789億，亞馬遜史上第二大并購來了！

原“中國私募股權投資”

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• 來源：PE星球
• （ID：PE-China）
• 文：韋亞軍

攝影：Bob

標的公司被PE抄底控股時，才花了4300萬美元。

近日，科技與電商巨頭亞馬遜正式宣布，其與衛星通信運營商Globalstar達成確定性收購協議，交易總價值約115.7億美元（折合人民幣約為789億元）。

預計交易將于2027年完成，屆時將成為亞馬遜史上第二大并購，僅次于2017年以?137億美元?收購全食超市（Whole Foods Market）。收購完成后，Globalstar將成為亞馬遜旗下全資子公司。

交易細節曝光

蘋果持有20%股權

這是一筆典型的"戰略溢價"收購——亞馬遜看中的并非Globalstar當前的盈利能力，而是其持有的全球 harmonized 頻譜資源、在軌衛星資產以及與蘋果建立的衛星服務合作關系。

根據協議，為照顧偏好流動性的股東，亞馬遜將以現金+股票混合方式（現金上限 40%）完成這筆收購。

交易還包含一項"對價調整機制"：若Globalstar未能達成特定的衛星替換里程碑，總對價最高可下調1.1億美元。

從溢價水平看，90美元/股的報價較Globalstar前一交易日收盤價溢價12.6%，但相較于2024年10月底彭博首次報道Globalstar探討潛在出售前的股價，溢價幅度接近117%。

產生這一巨大差異的原因是——2024年11月，蘋果公司對Globalstar投資了15億美元（包括11億美元基礎設施預付款和4億美元股權投資）。這筆投資極大的拉升了市場對該公司的估值預期。

交易預計于2027年完成。目前，持有超過多數投票權的股東已通過書面同意批準了交易，無需另行召開股東大會投票。消息公布后，Globalstar股價盤中上漲逾9%，亞馬遜股價上漲超3%。

在交易宣布的同時，亞馬遜還披露了一項關鍵安排：與蘋果達成協議，將繼續為iPhone 14及后續機型、Apple Watch Ultra提供衛星定位和通信服務，包括緊急救援信息發送、位置共享及道路救援等功能。

交易前，蘋果持有Globalstar公司20%股權——這一度被認為是此次交易的最大阻礙。

燒光25億美元、無奈申請破產保護

關鍵時刻被PE抄底續命

公開資料顯示，Globalstar由高通和與航天企業Loral Corporation聯合創立于1991年，旨在構建一個覆蓋全球的低軌衛星移動通信系統。

1994年3月24日，雙方正式組建Globalstar L.P.，并吸引了包括阿爾卡特（Alcatel）、AirTouch、德國航空航天公司（Deutsche Aerospace）、現代（Hyundai）和沃達豐（Vodafone）在內的8家戰略投資者，初始融資規模約25億美元。

2000年2月，Globalstar完成第一代星座部署——共48顆工作衛星加4顆在軌備份星，以及8顆地面備份星，總投資超過40億美元。

但盡管技術愿景宏大，Globalstar的商業化遠未達到預期。衛星電話終端價格高昂（最初售價1199美元，后降至699美元），且與地面蜂窩網絡相比缺乏競爭力。

2002年2月15日，Globalstar Telecommunications及其三家子公司被迫向美國特拉華州破產法院申請Chapter 11破產保護，申報資產5.7億美元，負債高達33億美元。25億美元的初始融資，被燒了個干干凈凈。

這場破產成為Globalstar命運的轉折點。2004年，總部位于丹佛的私募股權公司Thermo Capital Partners以4300萬美元收購了Globalstar的資產，獲得81.25%的控股權。

Thermo的收購策略非常明確：以極低價格獲取一個已經部署完成的全球衛星網絡，并通過新的資本注入和技術升級使其重獲生機。

2006年3月17日，Globalstar完成重組并轉為特拉華州股份公司，同年11月在納斯達克重新上市，IPO發行750萬股，定價17美元/股，募資1.28億美元。

蘋果投資15億美元

Globalstar瞬間滿血復活

重組后的Globalstar面臨的首要任務是修復老化的一代星座。

2007年，公司發射了8顆一代備用衛星以填補服務缺口。2006年12月，Globalstar與阿爾卡特-阿萊尼亞空間公司（Thales Alenia Space）簽訂了價值6.61億歐元的合同，建造24顆設計壽命15年的第二代衛星。

這批衛星于2010年至2013年間通過四批Soyuz火箭發射入軌，與2007年發射的8顆一代衛星共同組成32顆衛星的第二代星座。

2013年，Globalstar收購了SPOT LLC，進入個人追蹤和應急救援設備市場。SPOT設備后來成為公司的重要收入來源之一，到2024年累計實現了第1萬次救援。

2020年，Globalstar取得了一項關鍵的技術突破：其Band 53頻譜的5G變體（n53）獲得3GPP批準，被納入5G標準體系。這一頻譜位于2483.5-2495MHz，帶寬11.5MHz，可在12個國家使用，為后續的地面專網業務奠定了基礎。

兩年后（2022年），Globalstar的命運迎來重要轉折——被蘋果公司選擇合作伙伴，為iPhone 14系列提供"通過衛星緊急求救"（Emergency SOS via Satellite）功能。

更重要的是，這一合作在2024年11月升級為全面戰略協議：蘋果承諾投資15億美元，其中包括11億美元的基礎設施預付款（用于建設新衛星星座和地面設施）和4億美元股權投資（獲得新網絡實體20%的Class B股份）。

蘋果的巨額投資徹底改善了Globalstar的財務狀況。根據Globalstar 2024年年報，公司當年實現營收2.503億美元，同比增長12%，創下歷史新高；調整后EBITDA達到1.353億美元，利潤率54%，同樣創紀錄。

截至2024年底，公司持有現金3.912億美元，較2023年底的5670萬美元大幅增加，主要得益于蘋果協議帶來的9.13億美元資金流入（包括6.89億美元現金支付和實物資產貢獻）。

2025年，Globalstar業績繼續改善：全年營收2.73億美元，同比增長9%，連續第四年創紀錄；凈虧損從2024年的6320萬美元大幅收窄至870萬美元；調整后EBITDA為1.361億美元，利潤率維持50%。截至2025年9月30日，公司債務本金余額為4.187億美元。

在資本市場上，Globalstar于2025年2月10日實施了1:15的反向拆股，以滿足納斯達克全球精選市場的上市標準，并于2月11日成功轉板。

拆股后，Globalstar總股本約1.264億股，以亞馬遜90美元/股的收購價計算，市值約114億美元，與本次交易總價基本吻合。

亞馬遜殺到

美企太空互聯網“三國殺”

亞馬遜之所以愿意支付如此高的溢價，核心原因在于Globalstar持有的全球harmonized 頻譜資源。

太空分析師Chris Quilty表示："你不是在為24顆衛星和2.8億美元收入買單，你是在購買全球頻譜——如果通過監管渠道獲取，可能需要10年時間和遠超110億美元的成本。亞馬遜購買的不僅是資產，更是時間。"

更重要的是，收購Globalstar之后，亞馬遜將正式加入美國衛星互聯網競爭大戰中，并成為星鏈在手機直連衛星服務領域的重要競爭者。

目前，美國主要衛星互聯網玩家，已形成“三足鼎立”之勢：

SpaceX星鏈：先發優勢明顯，擁有約1萬顆在軌衛星和超過1000萬用戶，2025年預計收入超90億美元。其Direct-to-Cell服務已在美國與T-Mobile合作，擁有約650顆具備蜂窩連接能力的衛星。

亞馬遜Leo+Globalstar：通過收購獲得約24顆在軌衛星（Globalstar二代星座）+ 200顆自有衛星，計劃2028年部署自主D2D系統，最終構建"數千顆先進衛星"組成的網絡，支持"數億個終端連接"。

AST SpaceMobile：另一家D2D領域的重要競爭者，在亞馬遜宣布收購Globalstar當日，其股價一度下跌約10%，反映出市場對競爭加劇的擔憂。

從更宏觀的視角看，亞馬遜此次收購也反映了"新太空經濟"的整合趨勢。隨著低軌衛星星座建設成本從數十億美元上升到數百億美元（亞馬遜已投入超100億美元建設Leo），行業正在從"百花齊放"走向"巨頭對抗"。

對于Globalstar這樣擁有獨特頻譜資產但缺乏資本實力的"小而美"公司而言，被科技巨頭收購或許是實現技術價值的最佳路徑。