AI存儲解決方案巨頭沖擊IPO，估值45.8億，騰訊押注，來自北京

近期，存儲芯片漲價是全球市場共同關注的焦點之一。

三星電子已在2026年第一季度將NAND閃存供應價格上調100%以上，SK海力士等也同步跟進。三星、海力士、希捷科技、西部數據、閃迪、美光科技等存儲芯片公司股價表現強勢。

國內不少企業也迎來利好。瀾起科技、兆易創新、佰維存儲、德明利、香農芯創等多家存儲芯片公司先后披露2025年度業績預告。其中，瀾起科技2025年凈利潤同比預增52%至66%，德明利2025年4季度凈利潤預計環比增長645%至810%。

與此同時，近期有一家專注于AI存儲解決方案領域的公司港交所發起了沖擊。

格隆匯獲悉，北京星辰天合科技股份有限公司（簡稱“星辰天合”）于1月27日遞表港交所，尋求根據第18C章規則在主板上市，由華泰國際擔任保薦人。

此前，星辰天合曾考慮尋求A股科創板上市。招股書中稱，放棄A股上市的主要原因是“為進一步拓展全球業務，并考慮到聯交所將為公司提供國際平臺，因此主動決定尋求于香港上市。”

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兩名90后創辦，專注于企業級AI存儲解決方案領域，騰訊押注

星辰天合成立于2015年5月，由執行董事胥昕及王豪邁創辦，2021年12月改制為股份公司，總部位于北京市海淀區。

截至2026年1月20日，根據一致行動人士協議，胥昕、王豪邁及星辰天樞作為一組股東，共同有權控制公司已發行股份總數約25.72%所附帶的表決權。

公司成立以來，一共完成了8輪融資，投資人主要包括博裕投資、Northern Light Venture Capital、CRVC、啟明創投、Redpoint、騰訊、NEA、中金甲子、君聯資本、博華資本、源碼資本、昆侖、毅商、上海國鑫、云暉及恒生電子等。

在2022年12月的融資中，星辰天合的投后估值約45.8億元。

胥昕今年35歲，任執行董事、董事長、總經理兼首席執行官。他本科畢業于武漢東湖學院，獲電子商務學士學位。創業前他曾在新浪網、UNITEDSTACK（北京）科技有限公司從事研發相關的工作。

王豪邁今年33歲，任執行董事、副總經理兼首席技術官。他于2014年6月獲西南交通大學信息管理與信息系統學士學位。此前他也曾在UNITEDSTACK（北京）科技有限公司任職。

執行董事情況，來源：招股書

星辰天合專注于提供企業級AI存儲解決方案，助力企業大規模高效整合數據、決策及運營。

公司主要提供兩類解決方案，即AI數據湖存儲與AI訓推存儲解決方案。

此外，公司還提供 AI存儲服務，包括伴隨AI存儲解決方案提供的尾端保修、維護或續期服務。

產品的商業化時間表，來源：招股書

1、AI數據湖存儲解決方案。這些解決方案旨在將海量原始非結構化數據（例如圖像、視頻和文檔）整合、清洗和保存到一個集中式存儲庫中以供長期使用。

作為AI數據生命周期的起點，其在數據用于模型開發前收集、組織及管理數據。

2、AI訓推存儲解決方案。這些解決方案旨在高速地向高性能計算資源（例如GPU集群）提供數據。

通過提供持續的實時響應能力，其支持AI管線中對性能要求最高的階段－模型訓練（需要快速訪問大型數據集和頻繁的檢查點）和推理（需要快速檢索和更新上下文數據）。

星辰天合提供的AI存儲解決方案，主要以一體機和純軟件兩種形式交付。

根據客戶的具體需求，公司提供一種或多種軟件產品（XEOS、XEDP、EasyData、XEBS/XEBS-XINFINI及XGFS），這些產品既可以以純軟件形式交付，也可以以一體機的形式交付。

02

連續兩年虧損，研發費用占比有所下降

近幾年，受下游需求的推動，星辰天合的收入有所增長。

2023年、2024年及2025年1-9月（報告期），公司的收入分別為1.67億元、1.72億元、1.95億元，凈利潤分別為-1.81億元、-8418萬元、811萬元。

公司報告期內的毛利率分別為 55.4%、63.7%、63.7%。

關鍵財務數據，來源：招股書

按業務類別劃分，2023年至2025年1-9月，AI數據湖存儲解決方案在公司收入中的占比由37.2%提升至46.1%，AI訓推存儲解決方案的收入占比由45.4%下降至39.7%。

使用公司的AI存儲解決方案的企業數量于2023年至2024年略為增加，截至2025年9月30日達到超過420家。

主營業務收入按產品分類，來源：招股書

星辰天合的研發專注于軟件定義、協議無關的數據平臺，這些平臺可擴展至上千億個對象乃至EB級存儲池，并為訓推提供微秒級I/O性能。公司所有的特專科技產品及其底層核心技術均由集團內部自主研發。

截至2025年9月底，公司的研發團隊由125名成員組成，占員工總數的40.8%。

報告期內，公司的研發費用分別為1.1億元、8796萬元、5746萬元，分別占各自期間總收入的65.9%、51.0%、29.5%，占比有所下降。

星辰天合的業務倚重第三方服務商，特別是硬件采購方面。公司必須從第三方供應商采購對性能至為必要的組件，如固態硬盤(SSD)、內存及網絡接口卡(NIC)。

這些組件是產品性能和穩定性的必要環節。如果這些組件的供應出現延遲、短缺或重大價格波動，可能對生產計劃、交付時間和成本管理造成直接影響，由此對業務和經營業績造成不利影響。

報告期內公司向前五大供應商的采購額占比分別為45.2%、56.1%及67.9%，供應商集中度較高。

星辰天合的客戶包括經銷商及直銷客戶。其中，公司來自直銷客戶的銷售額占比分別為41.1%、40.3%及28.7%。

公司的客戶涉及智能制造、金融機構、電信運營商及科技企業等多個領域，報告期內全部收入均來自中國（包括香港）。據招股書，公司客戶包括佑駕創新、MFlex電子等。

報告期內，星辰天合分別錄得經營活動現金流出凈額1.53億元、3927萬元、4035萬元。

截至2025年11月30日，公司持有現金及現金等價物2790萬元，外加定期存款及已承諾未動用銀行融資，合計約1.81億元。

現金流量表，來源：招股書

03

行業競爭激烈，公司在分布式AI存儲解決方案提供商中的份額約10.4%

隨著新一波AI發展浪潮來臨，大模型的訓練和推理需要進行海量數據處理和高并發計算，在過去3年內對包括計算、存儲和網絡在內的AI基礎設施的需求顯著增加，并將在未來保持這樣的增長趨勢。

根據部署模式的不同，AI基礎設施可分為云端部署和本地部署兩類。

隨著AI在智能制造、金融機構、電信運營商及技術企業等領域的深入應用，有越來越多需要構建可控、高性能的AI基礎設施的客戶開始選擇本地部署。

AI的工作流程通常包括數據采集與清洗、模型訓練以及推理應用等環節。在這一過程中，大量非結構化數據需要被持續收集、處理、計算與再存儲，對數據流的穩定性與吞吐能力要求極高。

AI存儲是指專為AI任務設計并優化的數據存儲系統，旨在滿足AI任務中對超大容量數據保存和高性能數據讀寫的要求。

未來，企業內部長期積累的、高價值的專有數據，將成為其在AI浪潮中的核心競爭力。這意味著，本地部署的AI存儲不僅是數據主權的保障，更是長期競爭力的基石。

根據灼識咨詢的資料，中國本地部署AI存儲裝機量在2024年達到13.4EB，并預計在2030年擴大至67.2EB，復合年增長率為30.9%。

同時，中國本地部署AI存儲市場規模在2024年達到141億元，并預計在2030年增長至719億元，復合年增長率為31.1%。

中國本地部署AI存儲裝機量與市場規模，來源：招股書

AI存儲產業鏈主要包括上游基礎硬件供應商、中游軟件及軟硬一體解決方案提供商和下游應用終端客戶。

上游：AI存儲所需的核心硬件，包括存儲介質（HDD、SSD等）、網絡設備、服務器機柜等。

中游：AI存儲解決方案提供商，通過配套分布式文件系統、數據調度與緩存管理等底層系統軟件，整合軟硬件資源，提供解決方案，是產業鏈的價值核心。

星辰天合就位于產業鏈的中游。

下游：AI存儲終端客戶，涵蓋智能制造、金融、電信、互聯網與科技、機器人及自動駕駛等領域的企業。

AI存儲產業鏈，來源：招股書

AI數據基礎設施市場競爭激烈，星辰天合的主要競爭對手包括銷售存儲陣列、集成系統和服務器以及基礎設施及管理軟件的公司。

此外，公共云服務提供商也可能成為替代解決方案，從而對公司的業務帶來額外的競爭壓力。

根據灼識咨詢的資料，按2024年裝機量計，中國前五大分布式AI存儲解決方案提供商合計市占率為52.3%，而星辰天合占市場的10.4%，是中國第二大的分布式AI存儲解決方案提供商，及最大的獨立分布式AI存儲解決方案提供商。

公司在該領域的競爭對手主要包括華為、浪潮信息、新華三、中科曙光等。

中國前五大分布式AI存儲解決方案供應商，來源：招股書

總體而言，AI存儲解決方案市場未來將受益于AI的高速發展，具備一定的潛力，星辰天合在獨立分布式AI存儲解決方案提供商中具有一定的競爭力，但是公司潛在的競爭對手較多，包括銷售存儲陣列、集成系統和服務器以及基礎設施及管理軟件的公司，甚至公共云服務提供商等。

未來，公司能否在激烈的競爭環境中繼續保持優勢，格隆匯將保持關注。

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