沃森生物公告停牌：無實控人格局或將落幕

來源丨21新健康（Healthnews21）原創作品

作者/唐唯珂

編輯/季媛媛，駱一帆

曾今市值沖上千億的疫苗龍頭，正在求變。

3 月 16 日晚間，國內疫苗龍頭沃森生物（300142.SZ）發布停牌公告，公司正在籌劃向特定對象發行 A 股股票，該事項可能導致公司控制權發生變更。公司股票自 3 月 17 日開市起停牌，預計停牌時間不超過 2 個交易日。公告顯示，目前各方正就方案、協議等核心條款論證磋商，最終以正式簽署文件為準。

作為創業板首批上市、云南首家創業板企業，此次通過定增引入控股股東，不僅將改寫公司治理結構，更在疫苗行業政策升級、競爭加劇的背景下，為公司研發投入、產能布局與長期戰略帶來關鍵變量。

據此前業績預告披露，沃森生物預計2025年實現營業收入24億元至24.3億元，上年同期為28.21億元；歸母凈利潤在1.6億元至1.9億元之間，同比增長13%—34%；扣非凈利潤預計為8500萬元—9900萬元，同比下降9%—22%。

除業績承壓外，沃森生物內部治理問題也受到監管關注。

就在2025年業績預告發布前一個月，沃森生物因2023年、2024年董事薪酬未提交股東大會審議、高級管理人員薪酬未提交董事會審議，先后收到云南證監局的《責令改正措施決定書》及深交所的《監管函》，相關違規行為被記入證券期貨市場誠信檔案。

據財報披露，2023—2024年，沃森生物董事、監事和高級管理人員報酬分別合計為4422.08萬元、2470.76萬元。

截至3月16日收盤，沃森生物報12.28元/股，總市值為196.40億元。

股權極度分散下謀變

公開資料顯示，沃森生物成立于 2001 年，2010 年登陸創業板，主營人用疫苗研發、生產與銷售，核心產品包括 13 價肺炎結合疫苗、雙價 HPV 疫苗、23 價肺炎疫苗等，覆蓋細菌性疫苗、重組蛋白疫苗、mRNA 疫苗等多條技術路線。

公司治理層面的特殊結構早已為本次變更埋下伏筆。

截至 2025 年三季度末，沃森生物前十大股東持股比例均低于 3%，第一大股東為易方達創業板 ETF，持股僅 2.16%；創始人劉俊輝、李云春直接持股分別為 1.81%、1.70%，無一致行動人安排，形成 “多方持股、無人主導” 的分散格局。自上市以來，公司長期無控股股東、無實際控制人，決策效率、戰略穩定性與資本運作空間均受制約。

而根據此前披露的相關信息顯示，沃森生物近期資本運作并不少。

公開信息顯示，2025年11月，沃森生物公告擬合計以約20億元的價格，受讓控股子公司玉溪沃森生物技術有限公司（簡稱“玉溪沃森”）約13.78%股權。

根據公告，交易具體包括：向匯祥越泰（天津）投資合伙企業（有限合伙）支付16.39億元收購其持有的玉溪沃森11.3%股權，向天津藍沃投資合伙企業（有限合伙）支付3.595億元收購其持有的玉溪沃森2.48%股權。交易完成后，沃森生物對玉溪沃森的持股比例將從78.26%提升至92.04%。

玉溪沃森對于沃森生物的重要性不言而喻。公司目前共有8個疫苗產品獲批上市銷售，其中7個由玉溪沃森生產。2025年前三季度，玉溪沃森實現營業收入16.82億元、凈利潤約2.69億元，分別占沃森生物整體營收的97.85%和歸母凈利潤的165.03%。

從交易對手方的背景來看，此次收購更帶有外省地方國資逐步退出的色彩。匯祥越泰背后涉及中海集團與上海國資，天津藍沃則與陜西國資存在關聯。

同時，值得一提的是，2025年7月23日，沃森生物曾公告稱，公司與玉溪市國資委簽訂戰略合作框架協議。根據協議，玉溪國資擬通過認購公司發行股份、共同出資設立股權投資基金等方式參與公司資本運作，支持公司優化股權結構、充實資本實力。

多位投行人士向 21 世紀經濟報道記者指出，在股權高度分散前提下，向特定對象發行股票是實現控制權穩定最直接、對二級市場沖擊最小的方式。通過定向增發可一次性完成股權集中、資金補充與戰略綁定，同步解決治理短板與研發資金需求。

財務層面，公司亦存在強化資本實力的訴求。

2025 年前三季度，沃森生物實現營業總收入 17.19 億元，歸母凈利潤 1.63 億元，經營活動現金流凈額 7969.21 萬元，整體盈利與現金流承壓。而疫苗行業研發周期長、投入大、審批嚴格，疊加 mRNA 等新技術管線推進，持續資本開支壓力上升，引入具備資金與資源實力的控股股東已成行業共識。

行業加速變革

2026年以來，疫苗行業進入政策與供給雙重變革期。

新修訂《藥品管理法實施條例》將于 5 月 15 日施行，在嚴監管同時放開委托生產、優化供應體系；國家疾控局明確構建中央儲備 + 省級統籌 + 市縣兜底三級保供機制，免疫規劃動態優化逐步落地，肺炎、HPV 等重點品種市場空間持續打開。在此背景下，具備資源協同、合規背書與長期資金支持的股東，將顯著提升企業競爭力。

從市場動向看，沃森生物此前已與地方國資平臺展開合作，市場對國資入主預期強烈。

業內分析認為，若由國資接盤，一方面可穩定公司治理、強化合規與內控，另一方面能在研發立項、產能擴建、公共衛生項目對接、國際化推廣等方面獲得協同支持，幫助公司在 13 價肺炎、HPV 等大單品競爭中鞏固份額，同時推動 mRNA 等前沿管線加速落地。

本次定增易主也將對行業產生示范效應。當前國內疫苗企業正從單品競爭轉向平臺化、國際化競爭，股權結構穩定、治理清晰、資本充足的龍頭更易占據優勢。沃森生物作為行業標桿，其治理重構或將推動更多分散型上市藥企優化股權、聚焦長期價值。

短期停牌待落地

長期價值看戰略協同

截至公告發布，沃森生物未披露發行對象、發行規模、定價基準及控制權安排等細節。公司表示，停牌期間將嚴格履行信息披露義務，相關事項確定后及時公告并復牌。

華南某醫藥行業分析師對 21 世紀經濟報道記者表示，本次控制權變更的核心看點有三：一是入主方身份與資源稟賦，決定公司戰略方向與資源支持力度；二是定增募資規模與投向，將直接影響研發、產能與并購節奏；三是治理機制調整，能否解決長期決策效率問題。

從歷史經驗看，無實控人企業完成控制權穩定后，通常伴隨戰略聚焦、研發提速、經營改善。對于沃森生物而言，結束十余年 “無主” 狀態，既是治理層面的關鍵破局，也是應對行業洗牌的主動選擇。隨著復牌后方案落地，這家疫苗龍頭將迎來全新發展階段。

圖片/21圖庫

排版/許秋蓮

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