深度 | 【燃氣輪機】全產業鏈，10 大核心龍頭

基于當前全球能源轉型與AI算力爆發的宏觀背景，燃氣輪機產業鏈正處于供需嚴重錯配的超級景氣周期。

需求端，北美AI數據中心（AIDC）建設引發巨量且剛性的電力需求，燃氣輪機憑借啟動速度快、調峰能力強、碳排放低的優勢，成為解決電力缺口的核心方案。

供給端，海外三大巨頭（GEV、西門子能源、三菱重工）占據全球大中型燃機90%以上份額，但其產能擴張相對節制，當前訂單已排至2030年甚至更遠，短期內難以彌補巨大的產能缺口

10. 鋼研高納

主營業務：變形高溫合金及粉末冶金高溫合金龍頭，產品用于燃氣輪機及航空發動機熱端葉片、機匣、渦輪盤。

核心亮點：國內高端粉末/單晶葉片市占率超80%，ODS（氧化物彌散強化）合金市占率達100%，是兩機專項核心成員，戰略地位極高。在燃氣輪機熱端核心材料國產化進程中無可替代，三代高溫合金產業化領先全行業。

最新訂單：2025年燃機用高溫合金長協訂單約87億元，排產至2027年。作為上游材料方，在行業持續擴產背景下是確定性最高的"賣水人"角色，業績穩定性顯著高于零部件及整機環節。

9. 聯德股份

主營業務：燃氣輪機精密鑄件及結構件，專注于中小型鑄鋼件。

核心亮點：深度綁定卡特彼勒，目前已實現向其子公司Solar Turbines批量供貨燃氣輪機及航發精密結構件。當前卡特彼勒為AI數據中心建設快速增訂Solar Turbines燃機，聯德股份作為其主力鑄件供應商持續接收到大幅增量滾單。在出口端，公司已在加拿大設廠，繞開關稅壁壘，確定性更強。

最新進展：2026年新項目訂單同比顯著提升，主要來自海外燃機整機及配套需求增長，產能利用率提升至接近滿負荷。

8. 中國動力

主營業務：中速燃氣輪機整機+分布式能源電站總成套，聚焦于數據中心備電系統和油氣田微電網。

核心亮點：具備10—50MW多譜系中小型燃氣輪機整機能力，應用場景覆蓋數據中心后備用電源+油田分布式能源，且在"一帶一路"沿線已有配套示范項目，產品更適配中小型項目場景，穩定性和性價比已被驗證。目前正與航發動力一同參與字節跳動東南亞數據中心供能系統招標。

最新合作：已與俄語區大國簽訂長協合作協議，在海外布局數據中心及油氣田供電市場。正加大海外備電市場份額的滲透，是戶外小型數據中心供能的重要參與者。

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7. 萬澤股份

主營業務：高溫合金精密鑄造+葉片鑄造，主要覆蓋燃氣輪機高溫合金葉片及渦輪盤。

核心亮點：與西門子簽訂長期供貨協議，直接切入西門子全球供應鏈，在GEV、西門子的零部件外協產能擴張中確定性較高。公司高溫合金葉片屬于熱端核心部件，技術壁壘高、客戶粘性強，在國產替代浪潮和海外分包雙重獲益中都有望充分受益。

最新合作：除西門子外，也與國內重燃主機廠持續開展存量供貨業務。2026年一季度，高溫合金鑄造業務保持滿載狀態，新簽訂單創新高。

6. 杰瑞股份

核心邏輯：公司是國內唯一實現燃氣輪機組出海北美并完成交付的OEM廠商，充分享受北美缺電及AIDC建設紅利。作為成套商，公司為主機廠提供低成本EPC解決方案，成套成本較主機廠自建低20%以上，實現了主機廠、成套商與客戶的三方共贏。

業務進展：公司手握西門子、貝克休斯、川崎的機頭供應長協，具備極強的供應鏈保障能力。訂單端爆發顯著，2025年11月底至2026年2月期間每月均獲過億美金訂單，2026年1月已完成7億人民幣規模的訂單交付。2026年3月底至4月初，公司更是連簽3.4億美元和3.01億美元大單。2026年燃機業務目標為6-8億美金，且有望上調至8-10億美金。

5. 豪邁科技

主營業務：燃氣輪機缸體、氣缸等大型鑄鋼零部件，同時涉足切削件及精密加工。

核心亮點：燃氣輪機業務客戶覆蓋GE、三菱、西門子、上海電氣、東方電氣、哈電等全球龍頭整機制造商，已深度嵌入多家國際巨頭供應鏈。2025年中標東方電氣G15自主燃機氣缸成品采購項目，直接受益于東方電氣加拿大超級大單的大線產能外溢。此外，公司與GEV、西門子的合作也進一步深化，未來有望承接更多海外主機廠外協訂單。

最新進展：燃氣輪機鑄件訂單飽滿，2025年大型零部件板塊營收39.64億元（其中燃機+風電占主要），同比增長18.97%，產線滿負荷運轉。公司持續擴建燃機相關產能，且毛利率穩定在20%以上。

4. 應流股份

主營業務：燃氣輪機核心熱端部件——透平葉片、機匣、噴嘴，是該領域技術壁壘最高、供給剛性最強的零部件環節。

核心亮點：西門子能源F/H級重型燃氣輪機透平葉片在中國的獨家供應商，已陸續攻破多型號葉片關鍵技術，即將實現大規模量產。此外，與意大利安薩爾多、貝克休斯等國際巨頭合作持續深化。渦輪葉片是燃氣輪機最瓶頸、最難攻克的環節，應流股份已累計開發兩機產品千余種，是A股中高溫合金葉片壁壘最高的標的。

最新訂單與產能：2025年新簽兩機領域訂單突破20億元，2026年第一季度新簽兩機訂單突破8億元，訂單規模持續攀升。下游交付排期已至2030年，是耐用品景氣度最直接的明證。

3. 航發動力

主營業務：航空發動機+航改燃機整機核心央企，聚焦"太行"系列航改燃氣輪機。

核心亮點：中國航發燃機（航發動力為最核心配套企業）已形成"太行7"、"太行15"、"太行25"、"太行110"等多譜系產品。全球燃氣輪機市場規模已達302.4億美元，未來10年CAGR約7.29%，航改燃機交付快、能耗低，最適配海外數據中心急迫工期需求，航發動力是這一賽道的核心受益標的。

最新進展：當前航發燃機產能或達1GW，按3倍擴產預期，十五五末供應3GW對應航發動力100億收入、約15—20億凈利潤，增量市值超500億。

2. 上海電氣

主營業務：國內唯一具備F/H級重型燃機全生命周期供貨及服務能力的企業，覆蓋燃機整機、成套、后市場維保全鏈條。

核心亮點：2002年以4億歐元收購意大利安薩爾多40%股權并成立合資公司，肩負國產重燃突破使命。當前產能飽滿，排產已排至2027年，新接訂單排產需安排至2028年。2026年3月，與中廣核新能源簽署合同，為其在吉林梨樹、長嶺的兩個氣電項目提供四臺套燃機及聯合循環全套主設備，系上海電氣燃機設備首次進入吉林市場。

最新進展：海外詢單大增，北美數據中心客戶主動上門尋求供貨，企業判斷"全球燃氣輪機產能正在向中國轉移"，這一窗口期預計至少持續五年。

1. 東方電氣

主營業務：A股重型燃氣輪機整機絕對龍頭，覆蓋F/H/J級重燃，G50自主F級燃機已完成技術突破，適配數據中心、分布式電源及海外出口場景。

核心亮點：2026年3月，公司從加拿大客戶獲得20臺50MW燃氣輪機發電機組的里程碑式訂單，單臺約2億元，總金額約40億元，毛利率達40—50%，顯著高于公司傳統業務水平。

最新計劃與產能：訂單計劃2026年底交付首批10臺，2027年完成剩余交付。公司計劃新增一條年產10臺50MW燃氣輪機的生產線。

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聲明：本文無任何投資相關的引導及承諾，不構成任何投資建議，僅限學術研討范疇。市場潛藏各類不確定性風險，投資決策應基于個人獨立且理性的思考。