西咸秦漢新城年初新增5項(xiàng)被執(zhí)行案件，金額合計(jì)2.31億

又一家城投平臺(tái)踩線。2026年2月25日，國(guó)聯(lián)民生證券發(fā)布西咸新區(qū)秦漢新城開(kāi)發(fā)建設(shè)集團(tuán)臨時(shí)受托管理報(bào)告，披露了一組不樂(lè)觀的數(shù)據(jù)：截至2月23日，秦漢新城本部今年以來(lái)新增5項(xiàng)被執(zhí)行案件，涉案總金額2.31億元。
事情不算復(fù)雜。其中3起（2026滬0101執(zhí)35/36/37號(hào)），是子公司天馬城文旅與海通恒信的融資租賃合同糾紛，本質(zhì)是為了做債務(wù)置換，非標(biāo)債務(wù)走司法確權(quán)，秦漢新城提供連帶擔(dān)保，一并被列為失信被執(zhí)行人。剩下2起，則是工程糾紛引發(fā)的執(zhí)行。公司方面表示，正在協(xié)商溝通，談妥后會(huì)按進(jìn)度付款。

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先看看這家平臺(tái)的底子。秦漢新城2010年5月成立，是區(qū)域核心基建主體，負(fù)責(zé)土地整理、重點(diǎn)項(xiàng)目投資建設(shè)，控股股東為陜西西咸新區(qū)發(fā)展集團(tuán)，實(shí)控人是西咸新區(qū)管委會(huì)。2025年6月，聯(lián)合資信給的主體長(zhǎng)期信用等級(jí)還是AA，展望穩(wěn)定。
但紙面評(píng)級(jí)穩(wěn)，賬面數(shù)據(jù)已經(jīng)不太好看。
2025年中期，公司營(yíng)收2.29億元，同比大降67.15%；利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)雙雙為負(fù)，各虧1億元；總資產(chǎn)433.10億元，總負(fù)債323.77億元，資產(chǎn)負(fù)債率74.76%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-5.07億元。收入腰斬、利潤(rùn)虧損、現(xiàn)金流承壓，這三張表已經(jīng)把壓力寫(xiě)得明明白白。
更扎心的是償債與或有負(fù)債。截至2025年6月末，公司有息債務(wù)178.82億元，一年內(nèi)到期69.02億元，短期償債壓力直接拉滿(mǎn)。對(duì)外擔(dān)保余額112.30億元，占凈資產(chǎn)比重102.71%，主要是給控股股東及子公司擔(dān)保，或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)敞口不小。
資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也很“城投”：存貨361.72億元，占總資產(chǎn)83.52%，基本都是開(kāi)發(fā)項(xiàng)目支出，變現(xiàn)能力弱，遇上資金緊張，想快速騰挪也不容易。

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聯(lián)合資信在后續(xù)關(guān)注公告里還補(bǔ)了一刀：截至2026年2月13日，秦漢新城本部被執(zhí)行+限消標(biāo)的約5.96億元；到1月末，子公司天馬城文旅、秦漢資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)兩家，票據(jù)逾期合計(jì)3.96億元。
執(zhí)行、限消、票據(jù)逾期、營(yíng)收下滑、短債壓頂、擔(dān)保超標(biāo)……一連串問(wèn)題湊在一起，這家AA城投的日子，顯然不好過(guò)。
非標(biāo)確權(quán)、工程欠款、票據(jù)逾期，都是當(dāng)前城投化債期的典型劇本。債務(wù)置換本是為了理順結(jié)構(gòu)，可一旦走到司法執(zhí)行，就意味著流動(dòng)性與信用雙雙承壓。后續(xù)能不能順利協(xié)商兌付、穩(wěn)住再融資渠道，將直接決定這家平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)走向。

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（數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)聯(lián)民生證券臨時(shí)受托管理事務(wù)報(bào)告、秦漢新城財(cái)報(bào)及評(píng)級(jí)報(bào)告、聯(lián)合資信關(guān)注公告）

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