AI救不了百度

最近李彥宏動(dòng)作有點(diǎn)多。

3月底，百度旗下自動(dòng)駕駛品牌蘿卜快跑在武漢集體趴窩。近百輛無(wú)人車，同一時(shí)間癱在武漢各條主干道上，乘客被困高架近兩小時(shí)，SOS按鈕是擺設(shè)，客服熱線永遠(yuǎn)占線。最后是交警徒步走上高架，一輛一輛地敲窗救人。

緊接著，百度港股從1月高點(diǎn)回調(diào)超26%，市值蒸發(fā)近千億港元。李彥宏All in AI這么多年，資本市場(chǎng)用腳投了票。

有人說(shuō)李彥宏運(yùn)氣不好。有人說(shuō)是百度內(nèi)部管理混亂。還有人說(shuō)他只是點(diǎn)背，趕上AI風(fēng)口沒(méi)站對(duì)位置。

但我要說(shuō)的，可能跟你想的不一樣。

AI贏了，百度輸了

先看數(shù)據(jù)。

2025年，百度全年?duì)I收1291億元，同比下降3%。歸母凈利潤(rùn)從237.6億元暴跌至55.9億元，同比下降76%。

最慘的是第三季度，單季凈虧損112億元。直接把前三季度的利潤(rùn)拖垮了。

圖片

AI業(yè)務(wù)確實(shí)在漲。四季度AI業(yè)務(wù)收入占比沖到43%，智能云收入198億，蘿卜快跑全球訂單超2000萬(wàn)單。數(shù)字看著漂亮。

但資本市場(chǎng)不看這個(gè)。

百度港股從2021年高點(diǎn)跌了快70%，市值從4000多億港元縮水到2962億，連騰訊音樂(lè)都超了它。曾經(jīng)的BAT戰(zhàn)友們?cè)缫呀^塵而去——騰訊市值是百度的18倍，阿里是它的9.7倍。

AI喊了這么多年，故事講了這么多遍，市場(chǎng)不信了。

為什么？因?yàn)槔顝┖甑墓适拢恢敝粌冬F(xiàn)了一半。

李彥宏急了，親自下場(chǎng)

2025年7月，李彥宏做了一場(chǎng)罕見(jiàn)的內(nèi)部反思，主題叫《求真務(wù)實(shí)》。這位極少公開(kāi)反思的創(chuàng)始人罕見(jiàn)承認(rèn)：“百度為什么打不贏仗？為什么起大早趕晚集？因?yàn)槲覀儾痪劢埂！?/p>

他要求高管們“眼睛向內(nèi)，主動(dòng)減少發(fā)力方向，敢于承認(rèn)自己哪兒做得不好，把球傳給對(duì)的人”。

11月，李彥宏直接動(dòng)手了。新設(shè)兩個(gè)模型研發(fā)部，全部直接向他匯報(bào)。干了11年AI的CTO王海峰，權(quán)力被大幅收縮，僅負(fù)責(zé)技術(shù)平臺(tái)、研究院等支撐性板塊，核心業(yè)務(wù)徹底被剝離。百度過(guò)去十年累計(jì)投入超1000億研發(fā)，文心大模型迭代到5.0版本，卻始終未能孵化出一款現(xiàn)象級(jí)C端應(yīng)用。李彥宏等不了了，親自下場(chǎng)救AI。

12月，百度啟動(dòng)近年最大規(guī)模裁員，所有部門都受影響，減員比例從5%到30%不等。組織架構(gòu)也大改，移動(dòng)生態(tài)事業(yè)群開(kāi)啟“搜推大融合”，試圖把搜索業(yè)務(wù)重新擰成一股繩。

這一系列動(dòng)作背后，是一個(gè)殘酷的現(xiàn)實(shí)：百度核心廣告業(yè)務(wù)已經(jīng)連續(xù)六個(gè)季度下滑，2025年三季度在線營(yíng)銷收入降至153億元，同比下滑18%。而同一時(shí)期，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)廣告大盤還在增長(zhǎng)，騰訊、B站、快手廣告收入都在雙位數(shù)上漲。廣告主跑了，跑到抖音、小紅書(shū)、微信里去了。AI搜索直接給答案的交互模式，也在瓦解百度“付費(fèi)排名”的護(hù)城河。

李彥宏急了。急到不得不親自操刀。

故事講不動(dòng)了

百度這些年換過(guò)多少方向，估計(jì)連李彥宏自己都數(shù)不清。

移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，沒(méi)抓住。O2O，燒了一輪退出了。外賣，折騰過(guò)放棄了。短視頻，做了又停了。

每一次，都是起個(gè)大早，趕個(gè)晚集。

2017年，百度最早喊出“All in AI”，比任何大廠都早。2023年，文心一言是國(guó)內(nèi)第一個(gè)對(duì)標(biāo)ChatGPT的產(chǎn)品，風(fēng)光一時(shí)。但短短兩年多，名字改了三次：從“文心一言”到“文小言”，再改回“文心”。名字的反復(fù)，是戰(zhàn)略搖擺最直接的體現(xiàn)。

2025年9月，文心App月活1077萬(wàn)，而字節(jié)豆包同期1.5億，DeepSeek 7340萬(wàn)。5億紅包砸下去，幾乎沒(méi)激起水花。

更扎心的是，同一批技術(shù)專家，在百度內(nèi)部深耕多年“只開(kāi)花不結(jié)果”，去了字節(jié)卻能打造出豆包這樣的現(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品。問(wèn)題不在人，在機(jī)制。百度缺的不是技術(shù)，是把技術(shù)變成好產(chǎn)品的“產(chǎn)品文化”。長(zhǎng)于技術(shù)，弱于產(chǎn)品，困于落地。

李彥宏自己也意識(shí)到了。二季度財(cái)報(bào)會(huì)上他說(shuō)：“模型的價(jià)值創(chuàng)造將聚焦在應(yīng)用層面，而不是模型本身。”他終于開(kāi)始強(qiáng)調(diào)“有用”而不是“先進(jìn)”。

但市場(chǎng)早就不信了。每次百度世界大會(huì)開(kāi)完，股價(jià)都跌——2023年跌15%，2024年跌10%，2025年美股跌6%港股再跌7%，一場(chǎng)發(fā)布會(huì)打九折。李彥宏講得越多，跌得越狠。

蘿卜快跑：最長(zhǎng)的戰(zhàn)線，最大的懸念

在所有業(yè)務(wù)里，蘿卜快跑可能是李彥宏最在意的一張牌。

技術(shù)確實(shí)硬。全球自動(dòng)駕駛權(quán)威機(jī)構(gòu)把百度Apollo和Waymo并列為全球兩大領(lǐng)導(dǎo)者，累計(jì)訂單超2000萬(wàn)單，殺進(jìn)全球26個(gè)城市，迪拜、阿布扎比、倫敦都留下了它的影子。2025年8月，李彥宏得意地透露，武漢已經(jīng)實(shí)現(xiàn)單車收支平衡。

但故事的B面，是武漢市民鋪天蓋地的投訴。

2024年就有車趴窩，交警打了客服電話后自己坐進(jìn)駕駛室開(kāi)走。2026年3月31日，規(guī)模擴(kuò)大了幾十倍，近百輛車集體癱瘓。有乘客被困高架近兩小時(shí)，按SOS沒(méi)反應(yīng)，打后座屏幕電話被自動(dòng)掛斷，400熱線永遠(yuǎn)占線。最后是交警徒步上高架敲窗救人。

這不是技術(shù)問(wèn)題，是體系問(wèn)題。當(dāng)規(guī)模上去后，后端人手根本不夠用。壓縮人力成本是Robotaxi商業(yè)模式的核心，去掉了司機(jī)，但緊急預(yù)案偏偏要求后端養(yǎng)更多人——Robotaxi企業(yè)最不想做的事。人工安全托底不牢靠，最終兜底的是交警。

更深層的問(wèn)題是：蘿卜快跑至今仍是“高投入、慢回報(bào)”的長(zhǎng)期項(xiàng)目。單車成本高、折舊周期長(zhǎng)、訂單密度受限，即便官方說(shuō)單車收支平衡，那也是算過(guò)了無(wú)數(shù)賬之后得出的結(jié)論。資本市場(chǎng)真正關(guān)心的早就不是“能不能跑”，而是“值不值得繼續(xù)跑”。

當(dāng)百度現(xiàn)金流開(kāi)始承壓，所有高投入、慢回報(bào)的項(xiàng)目都會(huì)被重新審視。蘿卜快跑正好撞在槍口上。

廣告基本盤在縮，AI新業(yè)務(wù)還沒(méi)長(zhǎng)大

最尷尬的問(wèn)題來(lái)了：舊的錢在變少，新的錢還沒(méi)賺到。

百度的傳統(tǒng)廣告業(yè)務(wù)，是靠搜索框賺錢的。但現(xiàn)在，用戶吃飯去小紅書(shū)查攻略，買東西在抖音搜測(cè)評(píng)，問(wèn)題直接問(wèn)AI。誰(shuí)還打開(kāi)百度？

廣告主跟著用戶走。預(yù)算跑到短視頻、直播、內(nèi)容平臺(tái)里去了。百度這套“競(jìng)價(jià)排名”的玩法，在AI時(shí)代被釜底抽薪。

所以百度改了財(cái)報(bào)口徑，不再把廣告收入叫“百度核心”，改叫“傳統(tǒng)業(yè)務(wù)”，跟其他雜項(xiàng)打包塞進(jìn)“一般性”框里。

什么意思？潛臺(tái)詞：搜索廣告這塊，我不指望它撐場(chǎng)面了。

AI業(yè)務(wù)在漲，四季度占了43%。但問(wèn)題是，AI是重資產(chǎn)生意。搞大模型要算力，搞云服務(wù)要數(shù)據(jù)中心，搞自動(dòng)駕駛要路測(cè)、要車輛、要安全員。賺錢模式從“輕資產(chǎn)高毛利”變成了“重資產(chǎn)長(zhǎng)周期”。

收入結(jié)構(gòu)變了，成本結(jié)構(gòu)也變了。2025年，百度的銷售成本從661億漲到724億，銷售及管理費(fèi)用也從236億漲到258億。營(yíng)收在降，成本在漲。利潤(rùn)能不崩嗎？

左手是往下掉的舊業(yè)務(wù)，右手是往上走的新業(yè)務(wù)，兩只手還沒(méi)交接上，中間懸空的這一段，就是百度的生死期。

李彥宏賭的就是：在舊錢徹底干涸之前，新錢能不能接上。

李彥宏的最后一戰(zhàn)

56歲的李彥宏，做過(guò)中國(guó)最牛的搜索引擎，也曾經(jīng)站在互聯(lián)網(wǎng)的頂端。

過(guò)去幾年，他一直在反思、在調(diào)整、在推翻自己。

堅(jiān)持了多年的多傳感器自動(dòng)駕駛路線，推翻，轉(zhuǎn)純視覺(jué)。死守的閉源大模型路線，推翻，轉(zhuǎn)向開(kāi)源。曾經(jīng)說(shuō)“不做視頻模型”，推翻，后來(lái)也做了。從“技術(shù)至上”到“應(yīng)用驅(qū)動(dòng)”，整個(gè)思維邏輯都在變。

他甚至開(kāi)始聽(tīng)別人的建議了。從一個(gè)與硅谷接軌、喜歡講邏輯、說(shuō)英文的科技型企業(yè)家，變得更接地氣、更愿意聽(tīng)取別人的意見(jiàn)。這不是李彥宏過(guò)去的樣子。

一個(gè)人愿意推翻自己堅(jiān)持多年的判斷，說(shuō)明他真的急了。

但問(wèn)題是，市場(chǎng)還愿意給他時(shí)間嗎？

從2025年三季度財(cái)報(bào)看，百度的AI故事，資本市場(chǎng)已經(jīng)聽(tīng)膩了。每次發(fā)布會(huì)都像是一場(chǎng)“狼來(lái)了”——狼一直沒(méi)來(lái)，聽(tīng)眾走了。不是因?yàn)楣适轮v得不好，是因?yàn)閮冬F(xiàn)得太慢。從2017年喊“All in AI”到現(xiàn)在，九年過(guò)去了。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代錯(cuò)過(guò)了，AI時(shí)代能追回來(lái)嗎？

尾聲

李彥宏在一個(gè)季度高管會(huì)上說(shuō)：“百度看到很多挑戰(zhàn)，也確實(shí)有做得不好的地方，但還是希望大家有信心。”

信心從哪里來(lái)？他從三個(gè)方面找答案：第一，百度對(duì)很多事情的判斷是對(duì)的，比如兩年前就說(shuō)不要卷模型要卷應(yīng)用，今天應(yīng)用確實(shí)開(kāi)始找到價(jià)值了；第二，百度做了十幾年AI，有技術(shù)積淀，現(xiàn)在正在建立統(tǒng)一的AI能力中心，減少重復(fù)投入；第三，百度這么多年試了太多新方向，很多沒(méi)走出來(lái)，但試錯(cuò)本身就是積累。

這些話聽(tīng)著像安慰自己，也像安慰所有人。

百度還有沒(méi)有機(jī)會(huì)？不知道。

但有一點(diǎn)確定：這可能是李彥宏在商業(yè)史上最后一張牌。