拉芳家化2025首虧3115萬(wàn)，2026首季為何突然“回血”？

日化行業(yè)的日子，相對(duì)于前幾年不好過(guò)了。

國(guó)際巨頭下沉渠道，新銳國(guó)貨瘋狂內(nèi)卷，直播帶貨的流量成本越來(lái)越高，消費(fèi)者還變得越來(lái)越“挑剔”。在這樣一個(gè)大環(huán)境下，老牌日化企業(yè)拉芳家化的處境，可以說(shuō)是整個(gè)傳統(tǒng)國(guó)貨陣營(yíng)的一個(gè)縮影。

4月27日晚，拉芳家化股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“拉芳家化”，證券代碼：603630）交出了2025年的全年成績(jī)單，同時(shí)也發(fā)布了2026年第一季度的財(cái)報(bào)。這兩份報(bào)告放在一起看，很有意思，甚至有點(diǎn)“冰火兩重天”的味道。

2025年：支柱品牌“雨潔”失速，凈利突然變臉

報(bào)告顯示，2025年，拉芳家化實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.18億元，同比下降7.92%。更扎眼的是歸母凈利潤(rùn)，直接虧了3115萬(wàn)元，同比暴跌175.31%。要知道，就在2024年，拉芳家化還盈利了4136萬(wàn)元。要知道，這可是拉芳家化自2017年上市以來(lái)的首次年度虧損，此前年份始終保持盈利。如此迅速的業(yè)績(jī)變臉，著實(shí)令人意外。

錢都虧哪兒去了？這幾個(gè)關(guān)鍵數(shù)字能說(shuō)明問(wèn)題。

第一，銷售費(fèi)用漲了。2025年銷售費(fèi)用3個(gè)億，同比增長(zhǎng)6.15%。拉芳家化解釋稱，是為了提升品牌影響力，增加了線上線下的廣告投放。請(qǐng)了任嘉倫當(dāng)代言人，又跟中國(guó)國(guó)家跳水隊(duì)合作，這些都是真金白銀的投入。但效果呢？收入反而降了7.92%。相當(dāng)于錢花出去了，吆喝賺到了，但消費(fèi)者沒(méi)怎么買單。

第二，資產(chǎn)減值在增加。主要是存貨跌價(jià)損失吞掉了不少利潤(rùn)。這說(shuō)明產(chǎn)品在市場(chǎng)上的流轉(zhuǎn)速度可能變慢了，部分經(jīng)銷商的回款也可能遇到了困難。

第三，核心品牌出現(xiàn)分化。拉芳品牌自己還算爭(zhēng)氣，銷售收入6.57億元，逆勢(shì)增長(zhǎng)了2.47%。但另一個(gè)支柱“雨潔”就不太妙了，銷售收入1.04億元，同比大跌28.50%。雨潔主打的是“專業(yè)去屑”，這個(gè)賽道現(xiàn)在擠滿了 rival，寶潔的海飛絲根基深厚，國(guó)貨里的去屑新品也是層出不窮。雨潔這個(gè)下滑幅度，確實(shí)需要引起警惕。

從銷售渠道來(lái)看，傳統(tǒng)的經(jīng)銷渠道收入下降了13.36%，依然是拉芳家化的大頭，占比近66%。而電商渠道雖然增長(zhǎng)了4.67%，但體量還不足以完全拉動(dòng)整個(gè)大盤。對(duì)于一家成立了20多年的公司來(lái)說(shuō)，渠道轉(zhuǎn)型的陣痛依然在持續(xù)。

2026年第一季度：凈利潤(rùn)大增64%，春天回來(lái)了？

然而，短短三個(gè)月后，畫風(fēng)突變。

2026年一季報(bào)顯示，拉芳家化實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.23億元，同比增長(zhǎng)6.21%；歸母凈利潤(rùn)2146萬(wàn)元，同比大增64.47%?？鄯莾衾麧?rùn)更是增長(zhǎng)了87.33%。

拉芳家化給出的官方解釋很簡(jiǎn)單：主要系線上收入增加所致。

這個(gè)反轉(zhuǎn)來(lái)得有點(diǎn)突然。一個(gè)季度的時(shí)間，研發(fā)、生產(chǎn)、渠道不可能發(fā)生翻天覆地的變化。那么，盈利能力的突然修復(fù)，更可能來(lái)自幾個(gè)方面：一是去年四季度可能集中確認(rèn)了部分費(fèi)用，導(dǎo)致基數(shù)較低，今年一季度恢復(fù)了正常節(jié)奏；二是今年一季度的銷售費(fèi)用投放可能更加精準(zhǔn)，或者去年的一些品牌營(yíng)銷活動(dòng)在今年一季度才開始真正釋放紅利；三是可能有一些非經(jīng)常性的收益，雖然扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)也很猛，但財(cái)報(bào)里提到公允價(jià)值變動(dòng)是虧損的，說(shuō)明主要還是主營(yíng)業(yè)務(wù)在改善。

但一個(gè)季度的反彈，能不能持續(xù)，才是關(guān)鍵。畢竟2025年第一季度公司也賺了1300多萬(wàn)，結(jié)果全年還是虧了。

倉(cāng)庫(kù)里的“錢”和路上的“車”

看拉芳家化的財(cái)報(bào)，還有一個(gè)很有意思的點(diǎn)：家底其實(shí)挺厚實(shí)。

截至2025年底，拉芳家化賬上的貨幣資金還有9.66億元，交易性金融資產(chǎn)還有3700多萬(wàn)。對(duì)于一個(gè)年?duì)I收8億的公司來(lái)說(shuō)，手里握著近10億的現(xiàn)金，日子其實(shí)并不緊巴。這些錢大部分是早年上市募集來(lái)的，以及歷年積累的。

但問(wèn)題也在這里。資金利用效率似乎不高。同時(shí)，在建工程高達(dá)3.03億元，同比增長(zhǎng)60%，主要是那個(gè)“日化產(chǎn)品產(chǎn)供銷一體化產(chǎn)業(yè)基地”在持續(xù)投入。工廠在建設(shè)，錢在賬上躺著，主營(yíng)業(yè)務(wù)的銷售卻在下滑。這就像一個(gè)水箱，進(jìn)水口（銷售）在變小，出水口（投資建廠）在變大，中間的管道（管理、銷售費(fèi)用）還時(shí)不時(shí)堵一下。

另外，境外資產(chǎn)醫(yī)美國(guó)際的表現(xiàn)也拖了后腿。2025年權(quán)益法下確認(rèn)的損失超過(guò)了900萬(wàn)。當(dāng)初跨界醫(yī)美的布局，目前看還沒(méi)有成為業(yè)績(jī)的助推器，反而成了一個(gè)失血點(diǎn)。

清揚(yáng)銳評(píng)：

拉芳家化的這份年報(bào)和一季報(bào)，折射出傳統(tǒng)日化品牌在轉(zhuǎn)型期的典型困境：用力了，但好像沒(méi)完全用對(duì)地方。

2025年的虧損，更像是一場(chǎng)“豪賭”后的暫時(shí)失利。試圖通過(guò)高舉高打的明星營(yíng)銷和體育贊助來(lái)激活品牌，這個(gè)方向沒(méi)錯(cuò)，但日化行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)早已不是單純拼廣告的年代。產(chǎn)品端的微創(chuàng)新、渠道端的精細(xì)化運(yùn)營(yíng)、供應(yīng)鏈的成本控制，缺一不可。當(dāng)銷售費(fèi)用率居高不下，而收入端無(wú)法同步增長(zhǎng)時(shí)，虧損幾乎是必然的。

2026年一季度的反彈，給市場(chǎng)帶來(lái)了一絲希望，尤其是線上收入的增加，說(shuō)明之前的電商布局開始見(jiàn)效。但這到底是趨勢(shì)性的反轉(zhuǎn)，還是季節(jié)性的波動(dòng)，需要接下來(lái)幾個(gè)季度來(lái)驗(yàn)證。

真正的考驗(yàn)在于：拉芳家化是否能找到“雨潔”下滑的替代品？是否能將賬上近10億的現(xiàn)金，轉(zhuǎn)化為真正具有壁壘的技術(shù)或爆款產(chǎn)品？而不是在低效的營(yíng)銷投放和漫長(zhǎng)的基建投入中，慢慢消耗掉老牌國(guó)貨的底蘊(yùn)。

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，拉芳家化依然是一家“家底殷實(shí)”的公司，但如何從“守成”轉(zhuǎn)向“進(jìn)攻”，管理層需要拿出比請(qǐng)代言人更硬核的解決方案。畢竟，在瞬息萬(wàn)變的美妝日化賽道，時(shí)間不等人，消費(fèi)者更不會(huì)一直為情懷買單。

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