【IPO追蹤】澤景股份（02632.HK）大漲21%創(chuàng)新高，仍難掩基本面隱憂

5月6日，澤景股份（02632.HK）大漲21.88%，報105港元/股，突破百元大關(guān)，創(chuàng)上市以來新高，目前市值129.6億港元。

公司3月份登陸港交所，發(fā)行價44.2港元/股，至今累計漲幅超過130%，市場人士指出，港股新股近期炒作氛圍良好，市場情緒高漲，驅(qū)動公司股價創(chuàng)新高。

澤景股份此前曾放棄綠鞋機制，這也成為了公司上市首日暴跌的重要原因之一，然而后續(xù)的瘋狂上漲，已讓不少投資者驚嘆。

值得注意的是，在股價迭創(chuàng)新高的喧囂背后，由于公司剛上市，控股股東及其他原始股東所持股份尚處于禁售期內(nèi)，實際流通股份規(guī)模有限，難以充分且真實地反映市場交易情緒。在此情況下，少量股份的交易往往容易引發(fā)股價異常波動。近一段時間，公司日均成交金額維持在2000多萬港元，換手率持續(xù)低迷。

資料顯示，澤景股份專注于HUD解決方案，旗下主打兩款產(chǎn)品：擋風(fēng)玻璃HUD及增強現(xiàn)實HUD。公司在解決方案定義階段與主機廠深度合作共創(chuàng)，推出人車交互與智能駕駛體驗更加深入的新車型。目前公司成功獲得多家車廠的合作，其中包括蔚來（NIO）、小米汽車、理想等知名新勢力車企。

雖有一定的光環(huán)加持，但其基本面卻不及預(yù)期，根據(jù)財報，公司2025年實現(xiàn)營業(yè)收入6.67億元（人民幣，下同），同比增長15.4%。歸母凈虧損高達6.76億元，相比上一年度虧損同比擴大372.1%。截至去年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率達到驚人的296.1%，相比上一年度的215.6%進一步抬升。

事實上，在2022年至2025年，公司面臨著持續(xù)多年虧損的尷尬境地，營收增速亦斷崖式下滑，增長乏力態(tài)勢明顯。再疊加近些年畸高的資產(chǎn)負(fù)債率，澤景股份的基本面隱憂愈發(fā)突出。

商務(wù)層面上，澤景股份的"軟肋"同樣明顯。公司高度依賴車企大客戶，2025年前五大客戶銷售額占比超80%，過度集中的客戶結(jié)構(gòu)使得公司在與下游主機廠的議價博弈中極為被動，商業(yè)模式脆弱。在汽車價格戰(zhàn)持續(xù)發(fā)酵的大背景下，澤景股份只能被迫讓利以求保住份額，短期盈利空間仍難有實質(zhì)性改善。

值得注意的是，澤景股份目前估值水平高企，其滾動市銷率已遠超行業(yè)平均水平，估值泡沫的風(fēng)險不容忽視。

結(jié)語——

上述每一項質(zhì)疑都直指這家"HUD賽道黑馬"的真實底色。有分析認(rèn)為，澤景股份所處賽道雖具備廣闊的市場空間，但行業(yè)目前仍處于各市場參與者跑馬圈地、高研發(fā)投入及搶占份額的擴張階段；投資者對該細(xì)分賽道的發(fā)展邏輯及公司的業(yè)務(wù)模式仍處于認(rèn)知培育期，相較于AI、新能源汽車等高關(guān)注度的熱門新興賽道，其市場認(rèn)可度仍有待驗證。

上市或許只是起點，要真正實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營，公司仍有漫漫長路要走。面對股價繁榮，投資者或應(yīng)審視其基本面與估值的現(xiàn)實溫差——在風(fēng)口中守住底線，遠比簡單擁抱故事更重要。

作者|飛魚

編輯|Lily