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出品|圓維度
535.05億元，同比增長19%。這是中國太保交出的2025年成績單中最亮眼的一筆。年報顯示，集團全年實現營業總收入4351.56億元，同比增長7.7%，內含價值較上年末增長9.1%至6133.65億元。然而，光鮮數據的背面，利潤對投資端的過度依賴、合規防線接連失守等問題，正撕開這家頭部險企高質量發展之路的裂痕。
拆解利潤構成，投資收益才是真正的功臣。2025年，集團投資資產綜合投資收益率達6.1%，總投資收益率5.7%，均同比提升0.1個百分點；總投資收益1416.34億元，同比增長17.6%。相比之下，歸母營運利潤僅增長6.1%至365.23億元，與凈利潤增速差距明顯。凈利潤高增長更多來自資本市場回暖的饋贈，而非保險主業內生增長的加速。
合規問題是另一大隱憂。2025年7月，國家金融監管總局開出大額罰單，太保產險因未按規定使用條款費率、數據報送不實等問題被罰472萬元，太保壽險因類似違規被罰353萬元，合計逾千萬元。太保方面回應稱系“歷史遺留問題”并已完成整改。但僅同年3月，太保產險安徽分公司又因虛列費用、虛掛中介等違規再收79萬元罰單。此后，太保壽險多家分支機構還因欺騙投保人、編制虛假材料等問題接連被罰。“違規-罰款-整改-再違規”的循環暴露出合規內控的系統性短板。
宏觀環境更不容樂觀。行業研究報告指出，2025年人身險公司綜合償付能力充足率在第四季度已出現下降。低利率時代下，保險業傳統依賴利差的盈利模式正遭受挑戰。太保壽險的新業務價值雖有40.1%的同比高增，但部分來自風險貼現率假設下調的技術因素，銀保渠道在連續兩年高增長后也面臨競爭加劇的壓力。
賬面利潤的大幅增長，掩蓋不住經營根基的隱憂。對于中國太保而言，真正的考驗或許不在于報表上的數字有多好看，而在于能否在投資光環褪去之前，筑牢合規底線、夯實主業根基，真正實現從“規模擴張”到“價值經營”的躍遷。
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