渤海證券再收監(jiān)管函 上市進(jìn)程持續(xù)受阻，多重風(fēng)險(xiǎn)隱憂凸顯

2026年4月3日，天津證監(jiān)局發(fā)布行政監(jiān)管措施決定書(shū)，對(duì)渤海證券股份有限公司采取出具警示函的監(jiān)管措施，并將相關(guān)情況記入證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案 。此次監(jiān)管舉措，再度將這家天津本土老牌券商推至市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，也讓其綿延近十年的IPO之路，面臨更多不確定性。

監(jiān)管頻出手 合規(guī)漏洞持續(xù)顯現(xiàn)

天津證監(jiān)局在監(jiān)管決定書(shū)中明確，渤海證券存在兩項(xiàng)違規(guī)事實(shí)：一是部分員工任職期間存在借用他人證券賬戶進(jìn)行股票交易的行為；二是存在員工同時(shí)在自營(yíng)與投資銀行部門(mén)交叉履職的情況 。監(jiān)管部門(mén)認(rèn)定，上述問(wèn)題反映公司在人員管理、崗位管控等方面存在明顯疏漏，違反多項(xiàng)證券行業(yè)合規(guī)管理規(guī)定 。

這并非渤海證券首次觸碰監(jiān)管紅線。2025年全年，公司及旗下分支機(jī)構(gòu)已多次遭遇監(jiān)管處罰。當(dāng)年1月，因在財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)中未勤勉盡責(zé)，相關(guān)核查意見(jiàn)存在虛假記載，公司被證監(jiān)會(huì)沒(méi)收業(yè)務(wù)收入56.6萬(wàn)元，并處以169.8萬(wàn)元罰款，合計(jì)罰沒(méi)金額達(dá)226.4萬(wàn)元，兩名相關(guān)責(zé)任人同步被處罰。

2025年2月，北京證監(jiān)局對(duì)渤海證券北京某營(yíng)業(yè)部出具警示函，直指營(yíng)業(yè)部未能及時(shí)發(fā)現(xiàn)員工私自銷售非公司代銷私募產(chǎn)品，且未按內(nèi)部規(guī)定對(duì)員工違規(guī)營(yíng)利行為實(shí)施追責(zé)。同年8月，廣東證監(jiān)局對(duì)渤海證券廣東分公司采取責(zé)令改正措施，事由為分公司對(duì)下轄營(yíng)業(yè)部重大事件上報(bào)不及時(shí)，同時(shí)存在營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人違規(guī)操作客戶證券賬戶的情況。2025年10月，北京證監(jiān)局再度對(duì)渤海證券北京同一營(yíng)業(yè)部出具警示函，經(jīng)查該營(yíng)業(yè)部存在員工委托第三方開(kāi)展客戶招攬的違規(guī)情形。

密集的監(jiān)管處罰覆蓋總部、分公司及營(yíng)業(yè)部多個(gè)層級(jí)，涉及投行、經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)等多項(xiàng)核心業(yè)務(wù)，暴露出公司合規(guī)管理體系存在的系統(tǒng)性短板。

十年IPO長(zhǎng)跑 審核停滯難有突破

渤海證券的上市計(jì)劃始于2016年10月，彼時(shí)公司與光大證券簽署輔導(dǎo)協(xié)議，正式啟動(dòng)IPO籌備工作。歷經(jīng)五年輔導(dǎo)后，公司于2021年12月向上交所提交IPO申請(qǐng)并獲受理。2022年5月，證監(jiān)會(huì)就其申報(bào)材料提出42項(xiàng)問(wèn)詢，覆蓋公司規(guī)范性、信息披露、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)等多個(gè)核心領(lǐng)域。

2023年3月，隨著A股全面注冊(cè)制落地，渤海證券IPO審核平移至上交所，公司同步更新招股說(shuō)明書(shū)。2024年4月，公司因涉嫌財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)違規(guī)被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，上市進(jìn)程一度受阻 。同年10月，因原審計(jì)機(jī)構(gòu)普華永道牽涉相關(guān)案件被處罰，渤海證券被迫更換會(huì)計(jì)師事務(wù)所，IPO審核隨之被中止。

截至2024年12月31日，渤海證券IPO審核狀態(tài)仍為“已問(wèn)詢”，自啟動(dòng)輔導(dǎo)至今已近十年，始終未能進(jìn)入下一審議環(huán)節(jié)。根據(jù)A股IPO相關(guān)監(jiān)管要求，發(fā)行人最近36個(gè)月內(nèi)不得存在重大違法違規(guī)行為，而渤海證券2025年多次受罰的記錄，已成為其上市進(jìn)程中的重要障礙。

股權(quán)結(jié)構(gòu)不穩(wěn) 司法拍賣屢現(xiàn)流拍

除合規(guī)問(wèn)題外，渤海證券股權(quán)結(jié)構(gòu)的不穩(wěn)定，同樣為其IPO之路增添變數(shù)。2024年至2025年間，公司多筆股權(quán)因股東債務(wù)糾紛被納入司法拍賣程序，但均以流拍告終。

2024年1月，天津市浩物嘉德汽車貿(mào)易有限公司持有的1.67億股渤海證券股權(quán)被公開(kāi)拍賣，該筆股權(quán)評(píng)估價(jià)約6.04億元，起拍價(jià)4.23億元，最終因無(wú)人參與競(jìng)拍而流拍 。2025年11月，公司第八大股東正榮集團(tuán)所持0.76094%股權(quán)被處置，該部分股權(quán)評(píng)估價(jià)2億元，起拍價(jià)1.4億元，較評(píng)估價(jià)折價(jià)30%，仍因無(wú)報(bào)名者而流拍。

正榮集團(tuán)所持渤海證券股權(quán)被拍賣，源于其自身經(jīng)營(yíng)危機(jī)。2025年3月，正榮集團(tuán)被申請(qǐng)破產(chǎn)審查，其所持渤海證券部分股權(quán)處于凍結(jié)及質(zhì)押狀態(tài)。根據(jù)IPO監(jiān)管規(guī)則，發(fā)行人股權(quán)清晰、權(quán)屬穩(wěn)定是上市基本條件，頻繁的司法拍賣與流拍，導(dǎo)致公司股權(quán)狀態(tài)存在不確定性，易被認(rèn)定為存在權(quán)屬糾紛風(fēng)險(xiǎn)。

業(yè)績(jī)大幅波動(dòng) 自營(yíng)業(yè)務(wù)拖累明顯

業(yè)績(jī)表現(xiàn)的不穩(wěn)定，進(jìn)一步加劇渤海證券經(jīng)營(yíng)與上市壓力。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.06億元，同比增長(zhǎng)14.51%；歸母凈利潤(rùn)7.42億元，同比增長(zhǎng)9.44%。其中證券自營(yíng)業(yè)務(wù)收入11.17億元，同比增長(zhǎng)51.54%，占總營(yíng)收比重達(dá)46.44%，成為業(yè)績(jī)主要支撐。

但這一增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)未能延續(xù)。2025年上半年，渤海證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入9.47億元，同比下降21%；歸母凈利潤(rùn)2.51億元，同比下滑34.6%。業(yè)績(jī)下滑核心原因在于自營(yíng)業(yè)務(wù)大幅縮水，當(dāng)期自營(yíng)業(yè)務(wù)收入僅1.81億元，較2024年同期的6.35億元驟降71.5%，營(yíng)收占比從52.99%降至19.11% 。

與行業(yè)對(duì)比來(lái)看，2025年上半年國(guó)內(nèi)150家券商營(yíng)收與凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，渤海證券業(yè)績(jī)逆勢(shì)下滑，凸顯其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一、抗風(fēng)險(xiǎn)能力偏弱的問(wèn)題。

內(nèi)部管理存憂 勞動(dòng)爭(zhēng)議波及分支機(jī)構(gòu)

在IPO沖刺關(guān)鍵階段，渤海證券內(nèi)部管理問(wèn)題也逐步顯現(xiàn)。司法信息顯示，公司上海轄區(qū)兩家老牌營(yíng)業(yè)部近期卷入勞動(dòng)爭(zhēng)議案件，相關(guān)糾紛已排期開(kāi)庭。

涉訴的大連路營(yíng)業(yè)部與四平路營(yíng)業(yè)部均成立于上世紀(jì)90年代，在上海區(qū)域經(jīng)營(yíng)超過(guò)20年。渤海證券在上海地區(qū)共設(shè)有7家分支機(jī)構(gòu)，涉訴網(wǎng)點(diǎn)占比近三成，在上市審核的關(guān)鍵時(shí)期，此類爭(zhēng)議事件引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其分支機(jī)構(gòu)管理能力的質(zhì)疑。

此外，公司高管團(tuán)隊(duì)近年變動(dòng)頻繁。2025年，渤海證券董事會(huì)成員變動(dòng)比例超三分之一，分管自營(yíng)業(yè)務(wù)的副總裁于年內(nèi)離職。核心管理層的頻繁調(diào)整，進(jìn)一步影響公司治理的穩(wěn)定性與戰(zhàn)略執(zhí)行的連貫性。

從合規(guī)問(wèn)題頻發(fā)、IPO進(jìn)程停滯，到股權(quán)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)、業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)，再到內(nèi)部管理與人事動(dòng)蕩，多重問(wèn)題交織下，渤海證券的經(jīng)營(yíng)與上市前景面臨多重考驗(yàn)。此次被記入誠(chéng)信檔案，將對(duì)其市場(chǎng)聲譽(yù)、業(yè)務(wù)開(kāi)展及IPO審核產(chǎn)生持續(xù)影響，這家老牌券商的突圍之路，仍面臨諸多挑戰(zhàn)。