【IPO速遞】推土機巨頭山推股份沖刺“A+H”，為山東重工下屬集團

在全球具有重要影響力的工業裝備跨國集團——山東重工，正推動旗下又一工程機械平臺登陸香港資本市場。

4月30日，山推工程機械股份有限公司（以下簡稱"山推股份"）（000680.SZ）第二次向港交所遞交招股說明書，中金公司擔任獨家保薦人。公司曾于2025年8月首次遞交上市申請，但因滿6個月未獲批而失效。

值得一提的是，山推股份僅是山東重工旗下多家上市公司之一。集團旗下的濰柴動力（000338.SZ）（02338.HK）、中國重汽（000951.SZ）（03808.HK）已實現"A+H"兩地雙重上市，中通客車（000957.SZ）、濰柴重機（000880.SZ）則于A股上市。

山推股份的前身為成立于1952年的煙臺機器廠，屬國有股份制上市公司，是山東重工集團的權屬子公司。公司產品覆蓋推土機系列、道路機械系列、混凝土機械系列、裝載機系列、挖掘機系列等十多類主機產品，以及底盤件、傳動部件、結構件等工程機械配套件。

經過多年發展，山推股份已在推土機領域占據全球領先地位，成為該細分市場的寡頭。據弗若斯特沙利文數據，按2025年銷量計，山推股份為全球第三大、中國最大的推土機制造商，2025年全球市場份額為10.2%，中國市場份額高達63.0%。自2010年至2025年，公司在中國推土機市場的份額始終穩定在60%以上。

經營業績方面，山推股份表現強勁。2023年至2025年，公司收入分別為113.64億元（單位人民幣，下同）、142.19億元及146.20億元，復合年增長率為13.4%，顯著優于行業同期-1.2%的復合增速（據弗若斯特沙利文數據）。凈利潤亦實現高速增長，由2023年的7.96億元增至2025年的12.15億元；凈利率從7.0%提升至8.3%。

海外市場已成為公司第二增長曲線。截至2025年12月31日，山推股份在全球設立13家海外子公司，銷售與服務網絡覆蓋160多個國家和地區。2025年，海外市場收入占公司總收入的比重提升至59.8%，海外業務毛利率達28.1%，遠高于國內同期9.6%的毛利率水平。

與此同時，公司也面臨一定的財務壓力。

截至2025年底，貿易應收款項及應收票據（扣除減值）達62.94億元，同比增長23.97%；貿易應收款項及應收票據周轉天數大幅上升至141.9天，顯示回款壓力持續增加。2025年，貿易應收款項及應收票據產生減值達到7.63億元，同比增加16.7%，應收款對應的客戶信用風險有所上行。

此外，為應對海外市場需求，公司加大備貨力度，2025年底存貨金額達32.49億元，存貨撇減1.45億元。

從行業角度看，山推股份所處的工程機械行業具有較強的周期性，下游基建、礦山、地產等領域的波動將直接影響公司需求，這也是其面臨的主要風險之一。

關于港股上市募資用途，山推股份計劃將所得款項用于：研發投入，以強化公司在智能化、新能源化與高端化領域的技術布局；全球銷售與服務網絡的高質量擴張；管理與運營的全面數智化升級；償還銀行貸款；以及補充營運資金及一般公司用途。

作者|遙遠

編輯|Danna