城投的資產是個迷

一塊錢，當被稱作0.0001萬元的時候，幽默感就上來了。

濟南靜態交通集團以 1 元價格轉讓歷下停車 40% 股權的交易，能賣這么便宜的，一般都帶巨額債務。

作為歷城區唯一的道路停車與公共停車場運營主體，歷城停車手握 “畫個線就能收費” 的區域壟斷權，本應是旱澇保收的現金牛，卻連年虧損、資不抵債。負債超過6500萬，凈資產為負的365萬。

搞笑之處在于，作為母公司的靜態交通集團，對歷下停車 500 萬注冊資本中的 200 萬始終未實繳到位，如今以 1 元甩賣，接盤方不僅要接手爛攤子，還得補繳這筆歷史欠繳的出資款。壟斷資源、特許經營權、低息融資加持，卻把穩賺不賠的生意做到資不抵債。

一個畫線停車，為什么會有這么高的負債，難道油漆這么貴么？而且停車場收費管理人員基本上是外包。哪怕是母公司濟南靜態停交通集團，一個繳納社保僅五十多人的小規模企業，從2021年開始要建設30個停車場和充換電站，然后計劃總投資數億，當然也主要靠借貸。

一個輕資產平臺，年入千萬，但負債以億計。我就想問一句：本以為劃出來資產，但是最后倒賠錢。干成這樣，咱不干好不好，不用借錢，不用劃線，也省得虧損。

或許，就是因為可以借錢，才干的。

該企業官網首頁中企業精神：同舟共濟、心無旁騖、擔當實干、拼搏奮斗

目前看比較難心無旁騖，也不太容易同舟共濟。

我小時候學到的最重要的一課是：集體的、公家的，往往沒主，主要是沒人負責，當然這種只能私下聊聊。

廣西當年較早啟動停車劃線收費，南寧慧泊停車，根據南寧審計局官方和該企業的公告（2023年發布）：實際有息負債20億，由南寧交投連帶擔保。2022 年營收1.25 億元，卻巨虧 1221 萬元。

留給地方平臺搞錢的路子不多了，之前喜歡收概念打包，后來喜歡有現金流的，好抵押發債，再加上早年房地產狂奔期，劃撥接收的一系列固定資產。說起開發商堡壘，總有人奇怪賣了這么多錢，怎么還資不抵債，其實城投也一樣，只不過城投的債，不像恒大那樣，有許皮帶背鍋。

全國文旅、建設、發展、水務等等平臺……這樣的情況很難徹底統計。2023年摸底后財政部承認的14.3萬億，兩年多置換債務之后已經減去了大半。但是大家也明白，城投有息負債（含交叉擔保、非標融資）50-60萬億規模尚不知如何。但要求2027年6月之前，各地方城投要去平臺化，停止債務兜底，還有一年時間——其實本來也不該兜底，預算法規并不允許政府為任何企業提供信用背書。

城投從一開始就沒有經營的能力，其目的也不是為了經營和盈利。政府財政預算約束下，地方不能輕易發債，所以平臺就是一種融資工具，它不需要會做什么。這些年房產商垮了，原本憑非市場地位跟著搞各類商業、設施、項目的城投，手里一堆經營性業務、特許經營權、土地和房子，然后眼睜睜虧錢。

非市場化，是中國土地財政、房地產、地方平臺統一的存在背景。任何無法通過市場價格機制來反映供需，又沒有市場化定價作為經營參考的一堆東西，偏偏能持續借到錢！

那么信貸的利息、信用評估，也沒法用市場角度來評估了，這就是最大的風險。過去幾年央行不停壓低國債收益、利息，其實就是“置換”，債務置換的本質就是，讓市場上的存款、債券承擔利息減少，因為借貸的就沒能力還本金，利息滾動必須剎車，代價名義上是銀行在承受，但銀行的錢又是誰的呢？

所以想想這些年銀行信貸、債券市場的不良風險，見微知著。

而當一切到了難以收拾的地步，再來個限時一刀切，2027年這些平臺要轉成自負盈虧的企業，它不具備企業的基因。別以為這些平臺企業會有壓力，任何一個組織其決策者都是具體的人，只不過這類企業決策者并非企業的股東或者實際損益的承擔者，他們可能更期望抓緊清算，以非市場角色借貸，但是最終以市場規則化債——盤盤資產，重組，以債權人損失為代價結束這一切。

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