新榜遞表港交所：客戶與供應商均高度集中，經營現金流持續“失血”，面臨1000萬元索賠

4月30日，上海新榜信息技術股份有限公司（下稱 “新榜”）正式向港交所遞交主板上市申請，招商證券國際擔任獨家保薦人，沖刺 “AI 內容資產運營第一股”。招股書顯示，公司 2025 年營收達 19.5 億元、凈利潤 6281 萬元，背靠抖音、騰訊、華人文化等資本加持，但其業務高度依賴社交平臺、客戶與供應商集中、經營現金流持續凈流出、AI 合規與數據安全風險突出，成為上市路上的核心隱憂。

新榜主營業務為 AI 驅動的內容營銷解決方案與內容管理服務，2025 年兩大業務收入分別為 18.37 億元、1.13 億元，占比 94.2%、5.8%。招股書披露，公司業務嚴重依附少數主流社交平臺，2023-2025 年五大供應商采購占比分別達 71.0%、76.5%、79.7%，最大供應商采購占比超 38%。若平臺限制數據接口、調整合作政策或終止合作，公司服務能力將直接受沖擊。

客戶集中度同樣居高不下。同期前五大客戶收入占比分別為 68.2%、57.6%、57.3%，最大客戶收入占比從 34.8% 降至 16.9% 但仍處高位。公司坦言，核心客戶營銷預算波動、合作終止或無法及時替代，將直接影響營收與盈利。此外，公司貿易應收款從 2023 年 4.4 億元增至 2025 年 8.49 億元，周轉天數延長至 128 天，壞賬風險持續累積。

財務數據顯示，新榜 2024-2025 年經營活動現金流量凈額分別為-1.12億元、-1.14 億元，連續凈流出。公司稱主要因業務擴張導致應收款增加、供應商付款提前，未來仍需額外資金支持運營，融資能力與資金鏈穩定性存疑。

盈利層面，公司整體毛利率偏低，2023-2025 年分別為 12.2%、9.9%、13.3%，遠低于普通科技服務企業水平。其中內容營銷解決方案毛利率僅 9.6%，主要因達人資源成本高企；盡管內容管理服務毛利率達 73.4%，但收入占比不足 6%，難以拉動整體盈利。同時，公司資產負債率從 51.7% 升至 65.7%，流動比率從 1.9 降至 1.5，短期償債壓力加大。

作為 AI 內容服務商，新榜面臨嚴苛合規考驗。公司業務涉及大量用戶數據與內容生成，需遵守《網絡安全法》《數據安全法》《個人信息保護法》及生成式 AI 監管規定，數據跨境、算法備案、內容審核均需持續投入。招股書提示，AI 技術濫用、算法偏見、內容侵權可能引發監管處罰、聲譽受損，且相關法規仍在完善，合規成本與不確定性較高。

法律訴訟方面，公司與供應商 B 存在不正當競爭及數據使用糾紛，對方索賠 1000 萬元，公司已全額計提撥備，案件尚未正式立案，結果可能對業務造成不利影響。此外，公司部分租賃物業未取得產權證明、社保公積金繳納存在不規范情形，均可能面臨監管處罰與整改成本。

內容運營市場競爭激烈，新榜既要應對同類營銷服務商競爭，還要直面社交平臺自營營銷工具的擠壓，價格戰與服務升級壓力持續增大。公司 2023-2025 年研發投入分別為 6010 萬元、5294 萬元、6760 萬元，占營收比約 3%-4%，雖持續投入 AI 大模型與應用矩陣，但技術壁壘與商業化效果尚未完全驗證。

公司正推進從內容營銷向 AI 內容資產管理轉型，2024 年因戰略調整導致內容管理服務收入短暫下滑，新模式能否兌現高增長、高毛利仍待市場檢驗。同時，宏觀經濟波動、企業營銷預算收縮、內容形式迭代均可能削弱公司增長動力。