科馬材料IPO：T2工藝引領(lǐng)干式摩擦片升級(jí)，雙線布局發(fā)力國(guó)產(chǎn)替代

今日，浙江科馬摩擦材料股份有限公司（股票簡(jiǎn)稱：科馬材料，股票代碼：920086.BJ）正式登陸北交所。作為國(guó)家級(jí)“專精特新”小巨人企業(yè)，公司憑借在核心工藝上的突破性成果，正從細(xì)分賽道脫穎而出，有望成為資本市場(chǎng)汽車零部件領(lǐng)域的新焦點(diǎn)。

從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，科馬材料近些年?duì)I收與利潤(rùn)呈現(xiàn)出穩(wěn)健向好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。2022年至2024年及2025年上半年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.02億元、1.99億元、2.49億元和1.39億元，其中2025年上半年?duì)I收漲幅為11.37%，延續(xù)了良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭；同期扣非凈利潤(rùn)分別達(dá)到0.37億元、0.44億元、0.69億元和0.43億元，業(yè)務(wù)盈利質(zhì)量與創(chuàng)收能力持續(xù)提升。

手握T2工藝王牌，引領(lǐng)摩擦片工藝升級(jí)浪潮

招股說(shuō)明書顯示，科馬材料的主營(yíng)業(yè)務(wù)為干式摩擦片及濕式紙基摩擦片的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，并致力于新型摩擦材料的開發(fā)應(yīng)用。其中，干式摩擦片是離合器的關(guān)鍵零部件，適用于裝配手動(dòng)變速器（MT）和電控機(jī)械式自動(dòng)變速器（AMT）的車輛；在混合動(dòng)力汽車中，干式摩擦片還用于扭矩減振器，承擔(dān)著傳遞發(fā)動(dòng)機(jī)扭矩、減振吸噪以及提供過(guò)載保護(hù)的重要作用。

按生產(chǎn)工藝劃分，干式摩擦片可分為T1工藝（濕式浸膠工藝）和T2工藝（干式擠浸工藝）。作為T1工藝迭代升級(jí)后的先進(jìn)技術(shù)，T2工藝具備減少有機(jī)溶劑使用、降低天然氣消耗、提升生產(chǎn)連續(xù)性與自動(dòng)化程度、增強(qiáng)產(chǎn)品摩擦性能與耐高溫性等優(yōu)勢(shì)。目前行業(yè)內(nèi)僅有舍弗勒（Schaeffler）與科馬材料兩家頭部企業(yè)實(shí)現(xiàn)了T2生產(chǎn)工藝的大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，并獲得主機(jī)配套客戶的廣泛認(rèn)可。

正是憑借T2工藝的顯著技術(shù)優(yōu)勢(shì)與市場(chǎng)稀缺性，其對(duì)應(yīng)的產(chǎn)品快速成為科馬材料的絕對(duì)營(yíng)收支柱。2022年至2024年及2025年上半年，T2干式摩擦片分別實(shí)現(xiàn)收入0.86億元、1.52億元、2.35億元及1.30億元，營(yíng)收占比也隨之從43.04%一路攀升至78.46%、96.14%，并在2025年上半年進(jìn)一步提升至97.00%。

表：科馬材料主營(yíng)業(yè)務(wù)收入按產(chǎn)品或服務(wù)分類

數(shù)據(jù)來(lái)源：招股說(shuō)明書

自2023年T1干式摩擦片停產(chǎn)以來(lái)，科馬材料的整體毛利率變動(dòng)基本由T2工藝產(chǎn)品的毛利率主導(dǎo)，并在2025年上半年攀升至50.19%的水平。由于性能上實(shí)現(xiàn)顯著突破，T2干式摩擦片得以支撐更高的銷售定價(jià)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)了更高的毛利率。這一業(yè)績(jī)表現(xiàn)充分彰顯出工藝升級(jí)對(duì)公司營(yíng)收結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及核心競(jìng)爭(zhēng)力的提振作用。

表：科馬材料主營(yíng)業(yè)務(wù)按產(chǎn)品或服務(wù)分類的毛利率情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：招股說(shuō)明書

緊跟干式摩擦片增長(zhǎng)主線，濕式紙基摩擦片國(guó)產(chǎn)替代蓄勢(shì)待發(fā)

近年來(lái)汽車電動(dòng)化浪潮加速推進(jìn)，不僅沒(méi)有削弱干式摩擦片的市場(chǎng)價(jià)值，反而推動(dòng)其需求結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，催生出全新的增長(zhǎng)動(dòng)能。在商用車領(lǐng)域，手動(dòng)擋憑借結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、購(gòu)置及維修成本低、傳動(dòng)效率高、油耗低的優(yōu)勢(shì)，長(zhǎng)期在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位；而AMT自動(dòng)擋作為商用車自動(dòng)變速的主流解決方案，兼顧經(jīng)濟(jì)性與駕乘舒適性，在歐洲及北美市場(chǎng)得到廣泛應(yīng)用，兩者共同構(gòu)成全球商用車市場(chǎng)的主流變速選擇。

與此同時(shí)，新能源混合動(dòng)力汽車的快速崛起，也大大推動(dòng)了乘用車領(lǐng)域干式摩擦片的需求增長(zhǎng)。自2022年起，國(guó)內(nèi)乘用車領(lǐng)域需裝配干式摩擦片的車輛比例持續(xù)上升，到2024年已達(dá)到27.94%。

緊扣乘用車扭矩減振器的配套需求，科馬材料成功研發(fā)出扭矩減振器用干式摩擦片系列產(chǎn)品。目前，該系列產(chǎn)品已順利配套華為鴻蒙智行賽力斯問(wèn)界系列、長(zhǎng)安深藍(lán)/啟元系列、奇瑞風(fēng)云系列等多款熱門混動(dòng)車型，并進(jìn)入比亞迪新能源混動(dòng)車型的工裝樣件（OTS）驗(yàn)證階段，為后續(xù)規(guī)模化放量奠定基礎(chǔ)。

除了穩(wěn)固的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，境外市場(chǎng)更為干式摩擦片業(yè)務(wù)打開了廣闊的增量前景。據(jù)中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，中國(guó)“機(jī)動(dòng)車輛用離合器及其零件”出口金額從75.69億元增長(zhǎng)至91.76億元。在俄羅斯、中東、南美洲、東南亞等新興市場(chǎng)，由于當(dāng)?shù)芈窙r特征、使用習(xí)慣及成本預(yù)算等因素，手動(dòng)擋乘用車在主機(jī)配套市場(chǎng)及售后服務(wù)市場(chǎng)仍占據(jù)較高份額，催生了干式摩擦片大量的市場(chǎng)需求。

值得注意的是，在干式摩擦片憑借強(qiáng)勁需求韌性筑牢基本盤的同時(shí)，科馬材料于2021年成立控股子公司科馬傳動(dòng)，前瞻性布局濕式紙基摩擦片業(yè)務(wù)，精準(zhǔn)把握行業(yè)升級(jí)機(jī)遇。

我國(guó)當(dāng)前濕式紙基摩擦片國(guó)產(chǎn)化率偏低，高端產(chǎn)品市場(chǎng)長(zhǎng)期被國(guó)際品牌壟斷。而《中國(guó)制造業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域技術(shù)創(chuàng)新綠皮書——技術(shù)路線圖（2023）》明確提出發(fā)展目標(biāo)：至2025年，離合器總成打破國(guó)外壟斷，實(shí)現(xiàn)部分部件國(guó)產(chǎn)化；至2030年，實(shí)現(xiàn)摩擦材料國(guó)產(chǎn)化，總成80%實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)。這一政策導(dǎo)向?yàn)闈袷郊埢Σ疗瑖?guó)產(chǎn)化進(jìn)程提供了頂層設(shè)計(jì)支撐，將推動(dòng)國(guó)內(nèi)企業(yè)加速核心技術(shù)突破與市場(chǎng)份額滲透。

據(jù)招股說(shuō)明書披露，2022年至2024年及2025年上半年，科馬材料濕式紙基摩擦片業(yè)務(wù)收入分別為59.62萬(wàn)元、147.30萬(wàn)元、284.02萬(wàn)元、99.07萬(wàn)元，收入規(guī)模呈穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。公司相關(guān)產(chǎn)品已成功配套濰柴M33/M55高端柴油機(jī)、法士特FV3A110大馬力拖拉機(jī)無(wú)級(jí)變速器等關(guān)鍵裝備，客戶驗(yàn)證反饋良好。隨著產(chǎn)能逐步釋放、客戶認(rèn)證相繼落地，以及批量供貨規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，公司濕式紙基摩擦片業(yè)務(wù)有望迎來(lái)高速發(fā)展。

超七成募資主攻技改項(xiàng)目，研發(fā)升級(jí)筑牢產(chǎn)學(xué)研創(chuàng)新根基

此次科馬材料IPO募集資金擬投向“干式擠浸環(huán)保型離合器摩擦材料技改項(xiàng)目”和“研發(fā)中心升級(jí)項(xiàng)目”。其中，1.51億元（占比73.3%）將用于“干式擠浸環(huán)保型離合器摩擦材料技改項(xiàng)目”，其余5563萬(wàn)元（占比26.7%）專項(xiàng)支持“研發(fā)中心升級(jí)項(xiàng)目”。

表：科馬材料募投項(xiàng)目

數(shù)據(jù)來(lái)源：招股說(shuō)明書

作為科馬材料本次募資的核心投向，干式擠浸環(huán)保型離合器摩擦材料技改項(xiàng)目將實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能與工藝的雙重升級(jí)。據(jù)招股說(shuō)明書披露，該項(xiàng)目建設(shè)期計(jì)劃為24個(gè)月，建成后可新增年產(chǎn)1000萬(wàn)片干式擠浸工藝離合器摩擦片產(chǎn)能,以增強(qiáng)供應(yīng)保障能力，響應(yīng)商用車AMT、乘用車扭矩減振器等需求場(chǎng)景，深度契合行業(yè)自主化生產(chǎn)趨勢(shì)。

此外，該項(xiàng)目將引進(jìn)全自動(dòng)編程熱壓機(jī)、自動(dòng)配料系統(tǒng)、多軸數(shù)控鉆床等多臺(tái)國(guó)內(nèi)外先進(jìn)設(shè)備，大幅提升公司的制造自動(dòng)化水平；同步投入250萬(wàn)元配套環(huán)保設(shè)施，落實(shí)“雨污分流、清污分流”制度，通過(guò)加裝降噪設(shè)備、回收利用固體廢棄物等舉措，全面滿足環(huán)保監(jiān)管要求。

在技術(shù)支撐層面，研發(fā)中心升級(jí)項(xiàng)目將成為科馬材料的關(guān)鍵發(fā)力點(diǎn)。該項(xiàng)目計(jì)劃購(gòu)置全尺寸振顫臺(tái)架試驗(yàn)機(jī)、全尺寸高中低能量臺(tái)架試驗(yàn)機(jī)等21臺(tái)核心試驗(yàn)及研發(fā)設(shè)備，將顯著增強(qiáng)公司技術(shù)創(chuàng)新能力與產(chǎn)品迭代效率，為干式擠浸環(huán)保型離合器摩擦材料技改項(xiàng)目的產(chǎn)能釋放與性能優(yōu)化提供堅(jiān)實(shí)技術(shù)保障。

事實(shí)上，科馬材料已具備深厚的技術(shù)積累與創(chuàng)新底蘊(yùn)。作為工信部專精特新“小巨人”企業(yè)與浙江省“隱形冠軍”企業(yè)，公司手握80項(xiàng)國(guó)家授權(quán)專利（含12項(xiàng)發(fā)明專利），并作為國(guó)內(nèi)干式摩擦片行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的主導(dǎo)者之一，參與起草了13項(xiàng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)及團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)。

依托省級(jí)企業(yè)技術(shù)中心、浙江省博士后工作站，以及與中科院寧波材料技術(shù)與工程研究所、華南理工大學(xué)的深度合作，科馬材料已構(gòu)建起“研發(fā)-生產(chǎn)-驗(yàn)證”的閉環(huán)創(chuàng)新機(jī)制。本次研發(fā)中心升級(jí)項(xiàng)目的推進(jìn)，將與公司現(xiàn)有技術(shù)優(yōu)勢(shì)形成強(qiáng)效協(xié)同。