2025年全年+2026年Q1營收連創(chuàng)新高全功能GPU龍頭摩爾線程加速成長

GPU（Graphics Processing Unit，圖形處理器）是數(shù)字產(chǎn)業(yè)，尤其是人工智能與算力基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的核心底層硬件。依托海量并行計(jì)算架構(gòu)，融合矩陣運(yùn)算、圖形渲染、模型推理等能力，其可支撐大模型訓(xùn)練、算力集群運(yùn)行、規(guī)?；评淼葢?yīng)用場景。

而全功能GPU（Universal GPU）作為GPU高端細(xì)分品類，具備功能完備、精度完整兩大優(yōu)勢。它不僅在單一GPU芯片中集成了AI計(jì)算加速、圖形渲染、物理仿真和科學(xué)計(jì)算、超高清視頻編解碼等多種能力，還全面覆蓋FP64、FP32、BF16、FP8、INT8等多規(guī)格計(jì)算精度。伴隨著我國AI產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)式增長，該品類正迎來市場需求的快速擴(kuò)容。

在此背景下，國產(chǎn)全功能GPU領(lǐng)軍企業(yè)摩爾線程（股票代碼：688795.SH）緊抓國產(chǎn)替代與算力需求加速釋放的機(jī)遇，持續(xù)迭代MUSA架構(gòu)、拓寬市場布局，從而鞏固其在高端算力芯片賽道的領(lǐng)先優(yōu)勢。

營收再創(chuàng)新高，經(jīng)營效率持續(xù)優(yōu)化

2025年全年與2026年第一季度，摩爾線程的業(yè)務(wù)進(jìn)入規(guī)模化放量期，營收、凈利潤、現(xiàn)金流等多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)同步改善，經(jīng)營質(zhì)量全面提升。

財(cái)報(bào)顯示，摩爾線程2025年全年?duì)I收為15.05億元，同比增長243.37%；2026年第一季度單季營收為7.37億元，同比增長155.35%。

圖：摩爾線程營收表現(xiàn)

盈利修復(fù)趨勢同樣明確。摩爾線程2025年歸母凈利潤、扣非凈利潤虧損幅度分別同比收窄38.16%、33.38%；2026年第一季度歸母凈利潤為0.29億元，同比增長1.42億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

圖：摩爾線程歸母凈利潤及扣非凈利潤表現(xiàn)（單位：億元）

摩爾線程2025年和2026年第一季度的銷售毛利率分別為65.57%、67.35%，保持行業(yè)領(lǐng)先水平。期間費(fèi)用方面，摩爾線程維持高強(qiáng)度研發(fā)投入，2025年研發(fā)費(fèi)用率為86.68%，處于行業(yè)高位；與此同時(shí)，摩爾線程的銷售費(fèi)用隨業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張合理增長、管理費(fèi)用同比下降，費(fèi)用結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

圖：摩爾線程研發(fā)費(fèi)用、管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用情況（單位：億元）

截至2025年末，摩爾線程的資產(chǎn)負(fù)債率維持在25.29%的健康水平，償債能力穩(wěn)固。摩爾線程同期經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額同比大幅改善，疊加科創(chuàng)板募資形成的充裕貨幣資金儲(chǔ)備，財(cái)務(wù)抗風(fēng)險(xiǎn)能力增強(qiáng)，為后續(xù)研發(fā)投入、產(chǎn)能擴(kuò)張及市場拓展筑牢根基。

從營收結(jié)構(gòu)來看，云端產(chǎn)品成為摩爾線程的核心增長引擎。憑借產(chǎn)品的高附加值與規(guī)模化交付，2025年該業(yè)務(wù)（主要包括云端智算板卡、智算一體機(jī)以及智算集群）實(shí)現(xiàn)收入14.61億元，同比增長250.30%，有效拉動(dòng)摩爾線程整體營收。

數(shù)據(jù)來源：摩爾線程2025年報(bào)

此外，摩爾線程的邊緣與終端產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼，收入同比增長83.86%，且毛利率較2024年增加43.89個(gè)百分點(diǎn)，有望加速成長為公司第二增長曲線。

值得關(guān)注的是，摩爾線程于2026年3月30日公告簽訂6.6億元夸娥（KUAE）系列智算集群銷售合同，標(biāo)志其在大型國產(chǎn)智算中心整體解決方案領(lǐng)域取得突破，產(chǎn)品競爭力獲客戶深度認(rèn)可。

算力需求爆發(fā)，摩爾戰(zhàn)略備貨保產(chǎn)能

“十四五”規(guī)劃以來，我國將集成電路、人工智能、量子信息、大數(shù)據(jù)等列為戰(zhàn)略性前瞻性領(lǐng)域，明確要求提升關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)能力，構(gòu)建自主可控的科技體系。算力作為上述產(chǎn)業(yè)的底層支撐，其核心技術(shù)自主化，是我國實(shí)現(xiàn)科技自立自強(qiáng)的重要抓手。

步入“十五五”時(shí)期，規(guī)劃綱要進(jìn)一步聚焦算力產(chǎn)業(yè)落地，明確提出要統(tǒng)籌推進(jìn)算力設(shè)施建設(shè)、模型算法發(fā)展和高質(zhì)量數(shù)據(jù)資源供給。在算力設(shè)施方面，我國將加快建設(shè)全國一體化算力網(wǎng)，深入推進(jìn)“東數(shù)西算”工程，加快國家樞紐算力設(shè)施集群建設(shè)，同時(shí)推動(dòng)綠色電力與算力協(xié)同布局，加強(qiáng)全國一體化算力監(jiān)測調(diào)度。

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，我國算力產(chǎn)業(yè)將長期保持高增長。預(yù)計(jì)2029年我國總算力總規(guī)模將突破至3442.89EFLOPs，2025年至2029年的年均復(fù)合增長率維持在40.0%的高位。

其中，受益于AI技術(shù)規(guī)?；涞?，智能算力的規(guī)模預(yù)計(jì)保持45.3%的年均復(fù)合增長率。通用算力的發(fā)展節(jié)奏則較為穩(wěn)健，同期年均復(fù)合增長率預(yù)計(jì)為17.22%。

算力產(chǎn)業(yè)的高景氣度有力驅(qū)動(dòng)了國內(nèi)AI計(jì)算加速芯片行業(yè)的發(fā)展。當(dāng)前GPU仍是AI計(jì)算的主流方案，以ASIC和FPGA為代表的其他類型芯片則作為補(bǔ)充。據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測，2029年我國AI芯片市場規(guī)模有望攀升至13,367.92億元，2025年至2029年年均復(fù)合增長率達(dá)53.7%；GPU的市場份額也將從2024年的69.9%提升至77.3%，產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)地位持續(xù)強(qiáng)化。

可以看到的是，為了保障量產(chǎn)交付，摩爾線程在2025年增加戰(zhàn)略備貨。

財(cái)報(bào)顯示，截至2025年末，摩爾線程的存貨賬面價(jià)值13.32億元，較期初增長105.87%，主要為應(yīng)對在手訂單與客戶需求提前備貨，包括芯片、板卡、服務(wù)器部件等同期，公司預(yù)付款項(xiàng)17.82億元，同比增長214.24%，主要為向上游供應(yīng)商預(yù)付晶圓、封測等產(chǎn)能款項(xiàng)，以保障在手訂單按時(shí)交付。

長期以來，國內(nèi)GPU市場高度依賴境外廠商，行業(yè)話語權(quán)與供應(yīng)鏈主動(dòng)權(quán)長期受制于人。在此背景下，能否穩(wěn)定輸出產(chǎn)品、快速承接批量訂單，成為國產(chǎn)算力廠商搶占市場份額的關(guān)鍵。

摩爾線程通過大規(guī)模備貨與產(chǎn)能鎖定，貼合行業(yè)趨勢的戰(zhàn)略性布局。當(dāng)前國內(nèi)算力需求持續(xù)放量，疊加芯片行業(yè)普遍存在的交期波動(dòng)、原材料價(jià)格浮動(dòng)、核心產(chǎn)能緊缺等不確定性風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定的供應(yīng)鏈體系成為企業(yè)核心競爭力。通過儲(chǔ)備充足庫存、鎖定上游產(chǎn)能，摩爾線程有效規(guī)避了行業(yè)供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)，筑牢交付護(hù)城河，同時(shí)能夠快速響應(yīng)下游批量訂單，大幅縮短產(chǎn)品交付周期，穩(wěn)固市場基本盤。

賽道格局清晰，全功能GPU差異化優(yōu)勢突出

根據(jù)功能定位，GPU主要分為圖形GPU、GPGPU（通用計(jì)算GPU）和全功能GPU三類。其中圖形GPU專為圖形渲染和PC游戲應(yīng)用而設(shè)計(jì)；GPGPU則精簡了圖形顯示與渲染相關(guān)模塊，專注于利用GPU架構(gòu)執(zhí)行通用并行計(jì)算任務(wù)。

全功能GPU則能夠適配多元化的算力需求，不僅具備圖形渲染或AI訓(xùn)練能力，還具有同時(shí)實(shí)現(xiàn)圖形圖像處理、AI張量計(jì)算、物理仿真和超高清視頻編解碼等多種任務(wù)協(xié)同處理能力，具備高度通用性與生態(tài)承載力。不過該品類技術(shù)壁壘較高，市場長期由英偉達(dá)等少數(shù)國際企業(yè)主導(dǎo)。

近些年來，國產(chǎn)GPU行業(yè)參與者不斷增多，涌現(xiàn)了以寒武紀(jì)、海光信息、沐曦股份、景嘉微、摩爾線程為代表的一批上市公司。各家立足自身技術(shù)積淀與研發(fā)稟賦，發(fā)展布局各有側(cè)重。

其中，寒武紀(jì)采用自研MLU指令集與DSA架構(gòu)，聚焦云端大模型訓(xùn)練與推理，主打AI專用加速芯片；海光信息通過DCU系列產(chǎn)品切入GPGPU賽道，并實(shí)現(xiàn)x86通用CPU與DCU的異構(gòu)協(xié)同；沐曦股份以全自研GPGPU架構(gòu)為核心，通過高速互聯(lián)與全棧軟件體系強(qiáng)化集群算力能力，側(cè)重高性能計(jì)算與AI大規(guī)模訓(xùn)練場景；景嘉微則錨定圖形顯控領(lǐng)域，逐步向邊緣AI推理場景延伸。

依托自研的MUSA架構(gòu)，摩爾線程已成為國內(nèi)極少數(shù)能夠?qū)崿F(xiàn)量產(chǎn)量銷的全功能GPU廠商。與同行普遍深耕垂直領(lǐng)域的發(fā)展路徑不同，摩爾線程產(chǎn)品強(qiáng)調(diào)全域場景覆蓋與高水平軟件兼容性。這一發(fā)展模式既拓寬了企業(yè)長期成長空間、填補(bǔ)了國內(nèi)同類產(chǎn)品空白，也對公司的研發(fā)投入、軟件生態(tài)以及工程化能力提出了更高要求。

多維構(gòu)筑核心競爭力，引領(lǐng)國產(chǎn)算力高質(zhì)量發(fā)展

摩爾線程的創(chuàng)始人張建中先生曾任英偉達(dá)全球副總裁、大中華區(qū)總經(jīng)理，于2020年創(chuàng)立摩爾線程。依托深厚的行業(yè)技術(shù)積淀與持續(xù)自主研發(fā)，摩爾線程在2021至2025年間完成了五代GPU架構(gòu)迭代，依次為蘇堤、春曉、曲院、平湖、花港。

截至2025年末，摩爾線程累計(jì)專利申請1,854項(xiàng)，其中發(fā)明專利1,743項(xiàng)；累計(jì)獲授權(quán)專利646項(xiàng)，其中發(fā)明專利590項(xiàng)，持續(xù)技術(shù)投入為公司保持行業(yè)前沿競爭力提供堅(jiān)實(shí)保障。

摩爾線程的MUSA架構(gòu)是公司自主研發(fā)、軟硬件深度融合的全功能GPU計(jì)算加速統(tǒng)一系統(tǒng)架構(gòu)，涵蓋統(tǒng)一的芯片架構(gòu)、指令集、編程模型、軟件運(yùn)行庫及驅(qū)動(dòng)程序框架等環(huán)節(jié)。通過統(tǒng)一架構(gòu)，開發(fā)者代碼可在公司全系列GPU產(chǎn)品間實(shí)現(xiàn)高效復(fù)用，進(jìn)而加速產(chǎn)品迭代進(jìn)程。

此外，MUSA架構(gòu)是國內(nèi)首個(gè)實(shí)現(xiàn)單芯片同時(shí)支持AI智算、圖形加速、科學(xué)計(jì)算與物理仿真、超高清視頻編解碼的全功能GPU架構(gòu)。伴隨行業(yè)技術(shù)加速迭代，該架構(gòu)全面的功能覆蓋與優(yōu)異的計(jì)算精度，可精準(zhǔn)匹配產(chǎn)業(yè)升級與技術(shù)變革方向，鞏固企業(yè)競爭優(yōu)勢。

在生態(tài)建設(shè)層面，摩爾線程堅(jiān)持開放兼容的發(fā)展路線。MUSA架構(gòu)兼容全球主流GPU生態(tài)，原生適配PyTorch、Megatron-LM、vLLM及SGLang等主流AI框架并開源軟件庫，降低了開發(fā)者遷移門檻。2025年以來，摩爾線程已實(shí)現(xiàn)DeepSeek、Qwen等多款主流大模型的Day-0適配，保障前沿AI應(yīng)用高效落地。

與此同時(shí)，摩爾線程通過旗下“摩爾學(xué)院”搭建完善的產(chǎn)教融合開發(fā)者培育體系。該平臺(tái)目前已集聚超45萬名開發(fā)者與技術(shù)學(xué)習(xí)者，并聯(lián)合全國200余所高校開展前沿技術(shù)普及與產(chǎn)業(yè)實(shí)踐教學(xué)，為本土GPU生態(tài)的長遠(yuǎn)發(fā)展夯實(shí)人才根基。

全場景產(chǎn)品矩陣成型，錨定十萬卡級GPU集群

產(chǎn)品矩陣方面，摩爾線程成功打造“云-邊-端”全覆蓋的產(chǎn)品體系，業(yè)務(wù)覆蓋云服務(wù)、工業(yè)制造、智慧交通、具身智能、智慧教育等多元應(yīng)用場景。其中，基于“曲院”架構(gòu)的MTT S4000已率先完成千卡級集群技術(shù)試點(diǎn)落地。

MTT S5000（“平湖”架構(gòu)）則通過FP8精度支持等創(chuàng)新提升性能，單卡AI稠密算力可達(dá)1000TFLOPS。基于該產(chǎn)品打造的夸娥萬卡級智算集群，攻克了大規(guī)模硬件協(xié)同優(yōu)化、高速互聯(lián)、系統(tǒng)級容錯(cuò)等多項(xiàng)技術(shù)難題，具備萬億參數(shù)大模型完整訓(xùn)練與商業(yè)化落地能力。

目前，摩爾線程正基于新一代“花港”架構(gòu)，推進(jìn)十萬卡級超大規(guī)模智算集群建設(shè)。該架構(gòu)可支持FP4到FP64的全精度計(jì)算，相較“平湖”架構(gòu)實(shí)現(xiàn)算力密度提升50%、能效提升10倍。

值得一提的是，基于“花港”架構(gòu)的“華山”GPU在浮點(diǎn)算力、訪存帶寬、高速互聯(lián)帶寬等核心指標(biāo)上顯著優(yōu)于英偉達(dá)Hopper架構(gòu)產(chǎn)品，部分關(guān)鍵性能可對標(biāo)Blackwell架構(gòu)同檔產(chǎn)品，進(jìn)一步夯實(shí)了摩爾線程在高階AI訓(xùn)推領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。

從產(chǎn)業(yè)發(fā)展來看，摩爾線程已完成從千卡級試點(diǎn)、到萬卡級商用、再到十萬卡級前瞻布局的三級跳式商業(yè)模式突破，實(shí)現(xiàn)從單一GPU芯片供應(yīng)商向全棧智算基礎(chǔ)設(shè)施提供商的戰(zhàn)略升級。

面向智能體時(shí)代輕量化、本地化AI開發(fā)需求，摩爾線程于公司首屆MUSA開發(fā)者大會(huì)推出了搭載自研長江智能SoC的AI算力本MTT AIBOOK。該產(chǎn)品預(yù)裝了基于Linux的AIOS系統(tǒng)，集成全套MUSA開發(fā)工具鏈、端側(cè)大模型及多元化AI應(yīng)用，能夠兼顧本地?cái)?shù)據(jù)安全、終端算力效能與輕量化辦公需求，為端側(cè)AI創(chuàng)新應(yīng)用提供一站式解決方案。

整體而言，摩爾線程2025全年及2026年一季度亮眼的經(jīng)營數(shù)據(jù)，有力印證了已從技術(shù)驗(yàn)證階段成功邁入商業(yè)化規(guī)模放量階段。疊加國內(nèi)全功能GPU廠商的稀缺定位與“云-邊-端”產(chǎn)品矩陣成型，摩爾線程的中長期成長確定性顯著提升；而2026年3月簽訂的6.6億元夸娥智算集群大額訂單的驗(yàn)收、交付與收入確認(rèn)進(jìn)度，或?qū)⒊蔀楣径唐跇I(yè)績的重要催化劑。