歷史投資風險引治理更迭，妙可藍多增收不增利困局

　　“中國奶酪，世界共享，奶酪就選妙可藍多”，作為國內奶酪行業代表性品牌、長期深耕奶酪賽道發展的妙可藍多于2026年4月28日發布2026年一季度財報，整體呈現增收不增利特征。

　　2026年一季度，妙可藍多經營呈現營收擴張、盈利走弱的分化格局。依托全渠道業務協同發展，公司營業收入實現大幅同比增長，但凈利潤、扣非凈利潤同步回落，多項盈利指標有所下行。即便剔除股權激勵費用等一次性因素，盈利小幅增長仍落后于營收增速。

　　拉長周期來看，盈利增速乏力并非短期現象。2025年，公司營收保持穩步增長，凈利潤增幅卻明顯放緩，金融資產處置產生的大額虧損、歷史并購投資計提減值，對整體利潤形成持續拖累。

　　隨著歷史關聯投資風險接連暴露，公司治理層面迎來調整。2026年初，妙可藍多完成核心管理層更迭，創始人退出經營管理崗位，同時就并購基金相關補償事項正式啟動仲裁。多重因素交織之下，企業當下的經營壓力與發展隱患逐步顯現。

　　一季度盈利指標走弱

　　數據顯示，公司當期實現營業收入約16.26億元，同比增長約31.81%，營收規模實現階段性擴張。但盈利端數據呈現反向變動：當期實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約7555.8萬元，同比下降約8.30%；扣除非經常性損益后的凈利潤約6398.14萬元，同比小幅下降約1.48%。同期，公司基本每股收益由上年同期0.16元/股降至0.15元/股，加權平均凈資產收益率從1.85%回落至1.64%。

　　營收增速與凈利潤增速出現明顯分化，營收規模擴張的同時，盈利水平有所回落。對于營收增長原因，公司表示，ToB、ToC業務同步推進，常溫、低溫、電商及餐飲渠道客戶收入均實現20%以上同比增長。規模擴張過程中，市場投放、渠道拓展及原材料價格波動等因素，對利潤空間形成一定擠壓。

　　雖然公司在財報中稱：“剔除831.75萬元（稅后）股權激勵費用攤銷影響，預計2026年第一季度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤8387.55萬元，同比增長1.80%。”但該項增速，仍與31.81%的營收增速存在明顯差距。

　　結合2025年全年財務數據來看，公司盈利端偏弱并非局限于2026年一季度。2025年，妙可藍多實現營業收入約56.33億元，同比增長約16.29%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約1.18億元，同比增幅約4.29%。

　　而2025年凈利潤增速較緩，主要是由于非經常性損益項目。2025年，剔除與日常經營配套的合規套期保值業務后，公司因持有及處置各類金融資產、金融負債，產生相關損益約-1.10億元。該項投資端虧損規模，與當期歸屬于上市公司股東的凈利潤數值接近，差額僅約800萬元。

　　此外，歷史投資項目后續處置進展持續影響公司財務表現。2018年，妙可藍多出資1億元參與認購并購基金份額，受底層債務逾期影響，該基金資產兌付出現停滯，相關投資存在減值風險，涉及相關資金規模約1.29億元，公司在利潤表中已全額計提資產減值損失。

　　根據公司公開披露信息，前期相關主體曾出具補償承諾，后續因承諾事項未按期落地，公司于2026年1月依法啟動仲裁程序。

　　對此，知名危機公關專家、福州公孫策公關合伙人詹軍豪指出：“歷史遺留風險對財務穩定性短期沖擊顯著、長期影響可控。2025年金融資產損益與并購基金減值集中暴露過往激進投資與關聯風控缺失，直接侵蝕利潤、削弱現金流。”

　　詹軍豪進一步表示：“此類風險多為一次性計提，隨存量風險出清與蒙牛入主后強化風控、聚焦主業，財務將逐步修復，長期穩定性取決于主業盈利與治理改善。”

　　值得注意的是，此次并購暴雷，與妙可藍多的創始人?，曾長期擔任公司董事長、總經理及法定代表人的柴琇有著“千絲萬縷”的關系。

　　人事架構調整落地

　　2026年1月26日，妙可藍多披露人事變動公告，創始人柴琇不再擔任公司高級管理職務，僅保留董事身份；蒙牛系管理人員接任相關管理崗位。此次管理層重大變動并非突發，背后與一樁持續多年的并購基金糾紛密切相關，其根源可追溯至2018年的一筆關聯投資。

　　2018年，妙可藍多在時任管理層主導下，出資1億元參與認購并購基金（后更名為上海祥民相關基金），該基金與柴琇（時任核心管理者）家族關聯密切，其合作方吉林耀禾（實控人系柴琇丈夫）為基金主要參與方，底層資產聚焦奶酪相關產業布局。

　　2020年，蒙牛通過定增成為公司控股股東，柴琇退居次要位置，同期蒙牛向吉林耀禾發放7億元信托貸款，由該并購基金提供連帶責任擔保。為規避風險，柴琇出具書面承諾，若因基金擔保等事項導致公司損失，由其個人全額補償。（此事于2025年2月5日發布的《關于公司參股并購基金存續期限屆滿擬進行清算分配的公告》有所提及）

　　后續債務逾期觸發連鎖風險。2024年底至2025年初，吉林耀禾無力償還7億元貸款，債務逾期；2025年12月，北京仲裁委員會裁決吉林耀禾還本付息，蒙牛對基金底層資產（長春聯鑫99.99%股權、吉林芝然90%股權等）享有優先受償權，資產被司法凍結，基金無法正常清算。

　　妙可藍多投入的1億元本金無法收回，而柴琇也因未履行補償承諾，于2026年初，被公司免去相關管理職務，由蒙牛系人員接任核心管理崗位，同時柴琇被提起仲裁，要求其承擔補償責任。

　　對此，詹軍豪表示：“妙可藍多創始人家族糾紛與管理層交替，將重塑治理并帶來多重影響。短期仲裁結果存不確定性，或有補償款回流但也可能引發聲譽波動；長期蒙牛系全面接管，治理更規范、關聯交易與體外資本運作受限，利好合規與降本增效。但創始人資源流失、團隊磨合及奶酪行業競爭加劇，仍會對短期業績與戰略執行構成考驗。”