47倍與-49%，老登股與小登股信仰之爭

資本市場的江湖，從來不缺火藥味。但很少有一場爭論，能成為一個時代的注腳。

2025年9月5日，買方大佬凌鵬就市場預測中際旭創2027年的利潤預測超過250億而進行點評，靈魂發問一個零部件制造業公司可以達到這么高的年利潤，并質疑線性外推的合理性。

回應他的，是國盛證券某分析師在朋友圈的一句驚世駭俗的怒懟：“買你的白酒去吧，老登”。

時隔半年，回頭再看，市場用最極端的漲跌幅，給出了最殘酷的答案。

CPO“小登”軍團，近乎瘋狂的集體共振。以中際旭創為首的算力板塊，以一種“不服就漲到你服”的姿態，全線創下歷史新高：

中際旭創9月5日以來漲134%，2023年以來股價翻了47倍！

天孚通信 9月5日以來漲103%，2023年以來股價翻了27倍！

新易盛 9月5日以來漲85%，2023年以來股價翻了43倍！

“老登資產”代表茅臺，定海神針的失靈。曾經的價值投資信仰之基——貴州茅臺，遭遇了2025年業績上市首度告負的重錘。

白酒板塊成了這三年最慘的板塊，“茅五瀘”9月5日以來平均跌14.7%，2023年以來平均跌31.8%。

2023年以來，中際旭創漲47倍，瀘州老窖同期收益率-49%，老登股與小登股信仰之爭。。

(本文內容均為客觀數據信息羅列，不構成任何投資建議）

沒有茅臺的時代，只有時代的茅臺。隨著寒武紀、源杰科技的股價相繼超越茅臺，AI算力已正式加冕為新的“核心資產”。

從最新公募基金重倉股看，中際旭創、新易盛、寒武紀、中芯國際、海光信息成為公募基金最新重倉股，瀘州老窖、五糧液、山西汾酒分紅跌出公募基金持倉TOP20名單。

最近有份報告頗有意思，統計【不同年齡段的基金經理持倉】：

55-60歲基金經理：明顯超配騰訊控股、貴州茅臺、紫金礦業、阿里巴巴等標的，明顯低配中際旭創、新易盛等硬科技標的。

原因或由于他們出生基本在1966-1971年，該組別是中國資本市場的初代參與者，成長于計劃經濟向市場經濟轉型的物資短缺時代，青年時期完整見證了中國工業化、城鎮化從0到1的全過程，對“壟斷壁壘+永續經營”的資產形成了肌肉記憶。

其投資生涯全程親歷了兩輪白酒牛熊周期、大宗商品十年超級牛市、互聯網從萌芽到壟斷的黃金時代，上述標的均為其職業生涯中持續帶來穩定超額收益的核心品種，形成了一定的路徑依賴。

50-55歲基金經理：超配新易盛、立訊精密、東山精密、寧波銀行、中國中免，低配中際旭創、騰訊控股、中芯國際等。

45-50歲基金經理：超配紫金礦業、中國黃金、深信服、美的集團，低配中芯國際、新易盛、寧德時代等。

40-45歲基金經理：超配騰訊控股、泡泡瑪特、低配中際旭創，標配寧德時代、中芯國際、恒瑞醫藥、藥明康德等。

35-40歲基金經理：超配中際旭創、寒武紀、新泉股份、九號公司—W，低配紫金礦業、貴州茅臺等。與年齡組（55-60 歲）配置正好相反。

背后深層里原因在于，年齡組（35-40 歲）的基金經理，經歷過2019-2021年新能源超級牛市與2023年至今的AI牛市，硬科技成長賽道是其投資生涯中的超額收益來源，對產業變革帶來的成長紅利有極致的信仰，這是其相較于年長基金經理的核心競爭優勢。

30-35歲基金經理：超配中際旭創、紫金礦業、生益科技、康方生物，交叉印證了前述結果顯示的代際傳承，年輕一代的基金經理也開始重視傳統有色板塊。低配騰訊控股、寧德時代、中國平安、立訊精密等。

代際之間的持倉分化，本質是不同時代的產業主線，塑造了不同代際基金經理的能力圈與認知信仰，是不同時代的塵埃落在了不同人的肩頭，塑造成了各自的認知圍城。

年長基金經理在堅守那個被周期驗證了無數次的確定性，而年輕基金經理則在擁抱足以顛覆一切的各種可能性。

這是一場關乎信仰的對決，當舊時代的余暉逐漸隱去，新時代的洪流早已在“老登”的質疑聲中，滾滾向前。

或許，要等潮水退去后，才能看到究竟誰在裸泳。

都看到這里了

還不快快點贊、轉發、加關注？