基金一季報里的AI算力分化：誰在加倉，誰在減倉？

近日AI算力板塊波動顯著加劇，市場對熱門賽道交易擁擠度的擔憂也在升溫

文｜《財經》記者 黃慧玲 實習生 周洲

編輯 | 郭楠 陸玲

隨著2026年一季度基金季報密集披露，公募基金對AI算力板塊的最新布局逐漸清晰，大量資金涌向芯片、服務器、液冷、光通信等高景氣賽道。然而，近日算力板塊波動顯著加劇，市場對熱門賽道交易擁擠度的擔憂也在升溫。

興業證券研報顯示，目前光模塊、光纖光纜、液冷服務器擁擠度水平較高，PCB、AI芯片、GPU也處于中等偏高水平。

高度擁擠帶來的壓力，正在顯現。4月23日晚，光模塊龍頭新易盛（300502.SZ）發布一季報，凈利潤環比四季度下跌近14%，低于機構一致預期。4月24日，新易盛股價應聲下跌，截至收盤，跌11.67%。

在這一輪AI浪潮中，基金經理們對算力賽道的態度出現明顯分化：有人持續加倉，有人邊打邊撤。分歧背后，是算力投資正從邏輯閉環走向業績兌現的必經之路。

“如果說2023年-2025年是AI技術百花齊放、估值泡沫與同質化競爭并存的時期，那么2026年將正式步入優勝劣汰的‘達爾文時刻’。”廣發基金唐曉斌認為。

AI算力賽道擁擠度幾何？

AI算力賽道的交易熱度方興未艾。

興業證券最新研報顯示，當前AI算力相關賽道的交易擁擠度已處于較高水平。其中，光模塊、光纖光纜、液冷服務器擁擠度尤為突出，PCB、AI芯片、GPU也處于中等偏高水平。

根據Wind（萬得）數據統計，2026年一季度，中際旭創憑借較高的基金持有數量位居全市場第二，僅次于寧德時代，新易盛緊隨其后位列第三，兩大光模塊龍頭穩居公募重倉“第一梯隊”。此外，數據顯示，通信行業在一季度主動權益基金加倉排名中位列首位。

極致擁擠的背后，是行業高景氣與市場熱錢的“雙向奔赴”。

2025年下半年以來，以豆包為代表的AI聊天服務和以“小龍蝦”為代表的Agent（智能體）等AI應用的快速興起，正推動國內推理用算力需求的快速增長。《2025年中國人工智能計算力發展評估報告》顯示，2025年中國智能算力規模預計達到1037.3EFLOPS（每秒百億億次浮點運算），較2024年大幅增長43%；2026年將進一步攀升至1460.3EFLOPS，規模較2024年實現翻倍。

長城基金劉疆表示，從競爭因素看，算力作為基石，是企業AI產品力的基礎也是重要的競爭壁壘，投入具備一定前置性，這從國際國內科技龍頭持續大幅提升相關資本開支可見一斑；從動態視角看，算力持續受益于AI的發展，隨著模型能力不斷提高、應用數量不斷豐富、Agent形態不斷進化、用戶數量持續攀升，Token（詞元）消耗量持續劇增，對于算力的需求保持快速增長，收益與投入有望形成正循環。

值得注意的是，AI算力賽道部分個股當前估值均處于偏高水平。Wind數據顯示，中際旭創當前估值位于近五年85.7%分位點，而新易盛、天孚通信當前估值分別位于近五年97.6%、97.77%分位點。

在高擁擠疊加高估值的組合下，市場對利空因素極度敏感，地緣政治博弈、業績不及預期等擾動，均可能引發板塊快速回調。

實際上，高度擁擠帶來的壓力，正在顯現。4月23日晚，光模塊龍頭新易盛（300502.SZ）發布一季報，凈利潤環比四季度下跌近14%，低于機構一致預期。4月24日，新易盛股價應聲下跌，截至收盤，跌11.67%。

此前，千億液冷龍頭英維克（002837.SZ）披露一季報，營收增長但凈利大降、毛利率創兩年新低，次日股價一字跌停，百億追高資金遭遇“悶殺”，拖累相關板塊走弱。

誰在加倉，誰在減倉？

隨著2026年公募基金一季報陸續披露，一季度基金經理調倉路徑逐漸浮出水面。面對AI算力板塊波動，基金經理的觀點多空交織。

華商基金張明昕管理的華商均衡成長混合（011369）一季報顯示，前五大重倉股為長飛光纖、新易盛、中際旭創、源杰科技、長光華芯，合計占比33.28%。該基金一季度凈值增長率達27.02%，遠超業績比較基準（-2.71%）。張明昕表示，國內外算力需求進一步指數級增長，AI產業層面形成了新一輪的商業閉環。

廣發基金唐曉斌管理的廣發遠見智選混合（016873）重點配置了光纖光纜、存儲、Token漲價相關行業。他表示，在國內算力緊缺背景下，應尋找能緩解未來兩個到三個季度缺卡的細分行業。

在AI算力賽道選擇堅定持倉、長期堅守的還有永贏基金王文龍。一季報顯示，其管理的永贏數字經濟智選混合發起（018122）前五大重倉股分別為寒武紀、海光信息、偉測科技、芯原股份、華豐科技。“國產芯片的新客戶突破以及業績兌現是確定的機會。圍繞著芯片，上下游都有相關的配套方，同樣具備彈性。”王文龍表示，一季度前期因為H200芯片是否入華，市場存在過度博弈。長期來看，市場會發現，H200入不入華都已經無法影響國產算力的起勢。

此外，也有部分基金經理在浪潮中選擇謹慎調倉。興證全球基金謝治宇管理的興全合潤混合（163406）一季度對中際旭創（300308）進行了減持。一季報顯示，雖然中際旭創仍在該基金前十大重倉股行列，但相較2025年四季報持倉規模，該基金一季度累計減持中際旭創近130萬股。

平安基金張曉泉管理的平安新鑫先鋒混合（000739），在2026年一季度對AI算力賽道亦進行了明顯調倉減持。從重倉持倉變動來看，中芯國際、寒武紀兩大AI算力核心標的徹底退出前十大重倉名單。而回溯2025年四季報，兩只個股還穩居基金重倉股第一、第二位。

張曉泉在一季度報中寫道：“2月末開始，由于地緣政治博弈反復，市場不確定性大幅增加，組合略降低倉位以應對波動，減倉了受風險偏好擾動較大的科技成長板塊，如AI算力、存儲等。”

同樣在一季度選擇對算力賽道進行減持布局的，還有鵬華基金基金經理梁浩。其管理的鵬華新興產業混合（206009）減倉了部分圍繞算力領域的投資。

在一季報中，梁浩對AI產業保持長遠審慎視角。他表示，AI所帶來的社會變化是深刻和長遠的，目前產業革命尚處于起步階段，很多業務模式還在形成的過程中，會長期跟蹤這次的產業變化趨勢，及時做出相適應的投資選擇。

“一季度資本市場三個主要體現市場風格的方向中，沒有基本面支撐純粹的主題炒作正在經歷退潮；而新興景氣三大方向有色、AI和出海本質上都是外需驅動，一季度正在經歷縮圈。”交銀施羅德基金楊金金表示，“新和舊的變化不是一蹴而就的，就像2021年初茅指數見頂后，全年寧指數仍然表現較好，決定股價和市場方向的決定性因素還是基本面。”

展望后市，融通基金李進認為，北美AI領先企業估值已回到合理偏低水平，A股算力龍頭估值合理，隨著網絡架構升級，光模塊需求仍在調升，二季度、三季度業績期有望迎來上漲行情。

唐曉斌分析，存儲、CPO、光模塊、液冷、光纖光纜等細分領域均具備需求“通脹”的核心邏輯，當下基本面景氣度已構成較優的投資方向。易方達鄭希則認為，2026年二季度AI Agent應用基本面具備強爆發力，有望提升全球算力資源景氣度。

東莞證券研報表示，短期來看，AI算力仍將是科技巨頭競相爭搶的戰略性稀缺資源，建議重點關注AI芯片、AI服務器、算力租賃及液冷等關鍵細分環節，同時警惕技術路線切換、政策推進不及預期、行業競爭加劇等對供應鏈的沖擊。

責編 | 陳湘

題圖來源 | 視覺中國