量化派核心管理層換血，電商外衣難掩助貸底色

作者｜孫寧郁

編輯｜蔣舟

上市剛滿三個月的量化派（02685.HK），正遭遇管理層動蕩與股價暴跌的雙重暴擊。

運營路徑高度重合

2026年3月初，量化派核心管理層突發大換血，原CTO、非執行董事相繼辭任，90后跨境電商從業者與MIT機器人學博士空降核心崗位。

人事變動尚未落地，股價便開啟斷崖式下跌，10余天，股價便呈現腰斬跡象，具體是從3月10日盤內最高股價43.360港元跌至3月28日盤中最低的20.080港元，市值大幅蒸發。

圖片來源：wind

本輪暴跌核心誘因，直指業務合規危機。3月13日，金融監管總局發布風險提示，點名以購物分期、回收套現變相放貸的違規模式，與量化派旗下羊小咩商城、關聯方便荔卡包的運營路徑高度重合。

截至目前，黑貓平臺搜索“羊小咩”相關投訴超3.1萬條，其中商品溢價、高息分期、誘導套現成為用戶集中吐槽的痛點，資本市場信任度迅速降低。

這場危機，是量化派多年“換馬甲”發展的隱患集中爆發。2014年公司以助貸產品“信用錢包”起家，依靠貸款撮合業務立足行業。2017年沖刺美股，恰逢現金貸強監管鎩羽而歸。

為規避管控，2020年將產品更名羊小咩，偽裝成消費電商平臺。歷經八年打磨、五次遞表，又通過兩輪股權重組，對外宣稱徹底剝離助貸業務，才在2025年11月登陸港交所。

這場IPO堪稱流血上市，總募資1.31億港元，超九成用于上市開支，最終凈募資僅1237萬港元。之所以不惜“自掏腰包”完成上市，旨在化解高達18億元的優先股贖回債務。

經營困局并未破解

根據招股書顯示，截至2025年5月，量化派凈資產負7.7億元，長期資不抵債，上市僅暫緩償債壓力，根本經營困局并未破解。

剝開電商外殼，量化派的核心盈利邏輯依舊是高毛利助貸生意。羊小咩為公司貢獻超90%營收，八成左右訂單依賴分期支付，過往金融撮合業務毛利率最高達99.2%，遠超傳統電商水平。

整套運營形成灰色閉環，用戶在便荔卡包獲取額度，跳轉羊小咩高價下單，再通過第三方回收商低價套現。實測案例顯示，同款數碼產品，羊小咩溢價超30%，表面分期利率合規，用戶實際套現后的綜合融資成本，早已突破24%的司法保護紅線。

盡管公司宣稱完成股權切割，但雙方業務導流、資金放款深度綁定，關聯企業股權、法人仍存在隱秘交集，所謂徹底剝離，更像是表面操作。

同時，用戶注冊后頻繁收到套現騷擾信息，平臺始終無法解釋精準信息泄露漏洞，合規爭議持續發酵。

量化派的困境，也是整個助貸行業轉型的縮影。隨著助貸新規落地，疊加2026年最新融資成本明示政策，商品溢價、隱藏息費、私下套現等套利玩法，已被監管精準封堵。

缺乏場景支撐

此前大量助貸平臺扎堆布局分期商城，依靠高標價嫁接分期、聯動回收渠道，變相發放高息貸款，核心就是貪戀助貸遠超電商的暴利空間。

如今監管開啟穿透式整治，從嚴查業務實質、封堵支付通道、開展專項排查多維度發力，這類灰色模式生存空間被持續壓縮，行業迎來深度洗牌，單純靠換馬甲規避監管的路徑徹底走不通。

客觀來看，量化派沉淀了百萬月活用戶，擁有成熟的流量運營與算法推薦能力，在下沉消費分期領域具備基礎流量價值。這份價值完全依附于不合規的套現模式，缺乏真實電商場景支撐。

長遠趨勢下，消費金融行業堅持行為監管優先，唯有持牌經營、場景真實、息費透明的平臺，才能站穩腳跟。當下公司主推的跨境電商、AI科技轉型故事，看似亮眼，卻面臨致命短板：微薄的募資額、長期資不抵債的財務現狀，根本無力支撐新技術研發與新賽道布局。

眼下，量化派合規層面，業務觸碰監管紅線，隨時面臨處罰甚至影響上市地位；財務層面，現金流承壓、資不抵債，無資金兜底轉型。

經營層面，營收高度依賴違規分期業務，業務結構單一脆弱；疊加管理層頻繁變動、品牌口碑崩壞、用戶持續流失，公司前路堪憂。

從現金貸到分期商城，從五次遞表到流血上市，靠套利游走監管邊緣的時代已然落幕。若不能徹底摒棄套路、回歸合規商業本質，量化派終將被監管與資本市場雙雙拋棄。

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