【IPO追蹤】解禁即將來襲！銀諾醫藥（02591.HK）陷入破發泥潭

5月7日，國產減肥藥企銀諾醫藥-B（02591.HK）股價繼續走弱，盤中一度觸及13.02港元/股，創上市新低；截至發稿，跌幅為2.03%，報13.04港元/股，總市值縮水至59.6億港元。

時間拉回2025年8月15日，銀諾醫藥正式登陸港交所，上市首日即巔峰，收盤暴漲206.48%，一度讓市場對其寄予厚望。但高光過后，該股便進入漫長的下行通道，最終出現破發。截至目前，股價較高點（74港元/股）大跌約82%，較發行價也已累計下滑約29%。

究其原因，股價持續探底，核心在于公司業績基本面成色不足，撐不起市場的預期。

資料顯示，自2014年成立以來，銀諾醫藥已建立了針對糖尿病和其他代謝性疾病的候選藥物管線。

2025年對銀諾醫藥而言是關鍵的一年，其核心產品——依蘇帕格魯肽α于2025年1月獲批治療2型糖尿病，并于2月在中國內地及9月在澳門實現商業化上市；2025年12月,該產品成功納入國家醫保藥品目錄，自2026年1月1日起生效，成為首個納入醫保的國產人源長效GLP-1受體激動劑。

與此同時，銀諾醫藥還在推進該產品減肥、代謝性脂肪性肝炎等適應癥的研發，試圖拓寬市場空間。

從業績層面看，2025年，得益于依蘇帕格魯肽α的上市，銀諾醫藥實現營業收入1.32億元，終于擺脫了"零收入"的尷尬。

不過，在盈利端，由于研發投入的增加，以及商業化費用上升，虧損額顯著擴大。2025年，公司歸母凈虧損從上年同期的1.75億元增加至3.41億元。

由于虧損擴大，且短期也看不到銀諾醫藥明確的盈利拐點，一定程度上打擊注重基本面投資者的信心。

此外，從賽道競爭方面來看，近兩年GLP-1領域玩家快速增多，競爭十分激烈。

諾和諾德、禮來憑借先發優勢和全產業鏈布局占據全球主導地位；恒瑞醫藥、信達生物等國產藥企紛紛發力，在多靶點、口服劑型等領域實現突破。反觀銀諾醫藥，核心產品依蘇帕格魯肽α雖有醫保加持，但在眾多競品圍剿下，想要突圍難度很大，商業化之路挑戰重重。

有分析表示，如今資本市場對生物醫藥企業估值愈發理性，早已不是"講故事、炒概念"就能撐起高股價的時代了。上市之前，市場炒作GLP-1賽道的風口，給予了銀諾醫藥過高的估值預期；而當市場情緒降溫，業績基本面的短板暴露，股價自然會回歸其本身的價值。

另值得注意的是，銀諾醫藥的解禁預期也進一步放大了短期調整壓力，為股價下行"推波助瀾"。

據公司公告，銀諾醫藥基石投資者的禁售期將于2026年5月14日屆滿，相關股份將于5月15日正式解禁流通。其中，基石投資者合計持股420.1萬股，按現價計算，持股市值為5482.3萬港元。隨著解禁期的臨近，市場對解禁后的減持壓力存在擔憂，加劇短期股價波動。

作者|瓶子

編輯|Danna