制藥界的Space X來了，劑泰科技通過聆訊，沖刺“AI藥物遞送第一股”

當下，AI制藥產(chǎn)業(yè)進入臨床落地與資本兌現(xiàn)的關(guān)鍵周期。

繼英矽智能、晶泰科技相繼登陸港股后，4月19日晚，“AI藥物遞送第一股”劑泰科技正式通過港交所聆訊，披露PHIP版招股書，即將成為國內(nèi)第三家登陸港交所的AI制藥公司。

從資本背書來看，劑泰科技的聯(lián)席保薦人為富瑞金融集團、德意志證券亞洲和中信證券（香港）。作為人工智能納米材料創(chuàng)新的領(lǐng)軍者，公司致力于有效載荷（Payload）在各種生命體中的遞送與應(yīng)用，以AI納米創(chuàng)新開啟健康未來。

融資端的表現(xiàn)進一步彰顯了資本對其的信心。目前劑泰科技累計融資超過3億美元，在18C章程下，領(lǐng)航資深獨立投資者為中金資本、紅杉中國、人保資本、五源資本以及中國人壽。其他投資者包括北京市醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)投資基金、大興投資、太平金控旗下的太平香港保險科創(chuàng)基金、光速中國（現(xiàn)光合創(chuàng)投）、峰瑞資本、招銀國際資本、源碼資本、晶泰控股、Monolith、雅億資本等投資人。

在靶點發(fā)現(xiàn)的故事被反復(fù)講述之后，劑泰科技講了一個不太一樣的敘事：從靶點時代到遞送時代。

以“AI+納米藥物遞送”為核心切口，其選擇了一條更具平臺價值的藥物遞送賽道，僅用時六年便完成了從技術(shù)平臺搭建到核心管線沖刺上市的全流程突破。

（圖：劑泰科技）

那么，是什么支撐劑泰科技用六年時間走出其他企業(yè)需十年才能完成的發(fā)展歷程？其價值錨點又在哪里？

01

當創(chuàng)新藥從“靶點時代”進入“遞送時代”

要理解劑泰科技的價值錨點，首先需要看清一個趨勢，創(chuàng)新藥研發(fā)的產(chǎn)業(yè)邏輯正在發(fā)生根本性切換。

過去數(shù)十年，傳統(tǒng)小分子藥物的研發(fā)邏輯是圍繞靶點發(fā)現(xiàn)、分子設(shè)計、臨床驗證展開，靶點成為研發(fā)核心。而近年來生物藥技術(shù)逐步成熟，抗體、多肽、核酸、mRNA等大分子藥物成為創(chuàng)新藥出海與臨床突破的主力，產(chǎn)業(yè)重心正在轉(zhuǎn)移。

Citeline最新發(fā)布的《2026年醫(yī)藥研發(fā)年度報告》指出，2025年全球生物技術(shù)藥物數(shù)量首次超過小分子，占比達到50.1%。據(jù)《全球和中國生物技術(shù)藥物統(tǒng)計數(shù)據(jù)》，目前大分子藥物的全球年復(fù)合增長率達到22.4%，年增速是小分子藥物的近10倍。

由此，一個長久以來的難題也開始浮出水面：這些大分子藥物很容易在體內(nèi)被降解，難以跨越生物屏障進入細胞，生物利用度極低。

換句話說，遞送技術(shù)成為生物藥產(chǎn)業(yè)化的“卡脖子”環(huán)節(jié)。在生物大分子藥物時代，“藥物遞送”是前提條件。沒有遞送，再好的分子也無法到達戰(zhàn)場。

事實上，海外資本市場早已驗證了遞送賽道的商業(yè)價值。

Alnylam憑借Gal-Nac遞送技術(shù)實現(xiàn)小核酸肝臟遞送的商業(yè)化突破，上市以來股價累計漲幅超過50倍，市值突破3000億元人民幣；Moderna與BioNTech則依托LNP-mRNA遞送平臺，實現(xiàn)mRNA疫苗商業(yè)化爆發(fā)，當前市值分別超過1400億元和1700億元。這些企業(yè)的增長歸根結(jié)底源于同一個邏輯：將遞送技術(shù)作為核心戰(zhàn)略資產(chǎn)來構(gòu)建。

劑泰科技的打法與此一脈相承。不過略有不同的是，其將AI作為差異化武器，通過AI賦能納米材料設(shè)計與遞送系統(tǒng)優(yōu)化，有望突破納米遞送國際專利壁壘，實現(xiàn)彎道超車。

從靶點發(fā)現(xiàn)到遞送突破，創(chuàng)新藥的核心命題正在被重新定義。誰掌握了遞送，誰就握住了生物藥時代的入場券。

02

四大核心能力構(gòu)筑護城河

在厘清賽道邏輯后，不妨從平臺、管線、商業(yè)化、團隊四個維度，來理解劑泰科技究竟在差異化賽道上構(gòu)建了怎樣的競爭壁壘。

首先，平臺是劑泰科技所有業(yè)務(wù)能力的基礎(chǔ)。公司發(fā)布的全球首個AI納米遞送平臺NanoForge，技術(shù)突破可以歸納為四個層次。

（1）全球最大規(guī)模的千萬級LNP可電離脂質(zhì)庫：涵蓋超1000萬種脂質(zhì)結(jié)構(gòu)、10萬個可用于模型訓(xùn)練的數(shù)據(jù)點，為算法訓(xùn)練與分子篩選提供了獨一無二的數(shù)據(jù)底座。

（2）首創(chuàng)納米材料創(chuàng)新垂類人工智能基礎(chǔ)模型：覆蓋分子生成、特性預(yù)測、處方優(yōu)化等全流程，可精準預(yù)測脂質(zhì)納米顆粒20種關(guān)鍵理化與功能特性。

（3）業(yè)內(nèi)首個納米遞送人工智能體ALAN：可通過自然語言指令激活模型、調(diào)用數(shù)據(jù)，實現(xiàn)遞送系統(tǒng)的智能設(shè)計與評估。

（4）自研專利一體化干濕實驗室基礎(chǔ)設(shè)施：實現(xiàn)從計算機設(shè)計到體內(nèi)驗證的端到端閉環(huán)，大幅縮短脂質(zhì)優(yōu)化與制劑開發(fā)周期。

在此基礎(chǔ)上，劑泰科技開發(fā)出AiTEM、AiLNP及AiRNA三大專業(yè)解決方案，用以模擬、預(yù)測及闡釋納米級別的相互作用關(guān)系，實現(xiàn)對先進納米材料及其相關(guān)有效載荷的合理設(shè)計、優(yōu)化及驗證，除推動人類治療領(lǐng)域發(fā)展外，還將技術(shù)應(yīng)用延伸至抗衰和動物健康領(lǐng)域。

目前，公司已實現(xiàn)肝、肺、免疫器官、心臟、肌肉、腫瘤、中樞神經(jīng)系統(tǒng)、胃腸道8個器官及組織的精準靶向遞送。

這意味著NanoForge并非停留在概念階段的“紙上平臺”，而是已具備多器官精準導(dǎo)航能力的實用工具。2025年其以“創(chuàng)新AI平臺解決納米遞送難題”入選《麻省理工科技評論》年度50家聰明公司榜單的成績，也從側(cè)面印證了其技術(shù)實力獲得權(quán)威認可。

（圖：全球首個AI納米遞送平臺NanoForge）

如果說平臺是能力的內(nèi)核，那么管線就是能力的試金石。

劑泰科技在管線布局上的策略非常清晰，不追求數(shù)量，追求落地效率和適應(yīng)癥熱度。目前公司擁有超過10種管線產(chǎn)品，其中包括數(shù)種處于發(fā)現(xiàn)階段的候選產(chǎn)品、4種臨床前候選產(chǎn)品、3種臨床階段產(chǎn)品、1種pre-NDA產(chǎn)品及2種動物保健產(chǎn)品，覆蓋腫瘤、免疫、新陳代謝及中樞神經(jīng)系統(tǒng)疾病等熱門領(lǐng)域。截止2026年4月17日公司已備案專利申請共計217項，獲授專利52項。

（圖：管線圖）

其中最具代表性的是MTS-004，一款針對假性延髓情緒失控（PBA）的口崩片劑型創(chuàng)新藥物。其不僅是國內(nèi)首款完成III期臨床的AI賦能制劑新藥，也是目前唯一完成III期研究的PBA治療藥物，有望填補國內(nèi)PBA藥物治療的空白。臨床數(shù)據(jù)顯示，該藥能夠顯著減少PBA發(fā)作次數(shù)，安全性良好，并對吞咽困難癥狀有改善趨勢。

從研發(fā)效率來看，MTS-004從立項到完成III期臨床僅耗時38個月，將臨床前制劑開發(fā)時間從1至2年縮短至少于3個月。目前該產(chǎn)品已進入pre-NDA階段，產(chǎn)品合作首付款1億元人民幣已到賬。MTS-004在PBA這個適應(yīng)癥的總里程碑達18.45億元，另外還有潛在高達1億元人民幣的潛在適應(yīng)癥拓展里程碑付款。

另一條值得關(guān)注的管線是MTS-105，一款潛在全球首創(chuàng)的mRNA編碼雙特異性TCE肝細胞癌療法。

其研究成果發(fā)表于《自然·通訊》，在小鼠模型中低至0.15μg劑量即可實現(xiàn)腫瘤完全清除，且治愈小鼠在再次接種后仍保持無瘤狀態(tài)，顯示出長期免疫記憶效應(yīng)。目前該藥物已獲得美國FDA孤兒藥認證，并進入IIT階段。

對于一家AI制藥公司而言，商業(yè)化的成熟度往往是市場最關(guān)注的指標，劑泰科技采用“平臺合作+產(chǎn)品授權(quán)”雙軌并行的變現(xiàn)路徑，商業(yè)化閉環(huán)已經(jīng)初步形成。

一方面向全球領(lǐng)先制藥企業(yè)提供NanoForge平臺服務(wù)，獲取技術(shù)授權(quán)收入，目前已與全球超30家藥企簽約；另一方面推進自研管線臨床開發(fā)與BD合作，如MTS-004已實現(xiàn)BD收入約1億元人民幣。

財務(wù)數(shù)據(jù)進一步印證了其商業(yè)化進展的有效性與成長性。

招股書顯示，2025年度劑泰科技營收達1.05億元，2024年為150萬元，2023年為930萬元，2025年同比增長近70倍，呈現(xiàn)爆發(fā)式增長態(tài)勢，背后正是其雙軌商業(yè)化路徑的持續(xù)發(fā)力。

盈利能力同步大幅改善，毛利率從2024年的55.5%提升至2025年的98.2%。年內(nèi)虧損從2024年的4.99億元收窄至3.92億元，經(jīng)調(diào)整虧損凈額從2023年的3.47億元逐年降至2025年的1.8億元。

資金儲備方面，截至2025年12月31日，劑泰科技持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，定期存款及以公允價值計量的金融資產(chǎn)合計11.3億元人民幣。充足的資金儲備為其后續(xù)研發(fā)投入、管線推進及商業(yè)化拓展提供了堅實保障。

（圖：雙軌并行商業(yè)化模式）

最后，任何技術(shù)平臺的落地，都依賴于人，劑泰科技的高管團隊在AI制藥領(lǐng)域稱得上“高配”。

聯(lián)合創(chuàng)始人中，陳紅敏為美國醫(yī)學(xué)與生物工程研究院及美國國家工程院院士，賴才達為MIT博士、王文首為MIT前AI科學(xué)家。同時，CSO徐偉曾任信達生物和羅氏研發(fā)高管，CFO付翀為免疫學(xué)博士加法學(xué)博士，曾任馴鹿醫(yī)療董事兼CFO、花旗集團董事及海通證券董事總經(jīng)理。首席商務(wù)官Mark Herbert曾擔任Arcturus總裁，并在多家生物科技公司任高管。

（圖：聯(lián)合創(chuàng)始人賴才達）

一位院士、五位博士為核心的行業(yè)老兵核心團隊，在AI算法、納米材料、臨床開發(fā)和資本運作四個維度形成了完整的能力矩陣，是其能夠快速推進管線并建立平臺壁壘的關(guān)鍵保障。

03

AI制藥三小龍的“三種打法、三種定位”

站在行業(yè)格局來審視，當前港股AI制藥板塊已形成英矽智能、晶泰科技、劑泰科技“三小龍”并立的局面，三家企業(yè)賽道清晰、分工明確，共同構(gòu)成中國AI制藥的核心矩陣。

從賽道定位來看，英矽智能聚焦“AI+小分子藥物”，從靶點發(fā)現(xiàn)到管線推進；晶泰科技則以“AI+機器人”為核心敘事，強調(diào)自動化實驗室對藥物研發(fā)效率的提升。

而劑泰科技選擇了一個不同的切入角度：“AI+大分子藥物遞送”。

這一選擇的內(nèi)在邏輯在于，當前小分子藥物發(fā)現(xiàn)的AI賽道相對擁擠，頭部玩家憑借大量濕實驗數(shù)據(jù)形成先發(fā)優(yōu)勢，后來者很難彎道超車。但藥物遞送，尤其是大分子藥物的納米遞送，仍是新興戰(zhàn)場，數(shù)據(jù)壁壘尚未形成，AI的作用空間極大。更重要的是，遞送技術(shù)具有平臺屬性，一個成功的遞送系統(tǒng)可以賦能多個管線，邊際成本遞減。

也正因如此，三家并非直接競爭對手，而是AI制藥產(chǎn)業(yè)鏈上不同環(huán)節(jié)的參與者。劑泰科技所構(gòu)建的“藥物遞送基礎(chǔ)設(shè)施”，可以與英矽智能的靶點發(fā)現(xiàn)、晶泰科技的臨床前研發(fā)形成互補關(guān)系。從這一角度來看，三小龍的齊聚恰恰反映了中國AI制藥產(chǎn)業(yè)鏈的逐步完善。

在此之中，劑泰科技成立僅六年、141名員工、累計融資金額超3億美元，是三家中體量最小的一家。然而，正是這家“最小”的公司，率先完成核心管線的III期臨床，走出一條差異化、高效率的發(fā)展路徑。

始終以臨床價值為導(dǎo)向，用真實數(shù)據(jù)和商業(yè)化進展驗證技術(shù)能力，這種務(wù)實風格也正成為劑泰科技獲得資本市場認可的關(guān)鍵。

04

結(jié)語

資本市場對AI制藥的敘事正在分化。講故事的時代已經(jīng)過去，市場需要看到真正的臨床數(shù)據(jù)和商業(yè)化進展。

隨著大分子藥物主導(dǎo)的創(chuàng)新藥時代全面到來，劑泰科技以“遞送”為切口，為行業(yè)提供了一個不同于靶點發(fā)現(xiàn)的敘事樣本。

對于劑泰科技而言，“全球AI藥物遞送第一股”不只是一個資本市場的標簽，更是對遞送時代到來的一種前瞻判斷。率先卡位并跑出差異化節(jié)奏，這家公司正為自己在生物藥的下一個十年里贏得更多主動權(quán)。

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