毛戈平出海，能否復制泡泡瑪特的增長路徑？

文 / 楊蕾

來源 / 節點美妝

2026年，隨著半畝花田、HBN等國貨個護美妝品牌角逐港交所，港股市場再次成為美妝國貨尋求資本加持與品牌升級的戰略性舞臺。在這股赴港IPO浪潮中，毛戈平以超過30倍的市盈率，成為一個迷人而復雜的標的。

它讓市場隱約感到，港股似乎已準備好為國貨情懷與品牌敘事買單。然而，剝開誘人的估值外衣，毛戈平的本質更接近“孤品”而非“標品”。它極度依賴創始人IP，深植東方美學，并堅持更緩慢的高端路線。

這一特質，令人不禁聯想到另一個成功將“中國孤品”轉化為“全球爆款”的品牌：泡泡瑪特。

最近兩年，泡泡瑪特在東南亞等海外市場，將曾經在國內市場坐“冷板凳”的LABUBU等IP捧火，不僅帶來了實實在在的業績增長——其海外收入在2022至2025年間翻了10倍，更關鍵的是，它完成了一場漂亮的市值與品牌聲量的“雙擊”。

2025年4月，LABUBU的“前方高能”系列上市并引爆全球市場后，泡泡瑪特的股價實現了跨越式攀升，市值最高沖上了3000億港元，這充分證明了資本市場對其全球化敘事的高度認可。

可以說，泡泡瑪特已經通過出海激活第二增長曲線，并在2025年實現反哺國內市場。

而隨著國內美妝市場內卷見頂，毛戈平也試圖通過與奢侈品巨頭LVMH集團旗下的私募基金路威凱騰達成戰略合作，以共同拓展海外高端市場，尋求更高的估值。

在《節點美妝》看來，毛戈平與泡泡瑪特，雖分屬美妝與潮玩不同賽道，卻共享著一套相似的底層商業邏輯：以強烈的IP價值和文化稀缺性為核心，挑戰由西方主導的審美與市場體系，并試圖通過全球化敘事打開估值天花板。

在上述商業邏輯下，手握光影美學大師IP和東方美學利劍、背靠頂級奢侈品資本的毛戈平，能否在海外復制泡泡瑪特的增長神話？

在國貨出海的敘事下，毛戈平是美妝界的“泡泡瑪特”嗎？

將毛戈平與泡泡瑪特并置，并非簡單的跨界類比，而是基于兩者在資本市場眼中高度相似的價值創造模型。它們都試圖回答一個核心命題：一個依賴獨特文化敘事的品牌，其創造的“溢價”能否脫離本土語境，在全球市場轉化為可規模化的利潤？

首先，這套體系的基石是“情感價值”對“功能價值”的超越。 泡泡瑪特出售的不僅是玩具，更是情感寄托、社交貨幣與“抽中隱藏款”的瞬時多巴胺。毛戈平銷售的也不僅是化妝品，而是通過“骨相化妝法”實現肉眼可見的容貌蛻變，以及其背后販賣的東方美學敘事能否成為產品溢價的變量。

這種溢價高度依賴于線下場景的極致體驗閉環。一位消費者向《節點美妝》回憶，多年前在商場偶遇毛戈平專柜，在BA（美容顧問）專業的手法分析和精準的話術引導下，“就像被施了魔法”，最終完成了從高光膏到貂毛刷的超5000元消費。

事實上，在毛戈平的線下會員體系中，在專柜1年消費滿1800元，可以升級為風尚會員，享受8次全妝服務。與線上更注重“買贈比拼”的銷售邏輯不同，毛戈平在線下更重視客戶的沉浸式體驗和復購。

用戶也很買賬。區別于其他美妝品牌重投入線上渠道，毛戈平通過打造渠道特色，實現了線上線下的均衡。尤其是在線下，毛戈平BA通常會以“半臉對比試妝+骨相分析”服務為客戶在臉上直接展示產品的優勢，這與泡泡瑪特門店里“端盒”“搖盒”的期待與驚喜，在激發非理性消費決策的底層邏輯上如出一轍。兩者都通過精心設計的儀式感，將一次簡單的購買行為，升格為一場沉浸式的購物體驗。

其次，兩者都選擇了“高端”與“慢”作為核心戰略，以此構筑稀缺性壁壘。毛戈平自創立之初便明確對標國際一線，將專柜開進北京SKP、杭州萬象城等頂級商場，用選址宣告其高端陣營。同樣，泡泡瑪特在潮玩大眾化浪潮中，始終通過控制IP投放節奏、打造限量款和隱藏款，維持其產品的收藏價值與市場熱度。

這種“慢”是對短期流量與規模的主動放棄。在資本追逐快周轉、熱衷聯名爆品的時代，泡泡瑪特耐住性子構建多元IP矩陣；毛戈平也不追逐快消彩妝的潮流速生速死，其“氣蘊東方”系列已經推出六季，曾深度綁定故宮IP，耗時數年打磨，在社交平臺，有美妝愛好者專門集齊“全套”，為收藏買單。

最關鍵的是，泡泡瑪特已跑通的“出海－反哺”模型，為毛戈平描繪了一幅極具誘惑力的資本藍圖。泡泡瑪特通過在海外市場成功運作LABUBU等IP，不僅實現了海外收入四年翻十倍的指數級增長，更關鍵的是，海外市場的成功為品牌整體鍍上了一層“全球性”與“高級感”的光環。

這種“鍍金效應”強力反哺了國內市場：當LABUBU在海外被追捧為潮流符號時，它在國內的價值認知也隨之水漲船高，最終推動公司市值最高沖上3000億港元高點。這套“海外市場驗證價值，拉動國內估值重構”的回旋鏢，正中當前資本市場對毛戈平出海故事的核心期待。

因此，將毛戈平類比為“美妝界的泡泡瑪特”，實則是市場對其以稀缺文化IP為引擎、以高體驗價值為壁壘、以全球化實現價值躍遷這一商業模式的識別與定價。

不過，類比僅僅揭示了可能性，每個品牌都有自己的出海劇本。當毛戈平真正踏上出海征途時，這套在中國被驗證的模型，將面臨更為嚴苛的全球化壓力測試。

出海征途：從“文化樣本”到“商業模式”的全球大考

毛戈平的出海，遠非一次簡單的市場擴張。其核心命題在于，能否將一個在中國市場已被驗證的、高度依賴文化敘事與個人IP的“孤品式成功”，轉化為一套能在全球高端市場持續盈利、并可被國際資本市場理解的“標準化商業模式”。

泡泡瑪特正在演繹這場蛻變，而毛戈平正站在同樣的關口，手中的數據與面臨的考題同樣清晰。

市場分析毛戈平的出海，通常會聚焦兩點：一是其在國內高端市場的財務表現與占位。2025年上半年，毛戈平實現營收25.88億元，同比增31.3%；凈利潤6.70億元，同比增長36.1%。若按此增速，其在2025年邁入50億營收俱樂部是大概率事件。同時，在線下渠道方面，它也是少數能與國際品牌在頂級商場同區競技的國貨美妝。

二是其與LVMH旗下路威凱騰的戰略結盟，這被視為獲得了通往全球高端零售體系的關鍵信用憑證。然而，這份背書更多是降低了入場的門檻，而非成功的保證。將“稀缺性故事”轉化為可持續的全球利潤，仍需回答兩道本質性的商業拷問。

首要拷問的是財務模型的可持續性。毛戈平國內高客單價的秘密，在于其線下專柜提供的難以被線上取代的“高體驗、高服務”場景。這套重人力、重時間的“美學服務”，是其溢價的核心，卻也構成了出海時最重的成本包袱。在歐美等高人力成本市場，完全復制這套模式或將嚴重擠壓利潤。這迫使毛戈平必須在“體驗降維”與“價值維持”之間走鋼絲：若過度簡化服務，可能損傷其高端定位的根本；若堅持全服務模式，則意味著必須接受極慢的擴張速度和嚴峻的短期盈利壓力。這與泡泡瑪特標準化、可快速復制的零售模型，存在根本的運營差異。

其次，是其核心資產“東方美學”在全球化過程中面臨的“敘事貼現”。與泡泡瑪特抽象化、情緒化的IP不同，毛戈平的美學敘事更具體、更依賴于文化語境。在產品打造上，毛戈平比較克制。目前與TEAM GHINA聯名，打造出“國之光 耀巴黎”和“國之光 耀米蘭”兩個系列。而出海的過程，不僅僅是產品輸出，更是其文化內涵被簡化、轉譯以適應更廣闊市場的過程。其挑戰在于，經歷這番“轉譯”與“折扣”后，剩余的品牌價值內核，是否依然足夠堅實，以支撐其遠高于其他國貨美妝的定價體系。

因此，市場對其“重營銷、輕研發”模式的審視，在國際化背景下將更為嚴苛。無論具體數據如何，這種印象本身已成為其品牌敘事的一部分。在國內市場，創始人IP與美學理念尚可支撐溢價邏輯。但在國際高端市場，直面以研發和專利構筑深厚壁壘的巨頭時，僅憑美學故事難以建立長期的技術信任。

與LVMH的合作能提供供應鏈與資源支持，但無法直接替代其自身構建自主、透明研發體系的需要。這是其從“文化品牌”邁向被全球資本市場廣泛認可的“科技美妝品牌”必須補上的一課。

在《節點美妝》看來，毛戈平的出海路徑，或將是一場多渠道、多模式的壓力測試。在東南亞等文化親和力高、人力成本相對可控的市場，它或許能嘗試復制國內模式；在歐美等成熟市場，則更可能采取“渠道先行，旗艦跟隨”的策略。比如先通過絲芙蘭等成熟高端渠道進行產品試水，驗證市場對產品本身的接受度，再輔以極少量標桿旗艦店來樹立品牌高度。其與路威凱騰共同設立的基金，長遠看更現實的作用或許是用于并購，以獲取本地團隊、渠道或細分技術，快速彌補短板。

除此之外，毛戈平的出?；蛟S還需要一點“運氣”成分，正如泡泡瑪特在海外意外押中了LABUBU。但不同于潮玩依賴單個爆款IP，美妝的“幸運成分”更可能來自某個契合全球潮流的妝容趨勢或產品系列。例如，其獨特的“光影塑顏”技法若能契合某地流行的化妝風潮，則有可能抽到「幸運簽」。

但所有的幸運，其實都在暗地里標好了籌碼。毛戈平需要正視的是，它的本質是一場比泡泡瑪特更為艱難的“價值證明”。泡泡瑪特證明了抽象情感IP可以全球流通。而毛戈平需要證明的，是一個深度嵌入文化肌理、運營更“重”的高端品牌，其內核價值能夠跨越地理與文化的邊界，并最終體現在健康的財務報表和穩固的估值提升上。

毛戈平的海外業務能否在可預見的周期內，實現營收和利潤的真實增長，將會在資本市場引發快速反應。

這條路，沒有現成的劇本可抄，每一步都是對其商業模式韌性的直接檢驗。

*題圖由AI生成