任相棟卸任！8000億興全基金，“權益版圖”遭到挑戰

興證全球基金用一紙公告，為市場持續數周的猜測畫上了句號。

基金經理任相棟因個人原因，卸任其管理的全部兩只基金。至此，這位曾經的“交銀最會賺錢的基金經理之一”、2019年以“日光基”姿態高調加盟的中生代代表，名下已無任何在管產品，正式退出興全投研一線。

實際上，任相棟的卸任，只是興證全球基金人事動蕩的縮影。過去半年來，興證全球基金已有三位核心權益基金經理淡出——除任相棟外，董理和王品也先后卸任名下所有產品。對于一家曾以權益類投資聞名的公募基金公司而言，這已非簡單的人員更替，其背后的投研體系正經歷一場大動蕩。

將時間撥回幾年前，興全基金在公募基金行業的江湖地位，絕非今日可比。彼時，在王曉明、董承非、傅鵬博等“興全五絕”的帶領下，興證全球基金憑借多只年化回報優異的權益類基金，在激烈的行業競爭中闖出一片天地。

但隨著“五絕”時代在2021年董承非離任后正式落幕，興全基金的權益版圖開始經歷前所未有的考驗。公司代表作“興全趨勢投資”，在董承非離任后歷經多位基金經理輪番接管，業績卻始終不理想；而興證全球基金旗下多位明星基金經理也遭遇滑鐵盧。從權益類產品的規模變化來看，混合型基金已從2021年最高點2354.69億元，下滑至2025年的1246億元。

種種跡象表明，興證全球基金正面臨多重壓力。

權益版圖走向“崩塌”

興證全球基金原名興業基金，2003年成立之初由興業證券獨資控股。2008年，興全基金引入全球人壽保險國際公司這一外資股東，正式改制成為合資公募基金，并更名為興證全球基金。

作為傳統的“券商系”公募，早期興證全球便憑借不俗的收益表現在權益類市場嶄露頭角；而在湊齊“興全五絕”——楊東、王曉明、傅鵬博、杜昌勇、董承非五位基金經理后，興證全球基金更是在權益類市場所向披靡。

從具體收益看，根據2021年海通證券發布的基金10年絕對收益率榜，2012年4月至2022年4月期間，興證全球基金以369.78%的平均收益率位列榜首，超出第二名約38個百分點。憑借亮眼的收益表現，興證全球基金屢次獲獎：截至2020年，興證全球基金累計獲得11座金牛公司獎，獲獎數量位居行業第一；旗下16只主動偏股型基金中，有8只獲得過金牛產品稱號。

不過，隨著“五絕”時代在2021年董承非離任后正式落幕，興證全球基金的權益版圖開始走向“崩塌”。

以最具代表性的“興全趨勢投資”為例，該基金自2005年11月3日成立，歷經王曉明、董承非、謝治宇、董理等基金經理，在2019和2020年一度斬獲42.62%和48.03%的收益。但進入2022年后，興全趨勢投資業績開始轉差：2022到2025年期間的漲幅分別為-25.84%、-14.91%、8.15%和21.14%；同期滬深300指數的漲幅分別為-21.63%、-11.83%、14.68%和17.66%。除2025年以外，其余幾年均跑輸滬深300指數。這只基金也從2021年超400億元規模，下滑至2025年的140.12億元。

再從權益類產品的整體規模變化來看，興證全球基金的混合型基金，也從2021年最高點2354.69億元下滑至2025年的1246億元。

那么，為何興證全球基金的權益類產品業績突然走弱？這其實與投研體系的結構性問題有關。

從目前來看，興證全球基金在產品上同質化十分嚴重——翻看興全基金旗下權益產品的持倉結構，會發現它們的風格高度趨同、持倉高度重疊。興全基金的投研體系強調“平臺化、體系化”，投研團隊內部交流充分，這固然有助于形成統一的投資方法論，但也在客觀上抑制了投資風格的多元化。當整個投研體系都信奉“均衡成長”，基金經理的持倉自然趨于一致。

具體來看，從謝治宇到喬遷，從董理到任相棟，再到王品、季文華，雖然基金經理不同，但投資理念高度一致：均以自下而上選股、均衡成長風格為主，重倉股集中在半導體、電子、新能源、醫藥等成長性行業。

此前，謝治宇的重倉股中半導體公司占據半壁江山，喬遷同樣重倉半導體和電子，董理、王品、任相棟的持倉也高度相似，重倉股均選擇寧德時代、瀾起科技、華魯恒升、電連技術等個股。這種“一榮俱榮、一損俱損”的持倉結構，在市場風格與成長股契合時，固然能帶來集體性的亮眼業績；但一旦市場風格切換，便會出現集體性的業績滑坡。

“精品店”模式難以為繼

對于興證全球基金而言，同質化問題或許還能修補，但更致命的是，作為核心的“精品店”模式也開始失靈。

所謂“精品店”模式，即基金公司不追求規模擴張和產品線齊全，而是專注于少數核心產品線，致力于打造長期穩健的業績，以品質而非數量取勝。其核心邏輯在于：與其分散精力做多只平庸產品，不如集中資源做精少數產品。

興證全球基金，是整個公募基金行業中最早踐行“精品店”模式的公募機構之一。

興證全球基金對于產品發行極其克制：2018年以前，除2012年發行兩只主動權益基金外，基本每年只發行一只產品，2007、2013、2014年更是沒有產品發行。更為重要的是，興全不僅發行少，而且每只產品都力求做到“精品”。從2005年發行的“興全趨勢投資”，到2006年的“興全全球視野”，再到2008年的“興全社會責任”，每一只產品都在其生命周期中創造了亮眼的長期回報。其中，“興全趨勢投資”成立至2021年的累計回報超過2000%，年化收益率超20%，堪稱長跑冠軍。

不過，“精品店”模式看似簡單，想要長期穩定運行并不容易：一方面需要人才作為支撐，另一方面還要配套相應的考核機制。

“精品店”模式的關鍵在于產品能跑出優秀業績，才能實現“精品”目標；而業績又依賴于基金經理，因此人才最為重要。

早年間，興證全球基金建立了業內一流的投研梯隊。從楊東、王曉明、傅鵬博、杜昌勇到董承非，“興全五絕”不僅是業內的明星基金經理，也是投研體系的奠基人，共同塑造了興證全球基金“自下而上、均衡成長”的投資方法論，并通過“傳幫帶”機制培養了一批又一批投研人員。這種“人才驅動”的模式，使得其“精品店”模式在很長一段時間內得以延續。

而在考核機制方面，興證全球基金奉行長期主義，堅持“以長期業績為導向”的考核機制：基金經理不必為短期排名焦慮，可將精力集中于深度研究和價值發現。這既保證了投資風格的穩定，也為基金經理提供了足夠空間，去踐行自己的投資理念。

不過，近年來“精品店”模式開始逐步失靈。一方面，興證全球基金在產品發行上已經失控：2019年之前，興證全球基金的權益產品發行節奏基本維持在每年1—2只；但到了2019年，興證全球基金一口氣發行3只權益產品，2020年和2021年各發行2只，2023年發行3只。截至2024年，興全基金旗下基金總數已超過50只，其中權益類產品超過30只。

產品數量激增的背后，是興證全球基金對規模增長的渴望。2020年至2021年，公募行業迎來爆發式增長，頭部公司紛紛通過發行爆款產品快速擴張規模，興證全球基金自然也希望實現規模增長。但從結果來看，效果并不理想：曾經每位基金經理只管理1—2只產品，如今謝治宇、喬遷等老將動輒管理4—5只產品，基金經理的精力被分散，深度研究的空間被壓縮。

另一方面，隨著人才流失，興證全球基金的基金經理團隊實力明顯下降。資料顯示，目前興證全球基金的團隊中，只有謝治宇和喬遷長期業績表現尚可，其他基金經理的任職業績，很難稱得上“精品”，在全市場的競爭力有限。目前興證全球基金主要依賴謝治宇和喬遷兩位基金經理：規模超100億元的4只基金中，有2只由謝治宇管理，1只由喬遷管理。

綜合來看，興證全球基金當下的困境，說到底都與“選擇”有關。當一家曾以克制著稱的大型公募機構，開始在規模誘惑面前失去定力，業績下滑自然在所難免。對于興證全球基金而言，若想走出困境，恐怕還要找回當初的初心。