66萬股，占發行完成后總股份的10%，采用機制B，香港公開發售初始分配比例10%，不設回撥機制。公司IPO募資總額3.03億港元，發行市值30.29億港元，無基石。

諾比侃在上市首日漲幅達363.75%，當時創下了近五年新股上市首日漲幅新高，截至目前仍然位于漲幅榜第二，僅次于曦智科技。

此后公司股價繼續一路上漲至4月20日，正是這一天，諾比侃正式獲納入港股通，當日最高股價創下了832港元/股（后復權）的記錄，發行價至最高點累計漲幅超10倍，成為港股AI賽道的“人氣王”。

與眾多利用港股通割韭菜的公司類似，諾比侃的股價在入通后立即掉頭急轉直下。4月21日跌33.69%，此后連續14個交易日累計下跌超75%。

當然，在入通之前，諾比侃還做了一個準備動作——拆股，公司于 2026年3月11日完成了1拆10的拆股動作，大大降低了散戶參與的門檻。

考慮到復權情況，目前的價格對應到打新資金基本都是賺錢的，老股東更是穩賺不賠，而南向資金在這一輪的接力游戲中精準承接了主力資金，并且是一路下跌一路接飛刀。

東方財富數據顯示，自入通以來，南向資金在持續買入諾比侃；截至5月8日，南向持股諾比侃1298.41萬股，持股數量占發行股份百分比達4.25%。

諾比侃港股通持股情況，來源：東方財富

關于這家位于四川成都的企業，發哥在此前的文章中曾經介紹過。

諾比侃專注于人工智能技術和數字孿生等先進技術，提供基于全面的AI行業模型的軟硬一體化解決方案。

應用層面，公司分別聚焦AI+軌道交通、AI+城市治理及AI+電力三條垂直行業的業務線：

1、AI+交通，包括AI+軌道交通、AI+城市交通、AI+機場；主要為軌道交通客戶提供軟硬件一體化解決方案，應用場景包括：鐵路供電系統智能檢測，鐵路外部環境智能監測，及貨車運行狀態智能檢測。

2、AI+能源，包括AI+電力、AI+化工；應用場景有多個。一種場景是電網融合建設IT智能運維，涵蓋智能IT運行支撐、監控、運維及電網融合建設項目數字機房的大數據處理分析等方面。另一種場景是電網智能檢測，特別是用于輸配電線路驗損。

3、AI+城市治理，主要包括園區、智慧校園、應急及社區管理等應用場景，主要提供軟硬件一體化解決方案。

產品形式上，公司主要的業務形式包括后端內嵌有人工智能軟件的一體機及前端智能設備等。

博將資本是其重要的機構投資人，在2024年6月的D+輪融資中，公司的投后估值為21.3億元。發行市值相對于D+輪估值而言，似乎也并不算太貴。但是細看財務數據就會發現，公司過往幾年的發展其實暗藏隱憂。

產品舉例：軌道交通智能巡檢機器人，來源：招股書

公司身處“AI+”賽道，自然而然會抬高市場的預期，但是與我們熟悉的算力硬件、存儲等高增速的賽道相比，諾比侃的增速則顯得有些不夠看。

2025 年，諾比侃實現營業收入4.98億元，同比增長 23.7%；歸母凈利潤1.18 億元，同比增速已經降至2.15%。

這主要緣于毛利率的明顯下滑，2025年公司的毛利率為53.43%，較上一年下滑了5.5個pct，未來能否在這個水平穩住還不得而知。

不過據招股書，這一行業的競爭十分激烈。例如，AI+城市治理解決方案行業的CR5約為10%，行業非常分散。

關鍵財務數據，來源：東方財富

更重要的是盈利的質量，應收賬款一直是困擾諾比侃的一大難題。

2022年至2024年年末，諾比侃的貿易應收款項及應收票據分別達1.83億元、3.03億元及4.76億元，占公司當期營收的比重分別達70%、83%、118%。

截至2025年年底，公司賬上貿易應收款項及應收票據增至5.37億元，占營收的比重為108%。

與此相對應的，諾比侃的貿易應收款項周轉天數也在大幅增加，由2022年的192天增加至2024年的352天。

當然，這一問題在目前來看似乎并沒有很好的解決途徑，公司的部分終端客戶是公共部門，包括鐵路局及電網公司等，這些終端客戶的內部財務管理及付款審批流程通常比較長。

此外，諾比侃部分大客戶成立的時間非常短。例如，客戶B成立于2023年，成立當年就成為了公司第一大客戶，并貢獻了30.5%的收入；客戶A成立于2021年，在2022年就貢獻27.8%的收入，為公司2022年的第一大客戶，2023年又貢獻了29.1%的收入。

公司2023年前五大客戶，來源：招股書

當然，除了在經營層面面臨上述問題，諾比侃還面臨解禁的壓力，其中一波解禁是在今年6月23日，這些解禁的時間節點，也是需要投資人重點關注的。

諾比侃限售股解禁時間安排，來源：iFind

港股市場上頻頻出現類似諾比侃、寶濟藥業、中慧生物、健康160等入通后暴跌的現象，確實讓人感到很無奈。

有些股票短短幾個交易日就能暴漲十倍，成為大家口中的“妖股”。仔細看下來，這些公司往往有一些相似之處：比如剛剛上市不久，市值偏小，股權也高度集中。

發哥這些年也觀察到，不少股票背后，大概率是有經驗豐富的團隊在操盤。他們會先借利好信息逐步拉高股價，制造出一波賺錢的機會。

等到散戶朋友們開始相信“這回真的有行情了”，紛紛跟進入市的時候——尤其是在公司為了沖擊港股通或各類指數而加速拉升的階段——背后的主力往往就在納入完成后悄悄出貨，套現離場。

有經驗的港股投資機構也提醒咱們：一方面，新股在源頭上的質量把關當然很重要；另一方面，對南向資金來說，如果能多了解一些莊家常見的操作手法，心里有數，也能更好地避開這些坑，保護好自己辛苦積累的投資本金。

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