白酒十年最差年報，暗藏復蘇的曙光 | 年報分析

目前，21家上市白酒企業已經全部披露了2025年年報。光從數據指標上看，2025年白酒行業交出了近十年最差成績單。但是經過仔細分析，2025年白酒行業的表現并沒那么差，佳釀網從中看到了2026年復蘇的曙光。

地獄級副本，2025年的表現并沒那么差

除了汾酒，其他酒企都出現不同程度業績下滑：營收跌幅超過30%的有六家企業，介于20%-30%的有六家企業，在10%-20%之間的有五家企業，介于0-10%的有三家企業。而業績下滑的酒企既包含頭部巨頭，也有區域強勢品牌。

評判一份考卷，不能只看分數，還要看難易程度。如果將白酒與全球其他烈酒行業做對比，可以發現其并沒想象中那么差。

帝亞吉歐2025財年營收為202.45億美元，同比下降0.1%;凈利潤為25.38億美元，同比下降39.1%。三得利酒精飲料板塊2025財年的營收為13870億日元，同比下降0.4%;營業利潤為1031億日元，同比下降42.9%。而貴州茅臺2025年營收為1688.38億元，同比下降1.21%;凈利潤為823.2億元，同比下降4.53%。經過對比可以看出，中國白酒龍頭的整體表現明顯優于國際烈酒巨頭。

受宏觀經濟與消費斷層影響，2025年全球烈酒行業業績下滑嚴重。據國際葡萄酒及烈酒研究機構(IWSR)2026年4月發布的初步統計數據，2025年全球烈酒銷量同比下降4%，銷售額同比下降9%。

而白酒行業還受禁酒令影響，堪稱拿到地獄級難度“試卷”。在此背景下，2025年白酒行業交出平庸的成績單是在情理之中。這并非為白酒開脫，而是厘清事實。

具體來看，白酒受5月下發的禁酒令影響，業績從2025年第三季度就開始急速下滑。“禁酒令影響最嚴重期間，超過90%的煙酒店銷量下滑，每家煙酒店的白酒銷售額同比下降80%。”鄭州煙酒店張峰(化名)表示。

而禁酒令直接影響到2025年中秋國慶這個白酒旺季。“2025年的中秋國慶比去年同期下降了30%。”廈門豐德酒業總經理武永磊表示，白酒消費場景缺失，動銷困難，導致下游經銷商不愿拿貨。

好在國家后續下發了系列文件，降低了禁酒令對于酒業的影響，疊加酒企的自我調整，行業在2026年第一季度就有復蘇的跡象：貴州茅臺、五糧液、迎駕貢酒、老白干酒都實現營收與凈利潤“雙增長”。

批評要尖銳，但不能失真;反思要深刻，但不必自戕。在宏觀經濟不穩定的2025年，白酒獨木難支。但是其行業規模大、企業品牌影響力大，一旦發展受阻、進入調整期，就更容易引起大規模的討論。

三大變革突破，保衛基本盤穩定

每當行業進入低谷，企業就到了轉型的窗口期。因為外部壓力迫使企業必須進行背水一戰的改革創新，才有可能走出泥潭。以芯片行業為例，十年前外國對其進行了嚴密的技術封鎖。而華為們通過技術攻堅突破了7nm制程，在存儲芯片、AI邏輯芯片等領域培養出海思、寒武紀、地平線等一批有實力的科技企業。

十年后，酒業也把2025年，當作通往新世界的關鍵時間節點，并做了系列變革。

首先，停止向渠道壓貨。與2025年相比，目前80%以上的酒商庫存下降超30%，部分酒商的庫存甚至優于2019年。成都酒商陳明(化名)表示，酒商現在不用為沖任務盲目囤貨，能專心深耕終端、做客情、做動銷。

其次，品牌年輕化，推出全新產品打破市場僵局。眾多酒企針對年輕群體“悅己”的消費需求，以“低而不淡”、“黃金微醺”等產品定位，推出了低度酒。其中，五糧液·一見傾心上市60天銷售額破億，至今全網累計銷售額已接近3億元。

最后，渠道創新突破。茅臺提出“以消費者為中心，全面推進茅臺酒營銷市場化轉型”戰略，先是飛天茅臺上線i茅臺，徹底打通品牌直達消費者的“高速通路”;后是采用代售模式促使經銷商完成從“坐商”向“行商”的轉變。

珍酒李渡開創的“萬商聯盟”模式改變了傳統的廠商關系。萬商聯盟通過“利益綁定+嚴控價格”的機制，以“短中長”期三重收益為保障，讓聯盟商從賣酒人變為合伙人。珍酒李渡集團董事長吳向東表示：“任何一場危機都是一個機遇的開始。”他認為酒企需要通過系統性創新，才能在面對行業波動調整時變得游刃有余。

一直以來，白酒行業擁有近萬億的市場規模，是眾多地區的支柱性產業，導致酒企變革需要在多個利益方之間進行博弈。在行業高速發展時，各個利益方促使酒企按照固定軌道前行，依然可以取得不錯成績。但是，如今中國社會瞬息萬變，快速變化的市場迫使企業需要快速調整戰略方向，打破舊有利益平衡，這容易遭到相關方的阻礙。2025年的行業下行，就是用外部力量迫使利益相關方認識到酒企到了變革的時候。經過一年大規模、系統性的變革調整，酒業的基本盤變得更加穩固。

戰斗VS戰爭，樹立正確的產業發展歷史史觀

一年的成敗是戰斗，長期的穩健發展是戰爭。白酒行業的發展，一直是以年為單位的長期戰爭。

從1998年“山西假酒案”造成行業重新洗牌，到2003年-2012年白酒“黃金十年”的高歌猛進，再到2013年“八項規定”引發的行業深度調整，再到2015年后由房地產推動酒業發展邁上新臺階，幾乎每隔十年白酒行業就要經歷一次大考。每次大考時，都總伴隨著銷量下滑、業績萎縮的陣痛。

以2014年為例，白酒行業實現利潤總額為699億元，同比下降12.6%，市場愁云慘淡。中國酒業協會理事長宋書玉表示，當時有大批倒閉及困難的中小型酒企未被列入官方統計范圍內，因此白酒行業的實際情況遠比以上數據反映的艱難。

正是這次危機，倒逼酒業擺脫三公消費的路徑依賴，把經營重心轉向商務宴請與大眾消費。各大名優酒企通過產品瘦身、“廠商1+1”的渠道改革，實現業績快速反彈。典型如五糧液，從2014年到2024年，其營收從210.11億元增長到891.75億元，復合年均增長率為15.6%。

白酒的發展從來不計較短期利益的得失，而是以年為單位來評判企業是否具備長期發展的屬性。

2025年，酒業受多重因素影響，各項經營指標表現不如預期。但是，上文已經提到，經過不斷調整，2026年行業復蘇的曙光已現。

每個酒類從業者需要樹立正確的產業發展觀：不以短期得失論英雄，不因一時波動而迷失，而是充分利用行業下行的窗口期，夯實基礎能力建設，靜等行業復蘇快速反彈。