面向全球投資人，攜程對2026的思考

真相的AB面

攜程集團近日發布20-F年度披露報告，除了總結過去幾年的成績單，也罕見地分享了自身對AI變革時代的戰略判斷，并回應了近年來國內外市場面臨的全新挑戰。

翻開這份長達268頁的20-F年報，一個復雜且具張力的故事浮出水面。

在光鮮的財務數據背后，攜程正在進入一個全新的戰場：一邊是將AI內化為增長引擎，另一邊卻要時刻提防AI可能成為顛覆自己的“特洛伊木馬”。

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年報中，人工智能被提到了前所未有的戰略高度。

從問道/TripGenie智能助手到Trip.Planner一站式規劃中心，攜程毫不掩飾地展示著其將AI融入血液的野心。

多年積累的旅游大數據與人工智能技術的結合，被視作其從交易平臺進化為一站式旅行平臺的核心驅動力。

這很符合邏輯：AI能幫用戶更高效地規劃行程，提升預訂轉化率，優化客戶服務。攜程正試圖用AI構建一個更強大的用戶體驗閉環。

更有意思的是，人工智能也可能繞開OTA，造成更復雜的市場競爭格局。

報告提到，“隨著配備人工智能的助手與代理技術發展，科技公司可能在其專有平臺（例如搜索引擎）內直接提供旅游產品的搜索、比價、推薦及預訂服務，使我們面臨更激烈的競爭。”

圖源：攜程集團2025年度報告

更直白地說，未來用戶可能只需要對Siri、ChatGPT或某個無所不能的超級應用說一句“幫我訂個去巴黎的機票和酒店”，AI Agent就能自動完成一切，而用戶可能根本不需要打開攜程的App。

OTA的下一個對手，可能不是另一家OTA，而是你手機里那個越來越聰明的AI助手。

這是一個極具反思的剖析。它意味著，攜程引以為傲的一站式平臺模式，在AI重構流量入口的浪潮中，其護城河可能面臨被降維打擊的風險。

攜程的焦慮在于：如何避免從一個服務提供者，退化為AI背后的一個沉默的供應商？這或許是比任何競爭對手都更令其管理層夜不能寐的長期命題。

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從業務結構來看，攜程的護城河依然寬厚。

住宿預訂收入同比增長21%至261億元，占總收入比重升至42%，成為增長的火車頭。

這得益于出境游和國際酒店預訂的穩健需求。說實話，攜程作為中高端酒旅分銷節點的地位，短期內難以撼動。

國際化成為亮點。

雖然年報未單獨列出Trip.com和天巡的具體收入，但多次提及“國際機票預訂的增長”、“全球業務擴張”是重要驅動力。這表明攜程從“中國攜程”向“全球Trip.com”的轉型故事，正在逐步兌現。

財務結構健康，經營活動提供的現金凈額高達144億元，賬上現金及短期投資合計超700億元，彈藥充足。

但這看似穩固的基本盤中，也潛藏著結構性變化。

交通票務收入占總收入比重從2023年的41%持續下滑至2025年的36%，盡管絕對額仍在增長。

交通票務占比的下滑，背后有兩個因素的疊加：一是航司、鐵路等正在不斷收緊對渠道的控制，攜程的議價空間被壓縮；二是大住宿業務增速更快，自然拉低了交通板塊的權重。

結語

如今的攜程，正站在一個十字路口。

往后看，是中國乃至全球旅游業報復性反彈的尾聲，國內機票、酒店的價格競爭日益激烈，高基數的紅利正在消退。

往前看，是AI重構一切的不確定未來。

攜程必須證明自己不僅能用好AI，更能防御AI帶來的入口解構風險。它需要從一個交易撮合者，進化成一個真正不可替代的旅行智慧體。同時，它還要在全球化的征途中持續應對來自各方的不確定性因素。

利潤暴增是過去時，而AI或許是定義未來的關鍵變量。

這家OTA巨頭能否穿越這片新的風暴，將決定其下一個十年的走向。