從行業(yè)龍頭到“*ST”：亞士創(chuàng)能遭遇業(yè)績(jī)崩塌與“生死劫”

4月29日，亞士創(chuàng)能科技（603378.SH）披露2025年年度報(bào)告。其全年?duì)I業(yè)收入僅為4.62億元，同比驟降77.47%；歸屬于上市公司股東的凈虧損高達(dá)13.81億元，較2024年虧損的3.29億元進(jìn)一步擴(kuò)大。更為致命的是，公司期末凈資產(chǎn)由年初的13.09億元轉(zhuǎn)為-6873萬(wàn)元，正式步入資不抵債的境地。

這一系列觸目驚心的數(shù)據(jù)，直接觸發(fā)了《上海證券交易所股票上市規(guī)則》中關(guān)于退市風(fēng)險(xiǎn)警示的條款。公司隨即公告，股票將于4月30日停牌一天，并自5月6日起復(fù)牌并被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，證券簡(jiǎn)稱(chēng)變更為“*ST亞士”，日漲跌幅限制同步收窄至5%。

回溯過(guò)往，亞士創(chuàng)能的隕落速度之快、程度之深，令人咋舌。就在2023年，公司尚能實(shí)現(xiàn)31.10億元的營(yíng)業(yè)收入，并錄得6017萬(wàn)元的歸母凈利潤(rùn)，展現(xiàn)出一定的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。然而，進(jìn)入2024年后，業(yè)績(jī)急轉(zhuǎn)直下，營(yíng)收大降至20.52億元，虧損3.29億元。到了2025年，頹勢(shì)非但未能止住，反而加速惡化，營(yíng)收再度暴跌至4.62億元，虧損額放大至13.81億元。

短短兩年間，公司累計(jì)蒸發(fā)超過(guò)26億元的營(yíng)收，降幅高達(dá)85%。更具諷刺意味的是，2025年的4.62億元營(yíng)收，甚至不及其上市前的水平。這意味著，公司過(guò)去十余年通過(guò)大規(guī)模投資和渠道擴(kuò)張所積累的成果，在短短兩個(gè)財(cái)年內(nèi)幾乎化為烏有，被打回原形。

主營(yíng)業(yè)務(wù)崩潰

業(yè)績(jī)崩盤(pán)的背后，是其主營(yíng)業(yè)務(wù)體系的徹底瓦解。年報(bào)顯示，公司四大核心產(chǎn)品線(xiàn)在2025年全線(xiàn)失守，無(wú)一幸免。

作為傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)的功能型建筑涂料，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.53億元，同比下滑77.55%，其毛利率更是從可觀(guān)的水平驟降至僅0.75%，幾乎喪失了所有盈利能力。曾被寄予厚望的建筑節(jié)能材料業(yè)務(wù)同樣慘淡，營(yíng)收1.21億元，同比下降75.51%，毛利率跌至-7.52%，每賣(mài)出一件產(chǎn)品都在虧錢(qián)。

而此前重點(diǎn)布局、意圖打造第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)的防水材料業(yè)務(wù)，則成為最大的虧損黑洞。全年?duì)I收僅4313.08萬(wàn)元，同比大幅萎縮83.89%，其毛利率更是低至駭人聽(tīng)聞的-68.31%。這意味著，公司在該業(yè)務(wù)上的投入產(chǎn)出比已嚴(yán)重失衡，非但無(wú)法貢獻(xiàn)利潤(rùn)，反而在持續(xù)吞噬寶貴的現(xiàn)金流。此外，工程施工業(yè)務(wù)也未能獨(dú)善其身，營(yíng)收736.45萬(wàn)元，毛利率同樣為負(fù)。

整體來(lái)看，公司2025年主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率為-8.84%，較上年同期大幅減少24.63個(gè)百分點(diǎn)。這標(biāo)志著公司的盈利結(jié)構(gòu)已徹底失衡，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)失去造血功能，新興業(yè)務(wù)則成為沉重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，其雄心勃勃的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整最終以失敗告終。

生產(chǎn)端的景象同樣觸目驚心。年報(bào)披露，公司核心產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率幾近停滯：保溫板材產(chǎn)能利用率僅為1.94%，保溫裝飾板為15.92%，防水涂料更是低至0.30%。石家莊、重慶、滁州、廣州等多個(gè)生產(chǎn)基地已處于階段性停產(chǎn)或停建狀態(tài)。

這些曾被視為公司未來(lái)增長(zhǎng)引擎的生產(chǎn)基地，是過(guò)去數(shù)年間投入巨資建設(shè)的百億級(jí)產(chǎn)能網(wǎng)絡(luò)。如今，它們非但未能創(chuàng)造任何價(jià)值，反而因持續(xù)的固定資產(chǎn)折舊、維護(hù)費(fèi)用以及大額資產(chǎn)減值，成為吞噬利潤(rùn)的無(wú)底洞。

與之相伴的是渠道體系的瓦解。無(wú)論是經(jīng)銷(xiāo)還是直銷(xiāo)收入，均出現(xiàn)了超過(guò)75%的斷崖式下滑。公司前五大客戶(hù)銷(xiāo)售額占比不足10%，這表明其曾經(jīng)高度依賴(lài)的地產(chǎn)大客戶(hù)模式已經(jīng)徹底失效。在房地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整的背景下，亞士創(chuàng)能未能及時(shí)調(diào)整客戶(hù)結(jié)構(gòu)，最終被其最大的下游客戶(hù)群體拖入深淵。

債務(wù)壓頂

財(cái)務(wù)狀況的惡化最終體現(xiàn)在其岌岌可危的資產(chǎn)負(fù)債表上。截至2025年末，公司總資產(chǎn)縮水至40.1億元，一年內(nèi)蒸發(fā)超過(guò)22億元。賬面上雖有近1億元的貨幣資金，但其中超過(guò)8300萬(wàn)元已被司法凍結(jié)或受限，實(shí)際可自由動(dòng)用的資金不足1500萬(wàn)元。

然而，公司需要面對(duì)的卻是超過(guò)16億元的短期債務(wù)，其中已有3.83億元發(fā)生逾期。其流動(dòng)負(fù)債超出流動(dòng)資產(chǎn)近24億元，已完全喪失了基本的償債能力。這種極端的流動(dòng)性危機(jī)，使得公司運(yùn)營(yíng)舉步維艱。

內(nèi)控失守

如果說(shuō)經(jīng)營(yíng)困境是外因，那么公司治理與內(nèi)部控制的徹底失守則是導(dǎo)致其快速崩塌的內(nèi)因。2025年2月至3月間，亞士創(chuàng)能接連曝出兩起重大違規(guī)擔(dān)保事件。控股股東及一致行動(dòng)人通過(guò)股票典當(dāng)融資1.09億元，而上市公司的子公司竟在未經(jīng)董事會(huì)、股東大會(huì)審議且未對(duì)外披露的情況下，為其提供了連帶責(zé)任擔(dān)保。

此事暴露了大股東與上市公司之間模糊的邊界和嚴(yán)重的內(nèi)控漏洞。為此，公司被上海證監(jiān)局責(zé)令改正，董事長(zhǎng)李金鐘、董秘、財(cái)務(wù)總監(jiān)等核心管理層悉數(shù)被出具警示函，公司信譽(yù)再遭重創(chuàng)。

比監(jiān)管處罰更致命的是隨之而來(lái)的司法訴訟。公司卷入多起大額訴訟，有的案件涉案金額甚至超過(guò)3億元，且多數(shù)已進(jìn)入判決與執(zhí)行階段。其后果是災(zāi)難性的：公司及多家子公司被列入失信被執(zhí)行人名單和限制高消費(fèi)名單，大股東股份全部被司法凍結(jié)，銀行賬戶(hù)被大量查封，資產(chǎn)面臨被拍賣(mài)的風(fēng)險(xiǎn)。

生死一線(xiàn)

由于上述一系列問(wèn)題，審計(jì)機(jī)構(gòu)對(duì)公司2025年年度報(bào)告出具了“與持續(xù)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的重大不確定性”的非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)。凈資產(chǎn)為負(fù)值，直接觸發(fā)了退市風(fēng)險(xiǎn)警示，使亞士創(chuàng)能即將被“*ST”，俗稱(chēng)“披星”。

對(duì)于公司而言，2026年已成為決定其生死存亡的關(guān)鍵一年。根據(jù)退市規(guī)則，如果在2026年年報(bào)披露時(shí)，公司經(jīng)審計(jì)的期末凈資產(chǎn)仍未能轉(zhuǎn)正，其股票將被終止上市。

從昔日的行業(yè)龍頭到如今的“披星”企業(yè)，亞士創(chuàng)能的案例深刻揭示了一個(gè)道理：脫離基本面的激進(jìn)擴(kuò)張，終將在行業(yè)周期退潮后，暴露出最真實(shí)的狼狽與脆弱。至于它能否在懸崖邊上力挽狂瀾，市場(chǎng)正拭目以待。