看不懂！湯姆貓屢屢巨額擔保、跨界并購究竟為哪般？

文丨呂行編輯丨百進

來源丨正經社（ID：zhengjingshe）

（本文約為1100字）

如果說A股市場有些公司的操作像謎一樣難解，湯姆貓當是其中一例。

這只"網紅貓"，頭頂全球知名IP"會說話的湯姆貓家族"光環，集齊元宇宙、虛擬IP、AI情感陪伴等40多個概念，市值一度接近200億元，一連串令人難以看懂的操作背后，究竟隱藏著怎樣的故事？

數據里面有真相。業績預告顯示，2025年，預計歸母凈利潤虧損11億元至14億元，而上年同期已然虧損8.59億元。撐起這場續虧的，是約10.2億元至13.2億元的資產減值準備，主要減值對象是當年收購Outfit7和杭州每日給力公司時形成的商譽。

如果把時間線拉得更長，情況更加清晰：2023年虧損8.66億元，2024年虧損8.59億元。

也就是說，湯姆貓在資本市場的十年生涯，非但沒有積攢出凈利潤，反而一虧再虧。

再來看看巨額擔保的謎團。

截至2026年3月最新公告披露，湯姆貓及子公司對合并報表外單位時代金泰及其全資子公司飛達環保的擔保余額合計為6.95億元，占最近一期經審計凈資產的27.87%。

回顧2025年9月的較早公告，擔保額度總金額一度達到17.07億元，占當時凈資產的68.48%。

如此規模的擔保風險，被擔保方還是環保設備公司，與湯姆貓的IP主業可謂八竿子打不著。其解釋稱"互保是為了增加公司信用，便于對外融資"，然而，蹊蹺的是，一方面雙方多年來一直對著提供擔保，另一方面卻幾乎沒有記錄顯示時代金泰為湯姆貓提供了同級別的大額擔保，風險并不對等。

正經社分析師注意到，2015年上市之初，湯姆貓原是一家生產過碳酸鈉漂白助劑的傳統化工企業。短短兩年內連續大手筆跨界，2016年耗資29億元收購杭州哲信，產生商譽23.2億元；2017年又以42億元拿下Outfit7公司56%股權，商譽再添36.51億元。

就這樣，一只"化工貓"生生變成了"湯姆貓"。

此后，湯姆貓從未停止追風的腳步。從元宇宙、虛擬IP直播、AI語音交互，到2024年底推出首代AI情感陪伴機器人，再到2025年初增資Aurion11布局程序化廣告業務。

幾乎每次概念風口起飛，湯姆貓都會第一時間撲上去。難怪有投資者直言，公司"什么概念都要蹭"，可至今沒有一個新業務真正扛起增長大旗。

股東層面，梳理數據可知，湯姆貓自上市以來累計直接融資高達85.43億元，而大股東通過二級市場減持累計套現近50億元。實控人朱志剛至今股權質押比例高達98.56%，幾乎壓上了全部家當。其一致行動人平處貿易則更糟，已經破產清算，所持股權在阿里拍賣平臺屢次流拍。

結果不言自明：湯姆貓已連續五年未進行現金分紅，而大股東卻在二級市場賺得盆滿缽滿，真金白銀落入口袋。

新的變數或許還在水面以下。對外擔保能否安然收回？17.85億元商譽有沒有進一步減值的風險？AI新業務究竟是真突破，還是又一個故事？歡迎評論區留言，說出你的看法。【《正經社》出品】

CEO·首席研究員|曹甲清·責編|唐衛平·編輯|杜海·百進·編務|安安·校對|然然

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