曾從欽被查一月：五糧液維穩(wěn)表象下的多重隱憂

2026年2月28日，五糧液集團、股份公司雙料董事長曾從欽被宜賓市紀委監(jiān)委立案并采取留置措施，至今已滿月。盡管宜賓市國資委快速介入、公司管理層啟動應(yīng)急機制，對外釋放經(jīng)營穩(wěn)定信號，但從治理架構(gòu)、市場運行、渠道生態(tài)等維度觀察，這家千億白酒龍頭的短期維穩(wěn)難掩深層問題，多重隱憂持續(xù)發(fā)酵。

治理架構(gòu)懸空：臨時機制難補權(quán)力斷層

曾從欽被查當晚，五糧液發(fā)布公告稱高管團隊正常履職、生產(chǎn)經(jīng)營不受重大影響，并移除其官網(wǎng)領(lǐng)導信息。宜賓市國資委隨即安排市委常委、市國資委黨委書記劉乃貴臨時主持集團與股份公司全面工作，股份公司總經(jīng)理華濤牽頭經(jīng)營、集團總經(jīng)理鄒濤協(xié)同集團事務(wù)，形成“國資+經(jīng)營班子”的臨時管理架構(gòu)。

這一架構(gòu)本質(zhì)為過渡性安排，缺乏法定治理程序支撐。公司未正式公告華濤代行董事長職責，重大決策、文件簽署缺乏明確授權(quán)，核心管理層權(quán)責邊界模糊。更值得關(guān)注的是，這已是五糧液半年內(nèi)第二任董事長被查——2025年10月，前任董事長李曙光因嚴重違紀違法被開除黨籍和公職。連續(xù)兩任一把手涉案，暴露公司治理與內(nèi)控機制的系統(tǒng)性缺陷，臨時管理團隊難以從根本上修復治理漏洞。

臨時架構(gòu)下，公司戰(zhàn)略推進陷入停滯。曾從欽主政期間推進的“五化”戰(zhàn)略、國際化布局、數(shù)字化轉(zhuǎn)型等中長期規(guī)劃，因核心決策者缺位而放緩。重大投資、渠道改革、新品研發(fā)等決策流程延長，部分項目推進節(jié)奏被打亂，企業(yè)發(fā)展方向陷入模糊期。

價格體系承壓：控量穩(wěn)價難破倒掛困局

事件發(fā)生后，五糧液以第八代五糧液（普五）為核心，通過控發(fā)貨、清庫存等方式維穩(wěn)價格，但長期存在的價格倒掛問題并未得到根本解決。公司延續(xù)節(jié)前控量策略，優(yōu)先消化渠道庫存，試圖避免價格恐慌性下跌。

從市場反饋看，普五批價雖未出現(xiàn)大幅波動，但仍低于出廠價，經(jīng)銷商“賣一瓶虧一瓶”的困境持續(xù)。2024年普五出廠價上調(diào)至1019元/瓶，而市場批發(fā)價長期在850元左右徘徊，電商平臺成交價一度跌破800元。此次維穩(wěn)僅通過短期控量延緩價格下行，未觸及供需失衡、渠道管控薄弱等核心問題。

公司聚焦核心單品、固化產(chǎn)品價格梯隊的策略，也面臨市場考驗。經(jīng)典五糧液、紫氣東來、1618等產(chǎn)品雖形成價格矩陣，但在行業(yè)調(diào)整期，次高端產(chǎn)品動銷乏力，難以支撐整體價格體系。低度化、年輕化產(chǎn)品布局尚處起步階段，短期內(nèi)無法成為新的增長極，基本盤維穩(wěn)壓力持續(xù)存在。

渠道信心動搖：溝通維穩(wěn)難消底層焦慮

曾從欽被查后，五糧液迅速召開核心渠道會議，華濤帶隊與經(jīng)銷商面對面釋放穩(wěn)定信號，并推進博鰲營銷、糖酒會參展等活動，試圖凝聚渠道共識。但渠道端的底層焦慮并未完全消除，經(jīng)銷商信心修復仍需時間。

3月10日成都渠道會議上，公司雖釋放堅守品牌價值、聚焦核心單品等五大信號，并增補顧問團成員，但未能給出解決價格倒掛、庫存高企的具體方案。部分經(jīng)銷商反映，會議更多是安撫表態(tài)，針對渠道虧損、竄貨管控等實際問題，缺乏可落地的政策支持。

博鰲消費季、糖酒會等高端活動如期舉辦，雖維持了品牌露出，但對終端動銷的拉動作用有限。宴席、團購等終端激勵政策持續(xù)推進，但在消費需求疲軟的背景下，終端動銷增速放緩，渠道庫存去化速度不及預期。部分中小經(jīng)銷商因資金壓力、利潤虧損，開始縮減進貨量，渠道合作關(guān)系面臨考驗。

品牌傳播收縮：低調(diào)應(yīng)對難掩負面預期

事件后，五糧液主動減少董事長相關(guān)宣傳，轉(zhuǎn)向產(chǎn)品、經(jīng)營層面?zhèn)鞑ィy(tǒng)一口徑為“經(jīng)營正常、團隊穩(wěn)定、價格穩(wěn)定、動銷向好”，并通過春節(jié)動銷、博鰲合作等正面信息對沖負面預期。但這種低調(diào)務(wù)實的傳播策略，未能完全消解市場對公司治理、發(fā)展前景的擔憂。

資本市場層面，公司股價在事件后出現(xiàn)波動，投資者對治理風險的擔憂持續(xù)存在。連續(xù)兩任董事長被查，引發(fā)市場對公司內(nèi)控體系、合規(guī)管理的質(zhì)疑，部分機構(gòu)投資者下調(diào)對公司的盈利預期。

品牌層面，高端形象受到一定沖擊。曾從欽作為公司核心代言人，其涉案事件對五糧液的品牌信譽造成負面影響。盡管公司加快推進品牌活動，但消費者對品牌的信任度修復需要更長周期，高端禮品、商務(wù)消費場景的需求恢復緩慢。

經(jīng)營節(jié)奏放緩：短期維穩(wěn)難抵長期挑戰(zhàn)

過去一個月，五糧液的核心動作集中于人事補位、價格維穩(wěn)、渠道溝通等應(yīng)急層面，中長期經(jīng)營布局受到影響。公司雖強調(diào)生產(chǎn)經(jīng)營正常，但重大戰(zhàn)略調(diào)整、市場拓展、產(chǎn)品創(chuàng)新等工作推進節(jié)奏明顯放緩。

從行業(yè)競爭看，茅臺、瀘州老窖等競爭對手持續(xù)推進渠道改革、產(chǎn)品升級，市場份額進一步集中。五糧液在臨時管理架構(gòu)下，難以快速推出針對性競爭策略，在高端白酒市場的競爭優(yōu)勢逐漸弱化。

此外，公司合規(guī)風控體系雖在事件后加強，但治理層面的深層問題仍未解決。權(quán)力監(jiān)督機制不完善、董事會制衡弱化等問題，若不通過制度性改革加以解決，未來仍可能引發(fā)新的治理風險。

曾從欽被查的一個月，五糧液通過應(yīng)急措施實現(xiàn)了表面穩(wěn)定，但治理架構(gòu)懸空、價格體系承壓、渠道信心動搖、品牌聲譽受損等問題依然突出。臨時管理機制只能解燃眉之急，無法從根本上破解公司面臨的多重挑戰(zhàn)。盡快確定新任董事長、完善治理結(jié)構(gòu)、解決渠道與價格核心矛盾，才是五糧液走出困境的關(guān)鍵。