5家疫苗企業去年虧了161億元，上百億的HPV疫苗砸手里了

疫苗行業面臨的陣痛期，體現在財報上，就是業績從盈利變為虧損。

截至4月30日，A股疫苗板塊中的14家企業2025年財報已披露完畢，整個板塊2025年歸屬于上市公司股東的凈利潤合計虧損高達136.32億元，而2024年還累計盈利41.24億元。

疫苗板塊業績從盈利變為虧損，主要受智飛生物（300122.SZ）、康樂衛士（920575.BJ）、萬泰生物（603392.SH）、百克生物（688276.SH）、金迪克（688670.SH）這5家企業拖累，這些企業2025年歸屬于上市公司股東的凈利潤合計虧損高達161.42億元。

5家業績虧損的疫苗企業，除了康樂衛士還未有疫苗產品實現銷售外，其余4家企業均有疫苗上市銷售，但疫苗滯銷帶來的連鎖效應已在顯現。

具體看，智飛生物是進口HPV疫苗的中國代理商，公司在代理默沙東的四價HPV疫苗以及九價HPV疫苗；萬泰生物屬于國產HPV疫苗，旗下已有二價HPV疫苗以及九價HPV疫苗獲批上市。

記者任玉明攝

對于HPV疫苗企業而言，隨著HPV疫苗上市競品增多，市場競爭激烈、民眾接種意愿下降等因素影響，昔日“一苗難求”的HPV疫苗，從“利潤奶牛”變成了“存貨包袱”。

2025年，智飛生物歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損達到147.23億元，成為公司2010年上市以來首次年度虧損，主要跟計提資產減值準備有關。在存貨方面，公司2025年計提存貨跌價準備和合同履約成本減值準備136.18億元，其中主要代理產品HPV疫苗計提127.66億元。

智飛生物表示，面對市場需求波動帶來的行業變化，2025年公司逐步參與政府惠民接種項目，同時積極應對市場變化。公司擬進一步擴大惠民參與范圍，并按照企業會計準則要求，對惠民項目中低于成本單價的活動產品計提存貨跌價準備；對不滿足生產經營需要，到效期或近效期的存貨全額計提存貨跌價準備。

2025年，萬泰生物歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損3.98億元，該公司業績虧損，主要受二價HPV疫苗存貨減值影響。在默沙東九價HPV疫苗接種人群擴齡背景下，萬泰生物的二價HPV疫苗市場份額受到擠壓，再加上集采降價、消費需求不足等因素影響，一些近效期的產品出現滯銷。

2025年，萬泰生物對存貨跌價損失就計提了2.07億元。

百克生物與金迪克的明星疫苗產品則分別是帶狀皰疹疫苗、四價流感疫苗。

百克生物2025年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損2.63億元，主要受行業競爭加劇、民眾接種意愿不足、新生兒出生率下降等多重因素影響。其中，帶狀皰疹疫苗因受種者疾病認知程度、疫苗消費意愿等多方面因素，導致部分已確認收入的帶狀皰疹疫苗到效期而未能實現接種發生退貨；公司也主動進行價格調整，導致帶狀皰疹疫苗單價下降。此外，水痘疫苗因新生兒出生率下降及市場競爭加劇，銷量也同比減少。

2025年，百克生物對存貨跌價損失及合同履約成本減值損失也計提了5012.37萬元。

金迪克這邊，2025年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損1.78億元，主要是公司研發投入增加、計提資產減值準備和存貨報廢等因素影響所致。公司在2025年計提資產減值準備及部分存貨報廢處置合計約4199.96萬元，減少利潤總額約4199.96萬元。

康樂衛士屬于HPV疫苗在研企業，公司核心疫苗產品HPV疫苗還未獲批上市。2025年，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損5.79億元，主要是昆明公司相關資產計提減值準備所致。當前康樂衛士也陷入債務危機，2025年的資產負債率達到102.18%。

整體看，疫苗企業的虧損，是疫苗行業面臨“內外交困”的一個縮影。

從疫苗需求市場看，疫苗行業兩大挑戰，一是出生人口數量下滑導致兒童疫苗接種量下降；二是公眾接種意愿降低，自費疫苗接種率難以提高。從疫苗供給市場看，同質化競爭下，導致疫苗價格戰激烈，進一步蠶食企業的利潤。

進入到2026年第一季度，A股14家疫苗企業，歸屬于上市公司股東的凈利潤呈現虧損的，數量增加到7家，除了前述5家企業外，新增加的兩家企業是康希諾（688185.SH）以及成大生物（688739.SH），分別虧損4042.43萬元、190.77萬元。

2025年疫苗“虧損之王”智飛生物，2026年一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損3.88億元。

但相比2025年全年，整個A股疫苗板塊2026年第一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤已轉為盈利，累計盈利4.67億元。

疫苗接種是最具成本效益的衛生干預手段之一，在極大減少傳染病發病以及由此帶來的傷殘、死亡的同時，也極大提高了衛生資源的利用效率。當前，我國疫苗接種體系正從以兒童免疫規劃為主向全生命周期覆蓋轉變，但如何減少行業內卷，同時推動成人疫苗接種率，是疫苗行業需要應對的共同課題。

值班編輯：雨林