逆勢(shì)大漲！資金悄悄調(diào)倉(cāng)

本文作者 | 哥吉拉

數(shù)據(jù)支持 | 勾股大數(shù)據(jù)（www.gogudata.com）

在A股市場(chǎng)整體走弱、多數(shù)板塊承壓的背景下，煤炭板塊近期逆勢(shì)突圍，成為市場(chǎng)中最具韌性的防御主線之一。

4月23日，A股整體震蕩下跌，市場(chǎng)超4000只個(gè)股下跌，而煤炭板塊卻逆勢(shì)走強(qiáng)，昊華能源、華電能源雙雙漲停，中煤能源漲超5%，潞安環(huán)能、蘭花科創(chuàng)等個(gè)股跟漲明顯。

與此同時(shí)，得益于隔夜國(guó)際原油大漲的刺激，今天“三桶油”跟隨油價(jià)大漲集體上揚(yáng)，帶動(dòng)油氣開(kāi)采、燃?xì)狻㈦娏Φ劝鍓K聯(lián)動(dòng)上漲。

今年以來(lái)，煤炭及煤化工板塊跟隨國(guó)際油價(jià)一度顯著飆升，后又隨著油價(jià)下跌而回調(diào)，但如今，資金似乎又在蠢蠢欲動(dòng)了。

01

多重刺激共振

今年以來(lái)，全球地緣政治局勢(shì)的持續(xù)發(fā)酵，成為板塊上漲的重要催化劑，也重構(gòu)了全球能源供需格局，同時(shí)為煤化工、電力板塊帶來(lái)聯(lián)動(dòng)利好。

當(dāng)前，霍爾木茲海峽封鎖局勢(shì)持續(xù)升級(jí)，作為全球能源運(yùn)輸?shù)摹把屎怼保摵{承擔(dān)著全球約20%的石油消費(fèi)及近三分之一的LNG海運(yùn)貿(mào)易，封鎖直接導(dǎo)致中東能源出口受阻。

更為關(guān)鍵的是，全球最大的LNG生產(chǎn)基地——卡塔爾拉斯拉凡工業(yè)園遭襲擊后，核心設(shè)備損毀嚴(yán)重，LNG供應(yīng)從可逆停產(chǎn)轉(zhuǎn)為長(zhǎng)期硬中斷，復(fù)產(chǎn)周期長(zhǎng)達(dá)數(shù)月，觸發(fā)了全球范圍內(nèi)的“氣轉(zhuǎn)煤”替代浪潮，同時(shí)也帶動(dòng)化工品價(jià)格隨油價(jià)走高，為煤化工利潤(rùn)釋放奠定基礎(chǔ)。

近期，亞洲多國(guó)已開(kāi)啟“氣轉(zhuǎn)煤”進(jìn)程，日本、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的公用事業(yè)公司紛紛尋求額外的高熱值煤炭貨船，重啟閑置燃煤電廠；

歐洲部分國(guó)家也在評(píng)估燃料轉(zhuǎn)換的經(jīng)濟(jì)性，預(yù)計(jì)若天然氣價(jià)格維持高位，今年夏季煤炭發(fā)電量可能較去年增加20%。

長(zhǎng)江證券測(cè)算，若霍爾木茲海峽長(zhǎng)期封鎖，僅煤電替代需求一項(xiàng)，即可年化拉動(dòng)全球電力耗煤8486萬(wàn)噸，為煤炭需求提供了中長(zhǎng)期支撐。

值得注意的是，日本、韓國(guó)、菲律賓的煤電政策轉(zhuǎn)向已落地實(shí)施，疊加當(dāng)前油價(jià)較沖突前仍處于高位，煤電的成本優(yōu)勢(shì)持續(xù)存在，進(jìn)一步放大煤炭需求。

與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)供給端的剛性約束進(jìn)一步強(qiáng)化了板塊景氣度。

2025年全國(guó)原煤產(chǎn)量已達(dá)48.3億噸，但新增產(chǎn)能超過(guò)83%集中于晉陜蒙新四省區(qū)，產(chǎn)能集中度空前，且“年度不超公告產(chǎn)能、月度不超10%”的嚴(yán)格管控，疊加安全環(huán)保常態(tài)化核查，讓供給端難以實(shí)現(xiàn)彈性釋放。

此外，4月大秦線春季集中檢修，每天3小時(shí)全線停運(yùn)，導(dǎo)致港口煤炭日供應(yīng)減少約20萬(wàn)噸，北方港口庫(kù)存加速去化，進(jìn)一步加劇了短期供給偏緊格局。

而印尼下調(diào)2026年煤炭生產(chǎn)配額、美國(guó)煤電廠推遲退役、澳洲礦山增產(chǎn)乏力等因素，也使得全球海運(yùn)動(dòng)力煤供需格局從“寬松”轉(zhuǎn)向“緊平衡”。

數(shù)據(jù)顯示，2026年以來(lái)，煤炭?jī)r(jià)格中樞已呈現(xiàn)止跌回穩(wěn)態(tài)勢(shì)。截至4月17日，秦皇島港動(dòng)力煤（Q5500）平倉(cāng)價(jià)769元/噸，周環(huán)比上漲8元/噸，同比上漲104元/噸；國(guó)際端，紐卡斯?fàn)?/strong>NEWC5500大卡動(dòng)力煤FOB價(jià)周環(huán)比上漲，內(nèi)外盤價(jià)格聯(lián)動(dòng)增強(qiáng)。

02

資金悄悄流入布局

一季度，部分煤炭電力及煤化工企業(yè)的業(yè)績(jī)迎來(lái)回穩(wěn)增長(zhǎng)跡象，也是獲得資金青睞的重要原因。

在煤價(jià)尚未大幅上漲的一季度，一些煤炭企業(yè)已交出答卷，驗(yàn)證了行業(yè)盈利的底部反轉(zhuǎn)，而煤化工板塊的盈利潛力。

從行業(yè)整體來(lái)看，規(guī)模以上煤企前2月利潤(rùn)總額達(dá)531.3億元，同比增長(zhǎng)4.88%，結(jié)束了連續(xù)6個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)；

申萬(wàn)宏源、中信證券等機(jī)構(gòu)測(cè)算，2026年一季度煤炭行業(yè)重點(diǎn)上市公司凈利潤(rùn)加總口徑同比增長(zhǎng)約2.2%，其中動(dòng)力煤公司整體同比微增，冶金煤公司整體同比改善幅度達(dá)21%，煤化工板塊表現(xiàn)最為亮眼，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30%-90%。

機(jī)構(gòu)認(rèn)為，結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境，近期化工品價(jià)格被油價(jià)帶動(dòng)持續(xù)上漲，煤化工利潤(rùn)有望進(jìn)一步釋放，2026年或?qū)⒊蔀槊夯I(yè)績(jī)反彈的關(guān)鍵一年。

其中重點(diǎn)布局煤化工的煤炭企業(yè)，其化工業(yè)務(wù)利潤(rùn)將同步提升，還能進(jìn)一步增厚公司整體業(yè)績(jī)。

個(gè)股層面，業(yè)績(jī)分化中凸顯韌性。昊華能源一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.20億元，同比增長(zhǎng)15.64%，扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)17.84%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)8.92億元，同比大增26.76%；

陜西能源一季度凈利潤(rùn)8.88億元，同比增長(zhǎng)26.30%，主要得益于煤炭產(chǎn)量與外銷量的雙增長(zhǎng)；

中煤能源、兗礦能源等龍頭企業(yè)也表現(xiàn)穩(wěn)健，前者歸母凈利潤(rùn)42.68億元，同比增長(zhǎng)7.3%，煤化工業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)顯著增量，后者歸母凈利潤(rùn)32.8億元，同比增長(zhǎng)21.0%，受益于國(guó)際煤價(jià)上漲和煤化工產(chǎn)品漲價(jià)的雙重驅(qū)動(dòng)，充分體現(xiàn)了煤化工業(yè)務(wù)的盈利彈性。

值得一提的是，煤炭板塊內(nèi)龍頭企業(yè)高股息特征突出，截至4月23日，A股煤炭板塊股息率整體約4.70%，其中不少龍頭如中國(guó)神華、陜西煤業(yè)等龍頭股息率超6%，遠(yuǎn)高于銀行存款利率，成為險(xiǎn)資、社保基金等長(zhǎng)期資金的“壓艙石”配置標(biāo)的。

這也是當(dāng)中東地緣沖突刺激油價(jià)上漲時(shí)，板塊核心龍頭能屢屢獲得避險(xiǎn)資金青睞的核心原因之一。

另外，近期以光模塊、CPO為代表的算力硬件方向大幅調(diào)整，資金從高估值科技板塊向低估值、高股息的能源、公用事業(yè)板塊進(jìn)行“高低切換”的跡象愈發(fā)清晰。

從資金流向數(shù)據(jù)來(lái)看，4月23日，電力、油氣開(kāi)采及服務(wù)、煤炭三大板塊獲得主力資金明顯流入，為A股當(dāng)日資金凈流入前三大板塊。

4月以來(lái)，煤炭板塊累計(jì)成交額已超2200億元，主力資金凈流入規(guī)模位居全行業(yè)前列。

與此同時(shí)，受算電協(xié)同、HALO交易興起的影響，公用事業(yè)板塊也獲得資金青睞，進(jìn)一步帶動(dòng)能源板塊整體走強(qiáng)。

03

機(jī)構(gòu)怎么看？

對(duì)于煤炭板塊及聯(lián)動(dòng)板塊的后市走勢(shì)，主流機(jī)構(gòu)普遍持樂(lè)觀態(tài)度，認(rèn)為，煤炭板塊景氣度具備延續(xù)性，短期受業(yè)績(jī)兌現(xiàn)、低庫(kù)存等因素支撐，中期有望迎來(lái)國(guó)內(nèi)外煤價(jià)共振上漲，同時(shí)煤化工、電力板塊的聯(lián)動(dòng)利好將進(jìn)一步強(qiáng)化板塊行情。

中信證券在最新研報(bào)中指出，一季度煤炭行業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好，為二季度煤價(jià)走勢(shì)及板塊行情奠定了積極基礎(chǔ)。即便中東沖突出現(xiàn)緩和跡象，能源供應(yīng)的恢復(fù)也并非一蹴而就，需要一定的時(shí)間周期；

與此同時(shí)，北半球即將迎來(lái)夏季用能旺季，需求將集中釋放，在供應(yīng)恢復(fù)緩慢而需求旺盛的雙重作用下，國(guó)內(nèi)外煤價(jià)在二季度中后期有望形成共振上漲的局面，煤炭板塊有望啟動(dòng)新一輪行情。

此外，煤、化價(jià)格上漲的效應(yīng)在二季度也有望得到充分體現(xiàn)，進(jìn)一步提升煤炭企業(yè)的盈利空間。

大同證券表示，煤炭PPI轉(zhuǎn)正在即，煤價(jià)看漲，煤炭股有望迎來(lái)“戴維斯雙擊”——業(yè)績(jī)和估值同步提升。

當(dāng)前板塊估值處于低位，一季度業(yè)績(jī)已驗(yàn)證行業(yè)底部反轉(zhuǎn)，疊加霍爾木茲海峽封鎖帶來(lái)的中長(zhǎng)期替代需求，后續(xù)隨著夏季用電高峰來(lái)臨，電廠補(bǔ)庫(kù)需求釋放，將進(jìn)一步支撐煤價(jià)和板塊表現(xiàn)。同時(shí)，煤化工業(yè)績(jī)反彈、電力板塊聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，也將為煤炭板塊帶來(lái)額外增長(zhǎng)動(dòng)力。

需要警惕的是，板塊短期漲幅已較大，部分個(gè)股存在獲利盤回吐壓力，可能引發(fā)短期回調(diào)；同時(shí)，若美伊局勢(shì)意外出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性緩和，短期避險(xiǎn)情緒消退，也可能導(dǎo)致能源板塊回調(diào)，但考慮到卡塔爾LNG的產(chǎn)能恢復(fù)周期長(zhǎng)達(dá)數(shù)月，供給缺口不會(huì)因局勢(shì)緩和而立刻填平，回調(diào)空間相對(duì)有限。

此外，煤價(jià)過(guò)快上漲可能引發(fā)監(jiān)管層保供穩(wěn)價(jià)政策干預(yù)，2025年多地長(zhǎng)協(xié)電價(jià)下行帶來(lái)的后續(xù)影響仍需跟蹤，這些因素都將對(duì)板塊走勢(shì)形成一定約束。

04

結(jié)語(yǔ)

總體而言，煤炭板塊當(dāng)前的景氣度具備一定的基本面支撐，后續(xù)隨著夏季用電高峰來(lái)臨、煤價(jià)上行效應(yīng)逐步體現(xiàn)、煤化工利潤(rùn)持續(xù)釋放，板塊行情有望持續(xù)演繹。

但其走勢(shì)仍需密切跟蹤地緣局勢(shì)、煤價(jià)波動(dòng)、政策調(diào)控、電力板塊復(fù)蘇等核心變量的變化。

在算電協(xié)同、煤化工反彈、電力需求增長(zhǎng)的疊加下，煤炭板塊能否有望從“單純的防御品種”轉(zhuǎn)變?yōu)椤胺烙?成長(zhǎng)”的雙重屬性資產(chǎn)，值得繼續(xù)跟蹤關(guān)注。（全文完）

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