國產(chǎn)AI推理芯片二次赴港IPO！年均虧4億

2026年4月29日，深圳云天勵飛技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“ 云天勵飛 ”）向香港聯(lián)合交易所遞交主板上市申請。

2023年4月云天勵飛（688343.SH）登陸科創(chuàng)板。此前云天勵飛曾于2025年7月30日首次向港交所遞表，擬打通“A+H”雙融資平臺，最終因招股書屆滿6個月有效期未能通過聆訊。此次云天勵飛再次沖刺港交所，能否闖關(guān)？

云天勵飛，公司位于廣東省深圳市，是中國領(lǐng)先的人工智能(AI)公司，長期專注于AI推理芯片的研發(fā)設(shè)計及商業(yè)化。

云天勵飛以“算法芯片化”為核心，產(chǎn)品覆蓋從底層芯片到應用層的全棧能力。分別地，AI芯片包括面向邊緣端視覺計算的DeepEye系列、基于“算力積木”架構(gòu)支持大模型推理的DeepEdge系列，以及面向云端訓練的Nova系列；算法平臺提供Arctern百余種AI算法及IFIC工具鏈實現(xiàn)軟硬件協(xié)同；智能硬件有AI拍學機、AI智能眼鏡、AI寵物狗等消費級產(chǎn)品；行業(yè)解決方案涵蓋智慧安防（如“深目”系統(tǒng)）、智慧交通（公交OD分析）及智慧園區(qū)等場景。

近年來，國產(chǎn)AI芯片企業(yè)扎堆沖刺港股IPO，除云天勵飛外，芯原微電子、昆侖芯等企業(yè)均已遞表，平頭哥分拆上市的傳聞亦持續(xù)發(fā)酵，燧原科技、瀚博半導體等也等待監(jiān)管批復。

報告期內(nèi)（2023年至2025年）， 云天勵飛 的收入分別為5.06億元、9.17億元、13.39億元；年內(nèi)全面虧損總額分別為-3.84億元、-5.85億元、-3.74億元。

報告期，云天勵飛營業(yè)收入規(guī)模持續(xù)擴張，分別實現(xiàn)5.06億元、9.17億元、13.39億元；收入結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)顯著變化，行業(yè)級場景收入占比由2023年的92.7%逐年下滑至2025年的13.0%，企業(yè)級場景收入占比則由6.2%快速提升至40.0%，消費級場景自2024年起成為重要收入來源，2025年占比達46.6%，收入結(jié)構(gòu)由單一依賴行業(yè)級場景向企業(yè)級、消費級場景多元化轉(zhuǎn)型。

毛利率方面， 報告期， 云天勵飛綜合毛利率分別為23.5%、20.9%、27.5%，呈現(xiàn)先降后升的趨勢；分場景來看，企業(yè)級場景毛利率由2023年的76.0%回落至2024年的40.2%后回升至2025年的48.0%，消費級場景自2024年起貢獻毛利，毛利率分別為11.2%、13.7%，行業(yè)級場景毛利率則由19.2%持續(xù)下滑至13.3%，整體毛利結(jié)構(gòu)隨收入結(jié)構(gòu)向高毛利的企業(yè)級場景傾斜而得到優(yōu)化。

客戶方面，報告期內(nèi)， 云天勵飛 前五大客戶收入占當期營業(yè)收入的比例分別為47.5%、57.3%和74.1%，其中第一大客戶收入占比分別為17.4%、20.5%和37.0%，客戶集中度呈持續(xù)上升趨勢。

供應商方面，報告期內(nèi)， 云天勵飛 前五大供應商采購額占當期采購總額的比例分別為34.3%、31.4%和35.8%，其中第一大供應商采購額占比分別為 9.4%、9.1%和14.0%，整體供應商集中度處于相對穩(wěn)定區(qū)間。

市場方面，2025年中國AI推理芯片相關(guān)產(chǎn)品及服務市場呈現(xiàn)高度集中的競爭格局，頭部效應顯著，排名前三的企業(yè)合計占據(jù)約85.3%的市場份額，其中采用GPU技術(shù)路線的公司A以約66.8%的市占率位居行業(yè)第一，采用NPU路線的公司B以約16.7%的份額位列第二； 云天勵飛 以約0.7億元收入、約0.2%的市場份額躋身行業(yè)前十，主要技術(shù)路線為NPU，在細分賽道具備一定的市場參與度。

主要股東方面，截至最后實際可行日期，陳博士直接持有 云天勵飛 23.27%的股份，并通過其控制的主體間接持有1.69%的股份，合計控制 云天勵飛 24.96%的表決權(quán)，為 云天勵飛 的控股股東及實際控制人。截至最后實際可行日期，陳博士連同明德致遠為云天勵飛的單一最大股東群體，且將為

云天勵飛 的單一最大股東群體。

其他董事及高級管理人員中，鄧浩然、李建文及其控制主體合計持有 云天勵飛 約1.88%的股份，整體持股比例較低。

同時【港股價值線】注意到，公司存在幾個風險。

一是競爭風險。云天勵飛所在行業(yè)競爭激烈且呈寡頭壟斷，前兩大參與者合計控制中國AI推理芯片市場近80%的份額，其中NPU細分領(lǐng)域由單一領(lǐng)導者獨占約82%的市場份額。云天勵飛主要與AI推理芯片及AI技術(shù)開發(fā)領(lǐng)域的其他企業(yè)競爭，同時在企業(yè)級、消費級（如AI寵物狗、可穿戴設(shè)備）及行業(yè)級業(yè)務中，面臨來自專有AI解決方案商和成熟行業(yè)參與者的多維競爭。競爭對手通常擁有更充足的財務資源、成熟的技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施、穩(wěn)定的客戶網(wǎng)絡(luò)和更長的經(jīng)營歷史。此外，新進入者可能以更低價格或新技術(shù)加劇競爭，導致云天勵飛價格下降、銷售額下滑、利潤率降低或市場份額流失。為應對競爭，云天勵飛需在研發(fā)、營銷、人才引進等方面進行大量投資，但無法保證措施有效。若無法有效競爭，其業(yè)務、財務及經(jīng)營業(yè)績可能受到重大不利影響。

二是客戶集中風險。云天勵飛大部分收入來自有限數(shù)量的客戶。2023年、2024年及2025年，前五大客戶貢獻的收入分別占總收入的47.5%、57.3%及74.1%，其中最大客戶占比分別為17.4%、20.5%及37.0%。客戶集中度較高可能導致主要客戶在合同談判中利用議價優(yōu)勢，或出現(xiàn)延遲付款、違約等情況。若現(xiàn)有大客戶停止采購其產(chǎn)品和服務，且云天勵飛未能及時找到替代客戶，則業(yè)務、盈利能力、財務狀況及流動資金可能受到重大不利影響。

三是人才依賴風險。云天勵飛的成功高度依賴于管理層及核心研發(fā)人員的持續(xù)貢獻，尤其是創(chuàng)始人及高級管理團隊的專業(yè)知識、經(jīng)驗和遠見。關(guān)鍵人員難以替代，一旦無法或不愿繼續(xù)服務，可能導致業(yè)務中斷。同時，云天勵飛需要吸引、招聘、培訓和挽留合格的研發(fā)、運營及銷售人員。人才競爭激烈，云天勵飛可能需提供更高薪酬和福利，增加成本。若無法挽留或獲取所需人才，或與員工發(fā)生糾紛，其研發(fā)、銷售及整體業(yè)務運營可能受到重大不利影響。

內(nèi)容來源于港股招股書