上市險企投資組合盤點：“股進債退”，平安權(quán)益資產(chǎn)大增超6000億

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在上市公司2025年年報中，最為亮眼的還是各家保險公司的利潤情況，年報顯示，五家公司合計實現(xiàn)歸母凈利潤4252.91億元，同比大增22.4%，刷新歷史峰值。

其中各家保險公司凈利潤均實現(xiàn)正增長，中國人壽以1540.78億元、44.1%的同比增幅領(lǐng)跑；新華保險增長38.3%至362.84億元；中國太保、中國人保、中國平安分別增長19%、8.8%和6.5%，盈利規(guī)模分別為535.05億元、466.46億元和1347.78億元。

而在業(yè)績高增的背后，投資端的出色表現(xiàn)成為核心驅(qū)動力。在收益規(guī)模上，中國人壽總投資收益達3876.94億元，同比增長25.8%；中國平安總投資收益2342.51億元，增長13.5%；新華保險、中國太保、中國人保分別實現(xiàn)1043億元、1416.34億元和923.23億元，同比增幅分別為31%、17.6%和12.4%。

今天我們就來拆解2025年國內(nèi)上市險企在投資端做了哪些變化，又做對了那些事情推動了投資收益的大漲。

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資產(chǎn)大年！保司投資收益大漲，有力推動凈利潤增長

過去幾年，隨著宏觀利率中樞持續(xù)下移，國內(nèi)保險公司開始面臨嚴(yán)重的“利差損”問題，負債端，全行業(yè)開始大力推進分紅險改革，以降低負債端剛性成本。但只依靠負債端的成本壓降是遠遠不夠的，如何在資產(chǎn)端做出更多的收益，也是保司的重要課題。

截至2025年年末，中國人壽的投資資產(chǎn)合計為7.42萬億元，中國平安的投資資產(chǎn)合計為6.49萬億元，中國太保的投資資產(chǎn)合計為3.04萬億元，中國人保的投資資產(chǎn)合計為1.90萬億元，新華保險的投資資產(chǎn)合計為1.84萬億元。

從投資收益率看，新華保險總投資收益率最高，為6.6%。其次為中國人壽、中國人保、中國太保、中國平安，分別為6.09%、5.7%、5.7%、3.6%。凈投資收益方面，除了未披露該數(shù)據(jù)的中國人壽，其余四家A股上市險企的凈投資收益率均為下降。中國平安、中國人保、新華保險、中國太保的凈投資收益率分別降至3.7%、3.6%、2.8%、3.4%。根據(jù)中國平安在年報中的披露，2025年凈投資收益率下調(diào)：主要受存量資產(chǎn)到期和新增固定收益資產(chǎn)到期收益率下降影響。

因此從絕對收益以及總投資收益看，去年全年是毫無疑問的“資產(chǎn)大年”，這也推動了保險公司在利潤端的大幅度增長，以新華保險為例，2025年全年公司實現(xiàn)了362.84億元的凈利潤，同比大增38.3%，實際上，公司在去年前三季度就已經(jīng)完成了328.57億元的凈利潤，而2024年全年新華保險凈利潤為262.29億元，這就意味著實際上2025年前三季度新華保險就已經(jīng)完成了公司2024年全年的凈利潤，“賺錢”能力不可謂不強悍。

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“股進債退”，平安權(quán)益資產(chǎn)占比大增近10個百分點

整體來看，上市險資資產(chǎn)端最大的變化就是“股增債減”，實際上，近兩年來監(jiān)管持續(xù)給險資“松綁”，大力推動險資入市，如去年12月，國家金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整保險公司相關(guān)業(yè)務(wù)風(fēng)險因子的通知》（以下簡稱《通知》），將保險公司持倉超過三年的滬深300指數(shù)成分股、中證紅利低波動100指數(shù)成分股的風(fēng)險因子從0.3下調(diào)至0.27，將持倉超過兩年的科創(chuàng)板上市普通股的風(fēng)險因子從0.4下調(diào)至0.36。下調(diào)風(fēng)險因子，將釋放部分資本占用。這樣一來，險資入市的空間進一步擴大，險資使用效率有所提升。

而對于監(jiān)管的號召，險資的表現(xiàn)同樣“積極”。

根據(jù)保觀統(tǒng)計，截至2025年底，五大上市保險公司“股票+基金”權(quán)益類資產(chǎn)占總資產(chǎn)占比均出現(xiàn)提高，其中新華保險以21.2%繼續(xù)在五家公司權(quán)益資產(chǎn)占比排名第一，較2024年提高3.4個百分點。

排名第二的是中國平安，比例達到19.2%，值得一提的是，2025年全年平安在權(quán)益市場的加倉是“最猛”的，加倉幅度達到9.3個百分點，以平安6.49萬億元的投資規(guī)模計算，也就意味著去年一年間，平安在權(quán)益市場加倉超過6000億。在平安2025年業(yè)績發(fā)布會上，公司副總經(jīng)理兼首席財務(wù)官付欣表示，在公司當(dāng)期凈利潤核算中，OCI股票項下有超900億元的浮盈并未計入其中，這部分浮盈是未來可以長期釋放的價值，為公司長期穩(wěn)健分紅奠定基礎(chǔ)，可見2025年平安在權(quán)益市場的收獲是不小的。

中國人壽以16.93%的權(quán)益資產(chǎn)持倉占比位列第三，作為國內(nèi)資管規(guī)模最大的公司，國壽這兩年在權(quán)益資產(chǎn)也是“下了重注”，從2023至2025兩年間，權(quán)益資產(chǎn)占比上升超5個百分點，在去年國壽也實現(xiàn)了3876.94億元的投資收益，同比增長達到25.8%。太保和人保分別以13.4%、13.3%的權(quán)益資產(chǎn)占比為例四、五位。

同時，隨著宏觀利率中樞下移，10年期國債收益率從2022年末的2.84%降至2025年末的1.85%，三年累計下降近100個BP，保司債券投資占比也出現(xiàn)下降。

其中中國平安債券投資占比從2024年末的61.7%降至2025年末的55.0%；中國人壽債券投資占比從2024年末的59.04%降至2025年末的57.36%；新華保險的債券投資占比從2024年末的52.1%降至2025年末的49.6%；中國太保的債券投資占比從2024年末的60.1%微增至2025年末的61.0%；中國人保固收投資占比從2024年末的67.9%降至2025年末的64.5%（其中國債及政府債、金融債、企業(yè)債從2024年末的48.9%微降至2025年末的48.2%）。

從當(dāng)下的趨勢來看，國內(nèi)宏觀利率仍未出現(xiàn)拐點，未來險資在權(quán)益市場投資有望迎來進一步增長。

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“新質(zhì)生產(chǎn)力”、“新興產(chǎn)業(yè)”成險資投資重點，國壽為Minimax提供資本支持！

而根據(jù)各家保險公司年報發(fā)布會的口徑，在新一年的投資中，“新質(zhì)生產(chǎn)力”、“新興產(chǎn)業(yè)”將成為投資重點。

如中國人壽副總裁兼董事會秘書劉暉明確表示，“十五五”期間中國人壽將繼續(xù)圍繞國家培育壯大新興產(chǎn)業(yè)，超前布局未來產(chǎn)業(yè)的部署。股權(quán)投資將主要聚焦三大方向：一是人工智能和半導(dǎo)體，緊扣技術(shù)迭代和國產(chǎn)替代的主線，沿人工智能全產(chǎn)業(yè)鏈挖掘具有爆發(fā)式增長機會的投資標(biāo)的；二是大健康和生物技術(shù)，立足人口老齡化、健康消費升級布局創(chuàng)新藥械、智能診療、慢病管理領(lǐng)域；三是綠色能源和新基建，圍繞雙碳繼續(xù)深耕風(fēng)電、核電這樣一些清潔能源行業(yè)，關(guān)注新型儲能、算力協(xié)同等投資機會。

中國平安聯(lián)席首席執(zhí)行官郭曉濤表示，“今年核心的投資思路是在不確定性中尋找確定性。其中新質(zhì)生產(chǎn)力、基礎(chǔ)設(shè)施大力發(fā)展、高股息、健康中國等均是確定性因素，這些都是公司進行長期投資配置的重要方向。”

舉例來看，中國人壽聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，發(fā)起設(shè)立國壽科創(chuàng)基金，重點投資人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、先進制造等對耐心資本需求較高的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，為國內(nèi)自研高端芯片龍頭瀚博半導(dǎo)體、國內(nèi)大模型行業(yè)龍頭Minimax等提供長期資本、耐心資本支持。其中國壽科創(chuàng)基金作為沐曦股份上市前唯一險資直投股東，參與其Pre-IPO輪融資；國壽科創(chuàng)基金、國壽雙碳基金先后參與MiniMax兩輪融資，成為其首個國資投資方。

此外，去年7月，中國平安與中廣核風(fēng)電有限公司就中廣核汕尾甲子、惠州港口海上風(fēng)電項目的深入合作在廣東完成簽約。據(jù)悉，前期中國平安以37.26億元成功中標(biāo)投資中廣核汕尾新能源有限公司和中廣核新能源（惠州）有限公司兩個公司的部分股權(quán)，開啟了險資直接投資海上風(fēng)電新征程。

未來，我們也期待險資在新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域給出更多有力投資，不斷助力實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，并獲得更大收益！

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