2387億！江蘇首富資產一夜清零

2026年春天，中國商業圈傳來了一條令人唏噓的消息。

南京中院的一紙裁定，宣告了蘇寧系38家企業的債務重整計劃全部執行完畢。

這場持續了數年的危機，涉及債務規模高達2387億元，是近年來中國零售行業體量最大的企業重整案例之一。

天文數字背后，有一個繞不開的名字——“零售之王”張近東。

這位曾經的江蘇首富，親手締造了中國最大的家電零售帝國之一。

如今隨著重整計劃落地，其名下股權、房產、金融資產等個人資產陸續被處置，用于償還企業債務，其股東權益幾乎全部歸零。

有人感慨，這像極了一部商業史詩的落幕。

30多年時間，他從南京街頭的一家空調小店起步，把蘇寧做成了全國連鎖巨頭。

只是誰也想不到，傳奇故事會以這樣悲情的方式收場。

零售帝國三十年

回到上世紀90年代，蘇寧還只是南京寧海路上一家不起眼的空調門市部，取名為“蘇寧交家電”。

彼時張近東最大的優勢，就是渠道。

●圖源：小紅書@徐偉

在那個年代，家電品牌數量不多，但銷售渠道非常分散。

看準這一點，張近東用連鎖模式快速擴張，把原本零散的家電銷售整合成規模化網絡，效果立竿見影。

在1993年的空調大戰中，他以一己之力對抗南京八大國有商場，最終銷售額突破3億元，一戰就奠定了江湖地位。

2004年，蘇寧電器登陸深交所，榮升為“中國家電零售第一股”。

當時在很多消費者心中，能買家電的只有兩個地方：蘇寧和國美。

●圖源：小紅書@徐偉

隨后幾年，它與國美展開了激烈競爭，門店不斷向全國鋪開。

巔峰時期，蘇寧的門店開遍全國300多個城市，幾乎覆蓋了所有一二線城市，數量超過1700家，年銷售額突破1500億元，力壓國美成為中國家電零售龍頭，甚至一度與京東展開激烈較量，上演了轟動業界的“京蘇價格戰”。

●圖源：小紅書@momo

緊接著，資本市場給出了熱烈回應。

2019年前后，蘇寧易購的年營收一度接近2700億元，張近東的個人財富也水漲船高，多次登頂江蘇首富，身價最高時超千億元。

在很多商學院案例中，他被稱之為中國零售行業的代表人物。

那個時候，沒有人會懷疑蘇寧的未來。

擴張迷途的十年

命運的轉折發生在電商時代到來之后。

2010年前后，線上購物開始快速崛起。京東和天貓的沖擊，讓傳統家電賣場第一次感受到了壓力。

對此張近東并沒有選擇收縮，而是決定擴大版圖。

從2012年開始，蘇寧的業務邊界迅速擴展。零售電商之外，公司先后進入地產、金融、體育、文化等多個領域。

蘇寧易購、家樂福中國、PPTV、國際米蘭足球俱樂部，都曾是張近東商業版圖中的重要棋子。

●圖源：小紅書

十年時間里，蘇寧累計投入超過700億元進行并購和投資。

其中最引人關注的一筆，是2017年對恒大謀求回A的戰略投資。

●圖源：小紅書@momo

當時蘇寧拿出200億元參與恒大引入的戰略融資，希望借此獲得穩定回報并緩解資金壓力。

但隨著恒大債務危機爆發，這筆投資遲遲無法兌現，最終被債轉股處理。

與此同時，蘇寧自身的資金鏈也開始變得緊張。

張近東之子張康陽也傳來壞消息：他作為擔保人的一筆2.55億美元貸款違約，被香港法院判決敗訴。

這位曾意氣風發收購國際米蘭、主導蘇寧便利店擴張的少東家，又把父親的債務黑洞挖深了一尺。

隨著債券延期兌付、供應商催款、銀行抽貸、資產出售等問題陸續出現，曾經風光的商業帝國，逐漸露出裂縫。

張近東不得不開始變賣核心資產，那些年斥巨資收購的業務，陸續以骨折價倉促出手。

很多業內人士后來回頭看，都認為問題出在同一個地方：擴張太快。

當主業尚未完全穩固時，過多跨界投資才導致資金壓力不斷累積。

債務壓頂的“生死關”

危機真正爆發，是在近幾年。

隨著債務規模不斷擴大，蘇寧旗下多家公司被債權人申請破產清算。

2025年初，擁有30年歷史的蘇寧電器及38家關聯企業正式進入破產重整程序。

根據專業機構核算，這38家公司總債務高達2387.3億元，賬面資產總額968.39億元，而可以變現的資產價值只有約410億元。

如果直接清算，普通債權人預計只能拿回不足4%的資金，這對供應商、銀行以及合作伙伴來說幾乎是致命打擊。

在這樣的情況下，重整成為了唯一選擇，方案的核心是兩步。

第一步，股東權益調整；第二步，設立破產重整信托。

簡單來說，就是讓企業繼續運營，同時通過資產處置、經營收益慢慢償還債務。

●圖源：小紅書@株洲蘇寧廣場

為了保證企業能維持運轉，中信金融資產與東方資產兩大AMC還提供了80億元共益債資金，專項用于江蘇南京仙林、鼓樓以及安徽滁州和安慶四個在建項目的盤活與續建。

簡單說明一下，這種模式在業內被稱為“留債留業”。

即債務仍在，但企業不至于被徹底拆散。

一個時代的商業啟示

在整個重整方案中，最引人關注的還是張近東的決定。

作為債務的重要擔保人，他選擇將個人資產全部注入重整信托以用于償還企業債務。由于信托結構中的清償順序，他本人處于最末端的位置。

換句話說，只有債權人全部得到償付之后，他才有機會獲得收益。

這也意味著三十多年積累的財富，幾乎在一夜之間全部歸零。

有人說，這是一次代價沉重的選擇。但也有人認為，這體現了一種企業家的責任。

值得注意的是，資產清零并不意味著權力完全移交。

根據治理結構設計，在新蘇寧集團9席董事會中，張近東擁有5席提名權。

這種“控制權與剩余索取權分離”的模式，既體現了債權人對張近東零售管理經驗的認可，也將其與債權人利益進行了重新綁定。

●圖源：小紅書

蘇寧仍然存在，門店仍在運營，供應鏈和員工體系也得以保留。這對于數萬名員工和眾多合作伙伴來說，或許已經是最現實的結果了。

商業世界從來不是只屬于勝利者的舞臺。

張近東花費30年建立起一座零售帝國，卻只用了短短幾年時間見證它陷入危機。這段經歷提醒所有企業經營者：

規模擴張、資本杠桿和行業周期，任何一個環節失衡，都可能讓企業走向危險。

雖然蘇寧的故事還在繼續，但中國商業史上，關于這場2387億元債務重整的案例，注定會被長期討論。

因為它講述的不只是一個企業的沉浮，而是一整個時代的商業縮影。

*編排 | 黃家俊 審核 | 黃家俊

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